孚能科技(688567.SH)在8月23日交出了一份喜忧参半的财报。

　　今年上半年，这家动力电池公司虽然再度亏损1.9亿元，但在二季度实现了2693万元的盈利，结束长达七个季度的连续亏损，让外界看到了其走出低谷的曙光。

　　过去大半个月，孚能科技被笼罩在一起电动汽车起火事故的阴影之下。

　　8月1日，一辆停放在韩国仁川某公寓地下停车场的奔驰电动汽车起火，火灾历经8小时才被最终扑灭，23名居民因吸入烟雾而入院治疗，140辆汽车被烧毁或损坏。由于公寓停电和停水，一些居民还被迫转移到了避难所。

　　惊魂未定的韩国民众和媒体事后发现，起火车辆的动力电池供应商既非LG新能源、SK ON等韩国本土电池企业，也不是宁德时代(300750.SZ)这样的中国行业龙头，而是不为熟知的孚能科技。

　　奔驰此后披露的信息显示，其16款在韩国销售的车型中，5款车型的动力电池由孚能科技独供。事实上，孚能科技与奔驰(原名戴姆勒集团)的合作关系紧密，双方早在2018年就签署了规模庞大的电池供应协议。

　　孚能科技董事长王瑀曾在2022年接受界面新闻采访时透露，这笔电池订单达到240 GWh，孚能科技因此成为奔驰最重要的电池供应商。

　　他曾颇为自豪地引用了奔驰对这笔订单的评价，“我们从来没有签过这么大的单子”。如果以每辆新能源车搭载50 KWh电量(50度电)计算，上述电池订单可配套480万辆新能源汽车。

　　作为孚能科技联合创始人之一的王瑀，是锂电池领域的知名科学家。2002年，他与Keith D. Kepler在美国硅谷创立主攻电池业务的美国孚能，2009年回国在江西赣州建立孚能科技，创业之路已走过20余年。

　　多位孚能科技员工对于王瑀均给出了类似的评价：与其说他是一位企业家，不如说是科学家更为合适。由这位锂电池技术专家执掌的孚能科技，也是目前唯一坚持软包电池路线的国内主流电池公司，并未选择被行业更广泛使用的方形电池。

　　按照封装方式不同，电池分为圆柱、方形和软包三种主要形态，方形电池的市场份额在60%左右。相比方形电池，软包电池的能量密度更高，但安全性也相对较差。

　　2018年斩获奔驰大单不久，孚能科技就吸引了这家德国汽车制造商的入股。2020年7月，孚能科技以科创板动力电池第一股的身份登陆资本市场，奔驰砸下9亿元参与战略配售，获得孚能科技3%的股份。两家公司的深度绑定由此形成。

　　科创板挂牌当天，孚能科技市值一度达到340亿元，成为公司成立以来最为高光的时刻。

　　根据与奔驰的约定，孚能科技在江苏镇江新建了电池生产基地，专门配套奔驰的电池供应需求，奔驰也派遣了驻厂员工监督指导。王瑀曾就与奔驰的合作介绍称，“孚能发展历史较短，制造经验比较薄弱，和奔驰相比有着巨大的差距，这也是奔驰有优势且可以帮助到孚能的地方。”

　　真锂研究创始人墨柯向界面新闻分析称，孚能科技所采取的战略，是通过与奔驰这样的巨头合作形成示范效应，为其未来发展奠定基础。而奔驰选择与孚能科技结盟，一方面是出于对其电池技术的认可，同时也考虑到相比其他电池企业，孚能科技会有更好的配合度。

　　随着产品交付和产能爬坡，奔驰在2022年开始成为孚能科技最大客户。2023年贡献营收接近74亿元，占到公司当期营收的45%。2021年，这两个数字仅为1.7亿元和7.2%。

　　但双方的合作并非一帆风顺。

　　2021年2月，曾有德国媒体报道称，孚能科技向奔驰提供的电池未能达到德国客户的质量标准，引发对方不满。孚能科技就此发布声明称，其所交付电池产品的性能与技术规格已得到奔驰广泛的测试认证和认可，迄今所交付产品的质量都符合客户质量要求。

