拿到IPO批文，却没能实现临门一脚。眼下这样的“失望”企业正越来越多。截至7月23日，今年以来，已有4家企业IPO批文失效未能发行股份上市，分别是科志股份、润阳股份、侨龙应急、新通药物。

　　目前，包括上述项目在内，合计有32家企业获得批文但尚未发行股份，其中批文有效期临近的有10家。这其中，9月13日批文到期的是电子网、佳力奇、小方制药；9月28日批文到期的是合合信息；10月10日批文到期的是富特科技；11月份到期的是速达股份、巍华新材、宏石激光；12月到期的是无线传媒、众鑫股份。

　　此外，饱受争议的浙江国祥，注册批文有效期将于7月28日届满，公司曾于去年10月公告暂停发行工作。

　　企业取得股票注册批文但未能发行股份，多与两方面因素有关。一是公司业绩或所处行业周期性下滑所致；二是现有IPO业绩审核标准提升，但较早之前获批企业，已不符合最新要求。此外，公司自身发生突发状况或舆情，以及中介机构业务受限等突发因素也是原因之一。

　　年内4家IPO批文失效未发股上市

　　7月19日，科志股份发布公告，由于公司申请公开发行股票注册批复有效期将于7月20日届满，华西证券被暂停保荐资格尚未恢复，目前不具备启动发行上市的客观条件，不能在注册批复有效期届满前完成发行。

　　相关股票批复文件显示，科志股份北交所IPO股票注册申请，于2023年7月20日获得证监会批复，同意公司向不特定合格投资者公开发行股票的注册申请，该批复自同意注册之日起12个月内有效。

　　拟在深交所创业板上市的润阳股份，于2023年6月29日股票注册生效，但一年来并未完成发行股份，股票注册的批文已超过有效期。润阳股份IPO的保荐机构是海通证券。

　　同样拟在深交所创业板上市的侨龙应急，股票注册生效日为2023年6月8日，目前早已超过12个月的有效期，公司并未发行股份上市。公司保荐机构是长江证券承销保荐。

　　新通药物是拟在上交所科创板上市，股票注册生效日为2023年4月25日，一年来公司并未完成股票发行，目前公司股票注册批文已过期失效，公司保荐机构为中信证券。

　　原计划登陆沪市主板的浙江国祥，于去年7月28日获得证监会注册批复，同年9月下旬启动发行工作。后来公司饱受各方议论，公司于同年10月7日公告暂停后续发行工作，待有关事项得到核实与澄清后再继续发行工作。现如今，批文有效期将至，浙江国祥的IPO将有最终结论。

　　此外，去年3月20日，凯雪冷链北交所上市取得的注册批复有效期届满，成为首家过会未发行股份企业。

　　业绩或行业周期风险等因素所致

　　上述公司未能成功发行股份的原因，与公司业绩或行业周期风险等有关。

　　科志股份相关文件显示，截至2022年末，公司房地产客户在手订单中，存在延迟、停工、长期未回款等风险的项目共计56个，涉及订单金额为1.2亿元，占房地产客户在手订单总金额的15.63%。公司称，若在手订单出现回款不利，可能导致项目延迟交付或无法交付，从而使得订单无法达到预期盈利甚至亏损，将对公司的经营造成不利影响。

　　润阳股份之所以未能发行股份上市，或与国内光伏产业调整周期有关。润阳股份主要专注于高效太阳能电池片的研发和生产，公司也在招股书披露与行业相关的风险具体为，技术更新换代引起的经营业绩波动风险、国际贸易摩擦风险、产品结构不均衡、应对下游行业波动能力较弱的风险等。

　　侨龙应急招股书显示，公司预计2023年1-6月实现营业收入区间为1.16亿元至1.48亿元，同比变动幅度为-24.02%至-3.21%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润区间为3004.88万元至3930.87万元，同比变动幅度为-28.24%至-6.13%。

　　新通药物招股书显示，2020年至2022年，公司营业收入分别仅有983.5万元、178.52万元和110.03万元，同期扣非净利润分别为-1.02亿元、-8206.55万元和-6999.74万元。

　　去年3月20日，凯雪冷链表示，计划在内部控制缺陷规范整改后，聘请保荐机构并择机重新启动申报上市工作。

　　交易所优化上市条件

　　今年4月12日，新“国九条”发布，同日沪深交易所优化上市条件。

　　上交所经认真研究论证，拟完善主板上市条件，适度提高净利润、现金流量净额、营业收入和市值等指标。

　　一是将第一套上市标准中的最近3年累计净利润指标从1.5亿元提升至2亿元，最近一年净利润指标从6000万元提升至1亿元，最近3年累计经营活动产生的现金流量净额指标从1亿元提升至2亿元，最近3年累计营业收入指标从10亿元提升至15亿元。

　　二是将第二套上市标准中的最近3年累计经营活动产生的现金流量净额指标从1.5亿元提升至2.5亿元。

　　三是将第三套上市标准中的预计市值指标从80亿元提升至100亿元，最近1年营业收入指标从8亿元提升至10亿元。同时，在《股票发行上市审核规则》中进一步明确主板定位，对发行人的行业地位等提出细化要求。

　　同日，深交所就修订《股票发行上市审核规则》等6项业务规则公开征求意见答记者问。新修订的《创业板股票上市规则》适度提高创业板第一套上市标准的净利润指标，将最近两年净利润指标由5000万元提高至1亿元，并新增最近一年净利润不低于6000万元的要求，突出公司的抗风险能力；适度提高创业板第二套上市标准的预计市值、收入等指标，将预计市值由10亿元提高至15亿元，最近一年营业收入由1亿元提高至4亿元，支持规模、行业及发展阶段适应创业板定位要求的企业上市。

　　4月30日，上交所发布《上海证券交易所科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定（2024年4月修订）》，并自发布之日起施行。修订内容如下。

　　一是强化衡量科研投入、科研成果和成长性的关键指标。将《暂行规定》第六条第一款第一项“最近三年研发投入金额”由“累计在6000万元以上”调整为“累计在8000万元以上”，将第三项“应用于公司主营业务的发明专利5项以上”调整为“应用于公司主营业务并能够产业化的发明专利7项以上”，将第四项“最近三年营业收入复合增长率”由“达到20%”调整为“达到25%”。将第七条第一款第五项“形成核心技术和应用于主营业务的发明专利（含国防专利）合计50项以上”调整为“形成核心技术和应用于主营业务，并能够产业化的发明专利（含国防专利）合计50项以上”。二是新增促进科技创新和新质生产力发展的保荐要求。

　　业绩与监管双重压力

　　在资深投行人士王骥跃看来，批文到手后迟迟未启动发行的项目，多是有会后事项需要再确定，与公司业绩出问题或所处行业及其他风险事项也有关系，从而导致发行方案未落地，最后导致批文过期。

　　一位资深保代称，现在审核标准比哪些企业过会时有所提高，有些较早之前拿批文的不一定或者刚达到现有标准，或者有些业绩下滑，经营存在很大不确定性。

　　同时，该保代指出，后续获批文的IPO项目应都是符合条件的，也会极少出现批文有效期内未发行股份的情形。

　　投行人士何南野指出，监管趋紧，企业拿到批文后，一旦企业发生重大变化，比如舆论压力、举报等事项，监管可能就会按下发行暂停键。此外，经济下行，企业拿到批文后，公司业绩可能出现比较明显的下滑，导致无法按正常时间进行发行，直到批文失效，业绩都没有好转。