2023年人工智能AI驶入快车道，力图塑造千行百业。

落地于汽车行业的智能驾驶首当其冲，最近被华为带火，汽车行业朝着智能化和网联化迈进。还有被持续更新的华为Mate60手机，也被持续证明着，它还可以更智能。

不得不说，人工智能正在向其他各个行业渗透。2023年7月7日，华为云盘古大模型进入3.0时代，意味着人工智能应用的加速，其中除了科技制造产业外，与华为达成合作的服务公司也迎来新的发展机遇。

那么在人工智能服务业的应用中，智慧医疗便是未来潜力最大的应用领域之一，也就是AI+医疗。

人工智能当然还有其他应用领域（如下图），包括自动驾驶（智能驾驶）、人工智能内容生成（AIGC），还有智能制造等，而AI医疗则是其中潜力较大，且有望在未来几年快速落地的行业。

AI服务于医疗，包括全流程智能化诊疗、辅助诊断、语音输入+电子病历以及药物研发等。

所以今天我们主要就说当前唯一一家和华为达成合作的，医疗软件开发及服务公司，润达医疗。

根据合作协议，双方将基于润达医疗在智慧检验和智慧医疗服务领域的资源优势，结合华为云在AI、云计算、大数据、物联网等方面的领先技术，在智慧医疗等方面展开密切合作，共同助力智慧医疗领域高质量创新发展。

1、从行业角度说，人工智能+医疗的必要性

上一轮医疗服务创新还是互联网医疗，主要是借助移动互联网、大数据、云计算、物联网等信息化技术，推动医疗卫生服务模式的升级，涉及医药产品、健康咨询、医疗保险以及养老等多个领域。

春雨医生、好大夫、丁香园、寻医问药和平安好医生等横空出世，致力于改变困扰“看病难”“看病贵”的问题，一时间互联网医疗健康平台受到资本市场的追捧，各大平台凭借自己独特的优势，快速做大。

以平安好医生为例，其2018年正式在港交所上市，后股价一路上扬，2021年2月达到股价最高点，市值突破千亿最高达1661亿。

与此同时，与市值相对应的是平安好医生的用户注册数逐年提升。

而上一轮的互联网医疗健康模式主要是面向C端，且是医疗健康与互联网的初步融合，现如今，人工智能的出现将推动医疗大健康进一步的创新，相同的是，都是致力于改变我国的医疗现状，提升医疗健康服务的效率；

不同的是，此次AI医疗不仅是面向C端，还有B端，将有望实现医疗服务的全产业链效率的提升。

2、落脚到产品上，润达与华为绑定开辟未来

在华为云盘古大模型的加持下，润达医疗研发出医疗界首款AI垂直大模型“良医小慧”，构建出了全球最大规模的医学检验知识图谱。

据悉，盘古大模型学习了医学领域1600万学术期刊等海量高质量数据和100多万结构化知识图谱，具备医学临床辅助能力，将有效支撑医学检验、临床辅助诊疗、个人健康管理等场景AI应用。

而润达医疗便是华为在医疗服务行业的唯一选择，以及华为未来还将渗透到其他医疗行业应用当中，比如说药物研发端。

那么对于润达医疗来说，其不仅面向C端老百姓，为大众提供专业的检验结果解读、医疗健康科普和健康管理；而且面对B端医疗机构，开发智慧医疗、智慧服务、智慧管理等AI医疗大模型产品，未来将致力于走进4000家医院，辅助医生进行报告解读和诊断，且随着华为云盘古大模型的更新升级，良医小慧中所包含的专病模型也将更为丰富，将从检验科走向更多的推广应用。

截至2023年9月12日公布的最新数据，润达医疗的慧检产品仅有40余家进入B端医疗机构，尚处于渗透早期，而具有上百倍的增长空间。

与平安好医生相比，AI医疗除了在C端的拓展，B端的拓展或也将是未来盈利的重要支撑，即落足于医疗服务这个万亿市场行业，润达医疗不仅有着良好的成长空间，而且有望依赖于B端的发力获得良好的盈利能力，这是和平安好医生一类的互联网医疗健康所不同的一点。

另外和嘉和美康、东软集团、卫宁健康等也在布局AI医疗的公司相比，润达医疗还有华为大模型的加持，而华为在整个AI行业不论是基础算力，还是科研水平都是遥遥领先。

根据Frost & Sullivan《医疗智能行业白皮书》统计，中国医疗智能行业市场规模将在2030年超过1.1万亿元人民币，我国医疗产业将由1.0医疗信息化逐步发展为3.0医疗智能化。

与此同时，润达医疗当前的毛利率便明显处于较高水平，其中“软件开发及服务”对应公司的AI医疗服务业务（下图），当前毛利率在60%多，而对应平安好医生的毛利率在20%-30%，其他AI医疗服务公司的毛利率则在50%左右。AI医疗毛利率高不仅能增强润达医疗未来成长的确定性，而且也有望使企业实现价值重估。

3、润达医疗投资价值展望

飞鲸第一次研究润达医疗是在上个月，《产品毛利率超60%，与华为达成合作，AI医疗第一股迎百亿增长空间！》，当时主要做的风口研究，而时隔一个月，经过再跟踪后，我认为润达医疗未来的想象空间还是很大的，且有望助力其实现价值重估。

一方面落脚到公司成长空间上，分为C端和B端，其中C端可参考平安好医生这一类的互联网医疗健康平台，除了卖药这项业务，在线医疗服务在20多亿；另外B端业务单价更高，据说三级医院的大模型产品售价为400万，那么如果拓展到4000家医院，这就是160亿元，说高也高，说不高也不高。

另一方面落脚到价值重估的角度，AI医疗业务毛利率较高，当前虽然在起步阶段，但预计不会像上一轮的互联网医疗平台一样，所以可以给予其较高的净利率，那么高毛利率和净利率就能给企业更高的估值。

润达医疗当前估值虽然到达了最近几年一个新的高度，滚动市盈率为37.41倍，但理论上来讲并不算高，毕竟如果一家公司真的有好的前景，资金都会认可，从而在短期推升估值，而随着公司的业务逐渐增长、盈利得到释放，公司的未来成长性必然更值得关注。

另，公司业绩预期还未落地，股价短期波动风险也同时存在，投资是个跟踪的过程。

以上分析仅作为上市公司分析使用，不构成具体投资建议。

来源：飞鲸投研