光大证券研报指出，对比历史水平，按照10个月的产能周期传导，今年5-7月的猪价表现可观。考虑到目前能繁较2023年Q3下降了200万头以上，当前产能对应的2025年育肥猪出栏量仍将处于相对低位， 继续看好2024-2025年猪价景气持续性。从猪肉产量和生猪出栏量相对变动情况来看，猪肉产量降幅明显低于出栏头数降幅，反映了行业当前出栏均重仍在上升，主要由于今年行业养殖成本明显改善，造肉成本降低以及猪价上涨驱动下，养殖端倾向于提升肥猪出栏均重。

　　全文如下

　　【农林牧渔】生猪供给缺口扩大，养殖利润已入佳境

　　本周猪价震荡上涨

　　根据博亚和讯，7月26日生猪价格19.18元/kg，周环比上涨1.05%，15kg仔猪价格38.03元/kg，周环比上涨0.64%。根据涌益咨询，本周出栏均重为125.39 kg，周环比上涨0.02%。屠宰场冻品库容率为14.26%，周环比下降0.16pct。本周猪价震荡上涨，需求端受台风天气影响，局部地区消费较为疲软。供给端，短期大猪短缺导致标肥价差大幅走扩，二育情绪升温托举猪价表现。

　　2024年二季度生猪产能数据解读

　　（1）能繁母猪：Q2能繁缓增，仍处相对低位。6月底能繁母猪存栏量4038万头，季度环比+1.2%，能繁连降5个季度后首次回升。基于自身现金流的修复以及对24-25年猪价的持续看好，养殖端开始逐步补充产能。从绝对水平来看，当前能繁存栏绝对量相当于正常保有量的103.5%，仍低于产能调控绿色区间上限4095万头。对比历史水平，按照10个月的产能周期传导，今年5-7月的猪价表现可观，对应的前期产能大致为23年三季度4240万头至4271万头的能繁母猪存栏量。考虑到目前能繁较23Q3下降了200万头以上，我们认为，当前产能对应的25年育肥猪出栏量仍将处于相对低位， 继续看好24-25年猪价景气持续性。（2）生猪供给：二季度出栏缩量持续兑现，均重抬升明显。2024年二季度生猪出栏总量为16940万头，同比-4.02%，环比-12.93%，猪肉总产量1398万吨，同比-3.05%，环比-11.69%。从猪肉产量和生猪出栏量相对变动情况来看，猪肉产量降幅明显低于出栏头数降幅，反映了行业当前出栏均重仍在上升，主要由于今年行业养殖成本明显改善，造肉成本降低以及猪价上涨驱动下，养殖端倾向于提升肥猪出栏均重。在不考虑出栏结构的情况下，根据出栏总量和猪肉产量测算得24Q2生猪头均产肉量82.53公斤，同比23Q2增加0.82公斤，环比24Q1增加1.16公斤。24Q2头均产肉量已创21年以来新高，但养殖端增重依然难以平抑生猪出栏大幅缩量导致的供给短缺，产能周期仍在主导猪价上行。

　　风险分析：畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。