今天晚上2点，准确的说应该是明天凌晨，千呼万唤的美联储就要降息了。

目前市场预计，降50BP的概率大大提高，预期可以说已经打得相当之满了。

联储降息一般分两类情况——

第一种，预防式降息，经济还没有衰退，就是怕经济出问题才进行的降息，这种降息，从流动性改善，也就是我们常说的分母端的逻辑，非常友好，是市场欢迎的。

第二种，衰退式降息，即经济已经出问题了，为了提振经济进行的降息，那个时候股价是涨是跌，就不好说了。

因为你很难判断，究竟是降息提供的流动性对股市的帮助大，还是宏观衰退对公司盈利的影响大。

大概一个月前，美国触发萨姆规则，曾经引发了对美国经济衰退的忧虑，美股也狠狠波动了一波。

但正如规则提出者萨姆本身所提到的——

如今的美国就业市场已经发生了很大的变化，疫情后美国移民激增，劳动力供给的提高导致了失业率上升，与当年市场对工人的需求减弱导致的失业率上升，并不一样。

所以，萨姆规则本身已经有所失效，并不能证明美国经济已经陷入衰退。

目前大家还倾向于认为，这次是预防性降息。

当前，港股投资价值远好于A股

那既然如此，利率敏感型资产，都在边际受益。

周一、周二包括上周五，港股的表现都显著优于A股。

最直接的原因，当然是港股作为离岸市场，直接受益于联储降息。

而在出清多年之后，港股的几大权重板块都在边际，向好。

第一，恒生指数和恒生国企指数原有的大金融权重，现在是正经的红利资产。

四大行+汇丰+海油+移动，都在历史高点附近，我之前做过一些计算，恒指如果不是2020年3季度最高点纳入互联网等科技股，要比如今多涨几十个点。

第二，港股互联网龙头，大部分反转了，详细情况在《对不起，我还是喜欢恒生互联网》谈到，今天不再赘述。

现代社会，我认为首富的位置还是应该由科技企业的老总来坐。

如果是搞房地产或者卖水的来坐，不是不可以，但总感觉差了点意思。

最新数据，Pony Ma，重回了首富位置。

希望马老师从善如流，别砸股价。

第三，港股创新药更让人兴奋。

康方生物，如今是港股创新药总龙头，股价刚刚历史新高了。

首先9月8日晚，康方生物发布公告——

康方生物的抗癌基石药物依沃西（代号AK112）在头对头三期临床数据对比中，完胜默沙东的帕博利珠单抗。

获得AK112海外代理权的SMMT，今年股价涨了9倍。

同样的药，海外定价比国内高10倍，利润空间完全不一样，所以有出海能力的创新药企，股价表现更好很正常。

虽然药企子行业众多，但总绕不开创新能力。

所以这几年，我们看表现较好的投资港A股的医药基金经理，基本都是重仓康方、恒瑞、科伦等表现较好的创新药企的。

比如，易方达医药生物，杨桢霄；

比如，汇添富健康生活，张韡，等等。

考虑到医药行业的复杂性，我认为规模合适的主动基金，是最能看出阿尔法的。

反正，A股和港股，都是中国资产，港股不企稳，很难想象A股能止跌。

二者总要通过一定的方式完成收敛——

要么，AH股一起跌，A股跌得更多；

要么，A股跌，港股稳住甚至上涨。

至少从流动性和基本面的角度，我认为港股现在的投资价值，远好于A股。

降息环境下，确定性最高的是美债，然后是黄金，A股没什么参考性

与港股相反，现阶段美联储降息对A股的影响非常有限。

历史上美联储降息对A股的传导逻辑，主要有二——

第一，联储降息——全球资本回流——A股流动性改善；

第二，美联储降息——央妈跟进降息——A股上涨。

之前我们用第一个理由安慰自己，但走到现在大家也都知道，A股不涨的理由很多，但肯定不全是美联储的问题。

想让资金进来，首先需要给资金一个丰厚的回报率，但从10年、30年国债指引的未来回报率来看，并不乐观，所以第一个理由，基本pass；

而对后者，央妈跟随降息肯定利好债市，至于能不能利好A股，也看不清楚了。

在经济的分子端出问题之后，市场关注的焦点是财爸的动作，而此刻，央妈能做的反而已经相当有限了。

所以说，今晚就算美联储降息，大概率也奶不动A股。

而具体到更大类的资产，降息环境下，最确定性的资产应该是，美债。

利率下降，债券价格上涨，这是最确定性的交易逻辑，所以，美债也被视为最有确定性的资产，上周我们也能看到，知名投顾组合也加仓了汇添富美元债基金。

当然，目前需要担心的是，华尔街和政府官员对鲍威尔的逼宫失败，今晚降息或未来点阵图指引不及预期的风险。

另一方面，仅次于美债的还是黄金。

昨晚伦敦金继续创下历史新高，国内跟踪上海金的黄金ETF也走过3个月的震荡，在今天继续新高。

同样，黄金已经把降息交易的逻辑演绎一年多了，目前需要担心的是，华尔街和政府官员对鲍威尔的逼宫失败，今晚降息或未来指引不及预期的风险。

这次的降息预期，是不是打得，太满了？

坦率说，这应该是，混乱而又迷茫的一次联储降息。

虽然通胀数据出现滑坡，但用机构最喜欢的词说，美国经济仍然很有，韧性。

也就是降息的紧迫性，没有那么的——高。

与之相反，市场对降息的预期，却肉眼可见的在加强。

中金点睛，8月19日，也就是一个月之前，做过一篇测算《当前各类资产计入多少降息预期》。

核心观点有二——

第一，9月，也就是今晚的降息，早就体现在美债和黄金的定价内。

第二，当时利率期货就抢跑较多，定价了未来1年降息175bp的预期；黄金次之，定价未来1年降息65bp。

而过去的一个月利率期货和黄金都有表现，这个预期更满了。

资本市场是一个关于预期的游戏，这种预期，我给大家打一个比喻——

对降息的期待，就是周五下午，或者中秋节前工作的最后一天，大家活在盼望休假的喜悦中；等真降息了，就相当于真休假了，可到了昨天下午，你还高兴的出来吗？

如果今晚只降息25bp，或者点阵图对未来的指引不及预期的话，不论美债还是黄金，其实都有回调的风险。

而回头看这次的美国通胀，建立在“G2离婚”的大背景下，这是过去20年完全没有过的宏观环境。

回想世纪之初，中国刚刚进入WTO，将物美价廉的中国商品输出给全球时，美国为代表的发达国家，在低价中国商品（低成本）的基础上，实现了高经济增长和低通胀的繁荣。

那真是甜蜜的中美蜜月期。

因此，联储今夜就算真的降息了，对美联储未来的降息力度和频次，我也更倾向于，走一步看一步。

不过有一点可以肯定，量化宽松之后咱们最熟悉的低利率环境，肯定是一去不复返了。