IPO关键期被证监会警示，并明确通报其净利润列报有误，江苏盛安传动股份公司（下称“盛安传动”）的上市前景不明。

　　证监会官网显示，1月2日，江苏证监局对盛安传动进行了现场检查。经查,盛安传动在会计核算过程中因跨期确认收入、政府补助核算方法不准确、长期应收款减值计提不准确、存货及主营业务成本计量不准确等问题,净利润列报有误。该事项导致2020年年报、2021年年报、2022年年报、2022年半年报存在信息披露不准确的情形。

　　北交所网站显示，盛安传动当前已收到北交所第三轮问询函，正处于IPO关键期。

　　除净利润数据不准确外，盛安传动还陷入遭大客户压价又砍单的窘境，2022年以来营收连续下滑。

　　供应商方面，盛安传动多家大供应商0人参保，疑似空壳公司，部分供应商成立当年便晋升前五大供应商名单。而部分关联采购价格明显低于非关联采购的问题也值得关注。

　　遭大客户压价、砍单，业绩持续下滑

　　招股书显示，盛安传动专业从事齿轮及数控齿轮机床产品研发、生产与销售，产品主要包括各类齿轮、数控齿轮机床等。报告期内（2020—2023年上半年），该公司业绩如坐过山车。

　　2021年，盛安传动的业绩表现亮眼，营收同比增长50.23%，净利润同比增长287.73%，其前一年收购的子公司功不可没。

　　2020年，盛安传动全资收购了盐城秦川华兴机床有限公司（下称“华兴机床”），次年华兴机床业绩大幅上涨。

　　根据招股书，2020—2023年上半年，华兴机床分别实现营收3021.59万元、7005.27万元、5340.18万元、1682.94万元，2021—2022年的营收同比增速分别为131.84%、-23.77%；2020—2023年上半年，该公司分别实现净利润-662.67万元、1336.24万元、1180.67万元、197.38万元。

　　2021年，华兴机床的营收、净利润占盛安传动营收、净利润的比例分别为23.62%、27.82%，较2020年的12.64%、-14.94%大幅提升，从而带动盛安传动2021年业绩增长。

　　2020—2023年前三季度，盛安传动的营业收入分别为1.97亿元、2.97亿元、2.39亿元、1.49亿元，营收同比增速分别为43.05%、50.23%、-19.37%、-4.19%；同期净利润分别为1238.62万元、4802.45万元、4434.48万元、2118.65万元。

　　自2021年后，盛安传动业绩呈持续下滑的态势。

　　交易所在第一轮问询函中，要求盛安传动说明业绩下滑的具体原因，业绩变动与可比公司变动趋势是否一致。

　　根据招股书，盛安传动属于齿轮行业，下游市场主要为工程机械和数控机床领域，终端应用市场囊括汽车、房地产、风电等。

　　在第一轮问询函回复中，盛安传动称业绩下滑的领域主要为工程机械和数控机床领域，原因主要系整体宏观经济状况处于低位，公司下游多个行业景气度不高。此外，受基建和房地产等领域项目开工下降及资金面紧张影响，国内工程机械行业市场需求持续下行。

　　但第一轮问询函显示，2011—2022年，盛安传动所处的齿轮行业市场规模保持稳定增长趋势，年复合增长率为5.77%。

　　虽然盛安传动称业绩下滑是受下游景气度不高影响，但其所处的齿轮行业市场规模却仍稳中向上。从图表1可知，2022年，齿轮行业市场规模达3300亿元，同比增长5%，而同期盛安传动营业收入同比下滑19.37%，与行业趋势明显相悖。

　　营收下滑的同时，2022年以来盛安传动的毛利率亦呈下降趋势。2020—2023年前三季度，盛安传动的毛利率分别为28.84%、29.92%、29.22%、27.12%。

　　具体来看，报告期内盛安传动多项主要业务毛利率下滑明显。

　　招股书显示，盛安传动的主营业务分为工程机械、汽车、齿轮来料加工、纺织及其他、齿轮开发、风电六大类。2022年，营收占比达38%的工程机械业务毛利率降至8.35%，而2020年、2021年，该业务毛利率较为稳定，分别为21.91%、21.77%。

　　2022年，汽车业务的营收占比为30.34%，毛利率为15.89%；而2020年、2021年，该业务的毛利率分别为23.70%、22.79%。

　　此外，对比2020年的毛利率，2022年齿轮来料加工的毛利率下降了3.53个百分点，纺织及其他业务毛利率下降了13.06个百分点。

　　风电业务的毛利率甚至由正转负。2020—2022年，风电业务的毛利率分别为36.91%、27.04%、-9.00%。

　　整体来看，盛安传动的六大业务中，有五大业务均存在毛利率下滑的情况。

　　盛安传动业绩及毛利率同步下降，或与降价销售有关。根据第一轮问询函，盛安传动称，下游客户出于对成本控制的考量，在与公司的商业谈判中通常存在一定的降价需求，公司在考虑到市场竞争环境、生产成本后，在可接受的产品毛利范围内，会通过下调产品价格来提升产品的竞争力。

