昨日（7月29日）白酒板块迎来大事：

　　1、贵州茅台跌股价跌破1400元关口，再创近期调整新低。而贵州茅台下跌，也带动白酒板块的走低，酒ETF下行幅度达1.24%。与此同时，今世缘、来伊份、迎驾贡酒、泸州老窖、山西汾酒等跌幅都一度达2%以上。

　　2、瑞银下调了白酒板块的评级。财联社报道，瑞银证券将贵州茅台、五粮液、泸州老窖和洋河股份的评级从买入下调至中性。瑞银证券称，预计2023-2025年覆盖的白酒企业平均每股收益复合年均增长率将从2020-2023年的19%放缓至8%。

　　由此可见，昨日贵州茅台以及白酒板块的下跌，除了市场的和情绪的弱势之外，瑞银证券下调评级或是最大影响因素。

　　那么，从此前持续的走低到如今被下调评级，白酒板块到底怎么了？

　　根据瑞银的表述，由于茅台酒“社会库存”的潜在去化、行业龙头的产能扩张以及持续的宏观不利影响（房地产市场去库存延续至明年上半年，美国可能上调关税)，未来12个月整个白酒行业的供需将进一步恶化。

　　实际上，瑞银的担忧不无道理。去年以来，消费市场整体的不振、企业去库困难、产品价格倒挂以及基金大幅减持之下，白酒行业确实面临历史性的挑战：

　　一方面，消费市场整体不振。二季度对经济增长的贡献度为60.5%，但较一季度减少了13.2个百分点，而且二季度人均消费累计增长速度为6.7%，连续两个季度出现增速下降，反映个人消费意愿下滑，内需放缓成为影响经济稳定增长的重要因素。在此之下，随着高消费人群结构的变化以及行业的调整，白酒市场表现不济；另一方面，白酒行业去库存艰难。据中国酒业协会发布的《2023中国白酒市场中期研究报告》显示，2023年春节以来，白酒企业渠道库存高企，动销缓慢，较2022年同期相比，80%的白酒经销商在2023年库存严重积压；此外，白酒价格倒挂。2023年多数品种价格倒挂下，贵州茅台酒价坚挺，但进入到2024年，贵州茅台酒价格也迎来倒挂。

　　不仅如此，从基金市场表现看，对白酒板块也是进行了大幅的减持。数据显示，2024年二季度白酒持仓环比同比大幅减仓：2024年二季度白酒板块基金重仓持股比例为9.9%，环比下降2.63%，同比下降0.85pct；二季度白酒板块超配6.04%，环比下降2.09%，同比下降0.47%。

　　消费市场不济，行业内部去库存困难以及价格倒挂，同时叠加基金市场持仓的减少，白酒行业确实面临危机，这或许就是瑞银证券的担忧所在。

　　贵州茅台领跌下，白酒板块还有戏吗？

　　不同于其他行业，白酒行业兼具消费、投资以及社交属性，所以行业以及板块的表现，既和经济活跃度以及企业盈利水平息息相关，也和人口及机构、消费习惯以及可支配收入等多方面有关。

　　宏观方向，经济恢复不强以及房地产市场景气下滑的趋势下，白酒行业整体承压。而人口数量拐点以及人口结构的变化下，白酒消费群体以及消费习惯的也发生一定变化，给白酒市场带来一定的变数；从市场角度，对于白酒板块来说，当前估值已经跌破20倍，回到了2018年底和2016年初水平，而股息率已经到达3.3%，达到了过去10年最高水平，叠加此轮板块持续走低下已经超过过去几轮大跌的平均水平，还是有一定的中期配置价值的。

　　不过，这里需要注意的是，尽管白酒板块市场情况看具备配置价值，但经济弱势修复以及房价整体低位等诸多因素仍是制约行业复苏的重要因素。对于左侧交易者来说，或许当前是中期配置的好时机，但对于右侧投资者来说，等待经济以及房地产市场进一步修复后，或是比较好的进场时机！

　　（作者：郭一鸣 执业证书：A0680612120002）