　　为了达到奔驰的产品质量要求，孚能科技也曾付出高昂代价。2022年上半年，镇江工厂在产能爬坡中产生了电芯不良品，部分产品未达标，导致资产减值损失1.77亿元，成为孚能科技当期亏损的主要原因之一。

　　在奔驰与孚能科技合作渐入佳境的关键时期，韩国电动汽车起火事件的发生，为孚能科技下一步发展注入了不确定性。起火事故的责任如何认定，孚能科技与主要客户奔驰的合作关系是否会因此受到影响，目前仍是未知数。

　　截至发稿，孚能科技未就此次起火事故向界面新闻作出回应，奔驰也暂未回应界面新闻的采访邮件。

　　可以作为前车之鉴的是，由孚能科技配套的北汽集团两款电动汽车曾发生起火事故，导致北汽集团在2021年召回相关车型。此后，孚能科技与原先的第一大客户北汽集团渐行渐远。

　　涉及车辆召回的两款北汽集团车型为EX360和EU400，分别在2019年和2020年发生首起起火事件，两者均搭载孚能科技的动力电池。

　　国家监管总局发布的召回通知披露，两款车型的部分车辆存在动力电池系统的一致性差异，在高温环境下长期连续频繁快充，可能导致个别单体电池电芯性能劣化，极端情况下引发偶发失效，引起动力电池起火风险。孚能科技为此承担了北汽集团召回涉及的超3000万元开支。

　　召回事件发生前的2017年-2019年间，北汽集团均为孚能科技的第一大动力电池客户，三年累计采购额达到40.7亿元。到2020年，孚能科技来自北汽集团的采购额仅为158万元左右，同比下降99%。

　　对于北汽集团的采购量下滑，孚能科技的解释是，主要是由于所配套车型销售情况不佳，停止向孚能科技采购与该车型配套的电池包所致，双方的合作仍在继续，并未受到召回事件影响。

　　但不可否认的是，北汽集团此后再未出现在孚能科技的主要客户名单之列。

　　与韩国电车火灾事故相比，孚能科技当下面临的更大困境是已连亏四年。

　　2023年，孚能科技营收规模达到164亿元，上市四年上涨了约14倍。但在硬币的另一面，该公司在四年间连续亏损，累计亏损约40亿元，2023年还创下了18亿元的亏损额新高。相比上市之初，市值缩水约七成。

　　去年，孚能科技开始多项调整，意图扭转增收不增利的局面，首当其冲的是管理层更迭。

　　去年年中，孚能科技更换总经理，引入在汽车行业从业逾30年的职业经理人陈斌波。时年59岁的陈斌波曾担任东风本田执行副总经理、敏实集团(00425.HK)首席执行官等职位。

　　原总经理王志刚则改任孚能科技副总经理，王志刚在2017年加入孚能科技，2020年12月起出任公司总经理。

　　在今年4月发布的年报中，孚能科技罕见地就上市后连续亏损作出定性，直指公司存在重大管理问题。

　　“公司管理能力的提升速度未能跟上公司业务增长的速度，内部条线未能打通形成合力，出现产供销脱节、海内外缺乏协同、市场研判分析失误、产研配合不力、供应链议价能力不足等重大管理问题。”

　　孚能科技总结称，在亏损额最高的2023年，面对核心原材料价格大幅下行及市场订单变化，公司管理层没有及时识别出相关订单的风险，并及时拉通产供销信息加以有效管控，在原材料价格高点制成高价库存，最终成为2023年的沉重负担。

　　由于高价库存，孚能科技去年计提了超过6亿元的存货跌价损失，是该年度亏损的首要因素。

　　除更换总经理外，孚能科技去年还对营销、财务、研发、生产、海外负责人作出调整。

　　自2019年起就担任孚能科技财务负责人的王慧去年底离职，由段晓军接任，后者此前曾担任西门子能源电网科技集团服务事业部大中华区总经理。去年9月起，孚能科技海外业务的负责人一职，则改由副总经理兼董事会秘书张峰担任。

