新华财经上海7月25日电（葛佳明）日本央行在7月底议息会议可能加息的预期与全球股市的暴跌，推动日元汇率一改往日颓势，7月迄今，日元成为了表现最好的十国集团（G10）货币。截至发稿，美元兑日元跌逾1%，报152.22，日元连续第四个交易日反弹；欧元兑日元跌0.75%至165，也升至5月中旬以来高位。

　　星展银行宏观策略师Wei Liang Chang表示，近期全球各国市场对科技股的抛售使得风险厌恶情绪加剧，增加了对日元等避险货币的需求。当前交易员倾向于在日本央行下周议息会议前平仓日元套利交易，日本央行在下周加息的可能性推动了市场对日元的需求，也让做空日元的投资者感到不安。

　　日元为何近期大幅升值？

　　分析师普遍认为，纵观日元7月走势，日本央行对外汇市场的干预或为日元升值的导火索，而近期日元大幅上涨背后，一方面在于日本央行下周将考虑加息的消息传出；另一方面则是近期全球股市大幅下挫，引发避险资金回流日本。

　　从下图可以看出，本轮日元升值周期始于7月11日，在美国通胀数据疲软的推动下，美元指数跳水，美元兑日元汇率短线下挫3%，一度跌至157.40，根据日本央行次日公布的每日操作数据显示，当天日本当局约花费3.37万亿-3.57万亿日元（211.8亿-220亿美元）购买日元。

　　野村证券货币策略主管后藤雄二郎（Yujiro Goto）认为，自7月11日干预后日元持续走强，日元贬值趋势已出现了逆转，影响因素包括日本央行加息预期升温、美债收益率回落、市场预期日本和美国之间的利差终将缩小等基本面因素。

　　7月24日，有消息称，日本央行下周将考虑加息，并计划在未来几年将购债规模减半。根据掉期市场数据，日本央行7月加息10个基点的概率已上升至70%。

　　凯投宏观亚太区主管Marcel Thieliant表示，日元的大幅贬值、小企业薪资的普遍上涨以及潜在的通胀粘性，都为日本央行在7月会议上加息提供了支撑。6月，日本核心CPI从2.1%反弹至2.2%。7月初公布的日本央行第二季度短观调查（Tankan survey）显示，企业预计五年后的CPI同比涨幅从2.1%上升至2.2%。

　　美联储也将在同一天召开利率会议，尽管美联储7月开启降息的可能性不高，但前纽联储主席杜德利（Bill Dudley）“放鸽”称可以在下周就开启降息，此前高盛首席学家Jan Hatzius也称美联储有充分理由7月降息，市场对于美联储应尽快降息的预期升温。

　　分析师称，此前因日本央行长期将政策利率维持在低位，投资者可用极低的成本借入日元，用来购买收益率较高的美元资产（如美国国债），日元套息交易成为主流，因此，在下周日本央行和美联储公布利率决议前，平仓日元套利交易或成为主流。

　　根据美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的最新交易商持仓数据显示，截至7月16日的一周内，杠杆基金的日元净空头合约减少了3.8万份，为2011年3月以来的最大规模减仓。

　　与此同时，随着套利交易逐步降温，日元的“避险属性”再度显现。因美国经济在今年下半年面临更多的不确定性，叠加科技股“带崩”全球股市，引发避险资金回流日本，推动日元进一步升值。

　　此前，日本国内的个人资金纷纷流向海外，据日本财务省公布的数据显示，今年1-6月日本国内投资信托管理公司等的海外投资净买入已经超过6.7万亿日元，随着最近海外股市下跌，部分海外投资回流日本，“卖美元，买日元”，推动了日元涨势。

　　日元本轮上涨可持续吗？

　　分析师称，从技术面看，美元兑日元跌破了50日和100日均线支撑之后，下一个支撑位在200日均线151.5。因此在7月31日日本央行会议前，日元可能都会偏强，但在会议之后可能仍然需要警惕日元会再次出现“买预期，卖事实”的走势。

　　从基本面看，日元本轮上涨能否持续很大程度上仍取决于美联储后续的降息幅度和速度。美日汇率与美日利差一直保持较强的正相关性，美联储将利率维持在高位是日元持续贬值的关键。

　　日元汇率此轮上涨主要的原因还是在于当前美联储降息预期进一步升温。目前大多数经济学家预计美联储下周继续保持利率不变，但前纽约联储主席杜德利和高盛首席经济学家Jan Hatzius均认为7月降息的理由很充分，在美国经济疲软的背景下降息更为迫切。

　　凯投宏观副首席市场经济学家乔纳斯·戈尔特曼（Jonas Goltermann）认为，美日利率差可能会继续有利于日元走势，预计日元兑美元将持续反弹，在年底前升至145。