　　2022年，盛安传动第一大客户宁波东力传动设备有限公司（下称“宁波东力”）为降低成本便向盛安传动压低采购价格。2022年11月起，盛安传动为配合宁波东力采购价格调整，对其供应产品降价约10%。

　　此外，江苏国茂减速机股份有限公司（下称“国茂股份”）为盛安传动2020年的第一大客户及2021年的第二大客户。盛安传动称，国茂股份自身业绩压力较大，为降低成本向供应商压低采购价格，公司考虑与其长期合作关系接受部分产品价格让步。

　　2022年，盛安传动销售给国茂股份的前十大产品存在降价15%左右的情况。但即便如此，盛安传动仍遭国茂股份砍单。2022年，国贸股份减少向盛安传动的采购额并退出前五大客户行列。对此，盛安传动解释称与2022年销售给国茂股份的产品转变为价格较低的低端产品有关。

　　时代商学院发现，砍单背后实际上与该客户自主生产齿轮有关。第一轮问询函显示，2022年，国茂股份的齿轮募投项目逐步投产，对盛安传动的采购量逐渐减少。

　　盛安传动的产能利用率也在2022年大幅下滑。2021年，两大业务齿轮、数控齿轮机床的产能利用率分别为96.39%、85.71%，2022年分别下滑至52.86%、78.1%。

　　不仅惨遭大客户压价、砍单，盛安传动的客户回款情况亦出现恶化。

　　2020—2023年前三季度各期末，盛安传动的应收账款分别为7483.23万元、9257.16万元、11879.27万元、11921.82万元，2020—2022年的应收账款周转率分别为3.14次/年、3.54次/年、2.26次/年。2022年末，该公司信用期外的应收账款占比达53.12%。

　　多家大供应商疑似空壳公司，关联采购价格偏低

　　供应商方面，盛安传动报告期内的前五大供应商中，有多家疑似空壳公司。

　　2020—2022年，盛安传动对前五大供应商的采购额占比分别为32.19%、31.11%、35.27%。

　　天眼查的数据显示，盛安传动2022年第一大供应商为玉环县港泰传动机械有限公司，2022年第二大供应商为盐城明驰机械制造有限公司，2020年第一大供应商为山东新科汽车零部件有限公司，但三家企业2022年的参保人数均为0人。

　　盐城市瑞驰齿轮制造有限公司（下称“瑞驰齿轮”）成立于2020年初，成立当年便跻身盛安传动前五大供应商名单，更是在2021年晋升为第一大供应商。然而，2021年，该供应商参保人数同样为0。值得一提的是，瑞驰齿轮为盛安传动关联方，由盛安传动实控人周业刚之弟周高岭控制。

　　盛安传动2021年第四大供应商为江苏润钜物资有限公司（下称“江苏润钜”），该公司成立于2019年，无实缴资本。2022年年报显示，该公司仅1人参保。2021年，盛安传动对其采购金额为1041.03万元，主要采购20CrMnTi钢材。

　　而同样是20CrMnTi钢材，盛安传动向江苏润钜的采购平均单价明显高于另一家供应商无锡市淮森物资有限公司（下称“无锡淮森”）。2021年，盛安传动向江苏润钜、无锡淮森采购20CrMnTi钢材的平均单价分别为5348.67元/吨、4739.29元/吨。虽然采购价格偏高，但2022年，江苏润钜仍成为了盛安传动20CrMnTi钢材的唯一供应商。

　　除原材料外，对于部分外协服务，盛安传动关联供应商与非关联供应商的单价差距亦较大。

　　2020—2022年，盛安传动向关联方采购精车外协加工的单价分别为0.98元/千克、1.12元/千克、1.05元/千克，向非关联方采购的单价分别为1.10元/千克、1.18元/千克、1.46元/千克，各期对关联方的采购单价均低于非关联方。

　　【参考资料】

　　1.《江苏证监局关于对江苏盛安传动股份公司采取出具警示函措施的决定》.证监会官网

　　2.《江苏盛安传动股份公司招股说明书（申报稿）》.北交所官网

　　3.《关于江苏盛安传动股份公司公开发行股票并在北交所上市申请文件的审核问询函》.北交所官网

　　（全文3055字）

　　免责声明：本报告仅供时代商学院客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“时代商学院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。