　　王瑀在年报中提及，孚能科技将继续增强经营管理能力，核心岗位、关键角色要以能者居之，胜任与否由既定期限内业绩评判。

　　另一项调整发生在技术路线上。

　　此前全部押注软包三元电池技术的孚能科技，在2023年推出软包磷酸铁锂电池，打破了仅有三元电池产品的局面。

　　磷酸铁锂和三元电池为国内动力电池两大主流路线。凭借着安全性和成本等优势，国内磷酸铁锂电池的市场份额在2021年7月超越三元电池，此后一直保持领先。

　　2023年全年，国内新能源汽车动力电池市场中，磷酸铁锂电池占比67.3%，较2021年提升近16个百分点。三元电池的占比则进一步萎缩至32.6%。

　　孚能科技称，由于公司客户导向不足，未能把握新能源汽车市场发展主线转为成本控制的趋势，没有及时推出低成本磷酸铁锂电池产品，错失了国内磷酸铁锂电池路线崛起带来的机遇，导致近年来公司市场表现弱于同行。

　　墨柯认为，过去几年，国内的动力电池路线快速向磷酸铁锂方向切换，使得孚能科技的三元电池产品在国内市场受到非常大的限制。

　　自2020年以来，孚能科技在国内动力电池装车量榜单上的排名徘徊在第八到第十名之间，市占率从未高于2%。今年前7个月，其市占率萎缩至0.82%，国内排名下降至第十二位。

　　新任总经理陈斌波在接受采访时，评价竞争对手中创新航(03931.HK)的客户导向战略造就了其快速发展，而孚能科技因为坚持技术而丧失了发展时机。中创新航是过去几年崛起的锂电黑马，通过与广汽集团、小鹏汽车等整车企业的深度合作，其在国内动力电池市场以接近7%的市占率稳居第三，仅次于宁德时代和比亚迪。

　　钠离子电池是孚能科技技术路线调整的另一方向。

　　去年底，搭载该公司钠离子电池的江铃新能源电动汽车正式下线，是国内最早上市的一批钠离子电池车型。

　　根据孚能科技的规划，钠离子电池适用于续航300公里以下的经济车型，500公里左右的实用车型，则配套磷酸铁锂电池或磷酸锰铁锂方案，中高端车型则继续沿用三元电池。

　　实际控制人的变更，是孚能科技有待落地的另一项重大调整。

　　孚能科技在去年7月披露，广州地方国企广州工业投资控股集团(下称广州工控)拟通过协议转让方式，收购孚能科技两位创始人王瑀和Keith D. Kepler所持公司股份，由此成为孚能科技控股股东。四个月后，交易方案调整为由孚能科技向广州工控发行新股，促成广州工控成为上市控股股东。

　　广州工控成立于2019年，定位为工业领域国有资本投资公司，下属企业包括山河智能(002097.SZ)等六家上市公司。在最新出炉的《财富》世界500强榜单中，企位列第394位。

　　孚能科技曾提及，广州工控成为控股股东后，其融资能力有望显著提升，确保公司新产能快速布局，同时增强公司管理水平和经营能力。孚能科技的资产负债率已达到65%左右，相较于上市时35%的比例大幅上升。

　　墨柯分析称，由于孚能科技对于国内动力电池市场存在误判，以及海外市场发展速度不及预期，导致其目前处于困境，但在广州国资的支持下，仍有希望走出当下所处的低谷。

　　不过，在广州工控有意接手孚能科技的计划公布近一年后，这项交易仍未最终落地。今年6月，上任不到一年的总经理陈斌波也宣布因个人原因离职，由董事长王瑀兼任该职位。加之最近发生的奔驰起火事故，让孚能科技的未来增添了更多不确定性。