继多点之后，物美旗下又一家公司计划赴港上市。近期，麦德龙供应链有限公司(以下简称“麦德龙供应链”)近日向港交所递交招股书。

　　招股书显示，麦德龙供应链系食品快消供应链解决方案服务商，已经为超过52000名和超过88000名客户提供了食品服务及配送解决方案以及福利礼品解决方案。截至2023年末，其为物美集团的100家麦德龙门店、366家物美超市门店以及304家物美便利店提供了零售商配送解决方案。

　　从业务及历史沿革上看，麦德龙供应链与原“麦德龙”品牌卖场并非完全一致。据招股书，在物美2020年收购麦德龙中国后，将其和物美供应链资源协同整合，至2024年，麦德龙供应链的零售业务已经出售，将专一于供应链业务。

　　若算上“前世”，这也是麦德龙供应链第二次尝试和港交所结缘。2021年，麦德龙中国曾被和物美超市的零售业务整合为物美科技递表，后招股书失效。此次IPO，麦德龙供应链拟将募集资金用于升级发展物流网络、收购OEM制造商、建立生鲜加工中心、开发差异化品牌商品和进口产品等。不过，在融资升级扩张的路上，麦德龙供应链已见下滑的收入及紧绷的资金链或成为“绊脚石”。

　　收入下滑，与物美深度绑定

　　招股书显示，麦德龙供应链近年营收连年下滑。2021年-2023年，公司分别实现营收278.20亿元、271.02亿元和248.58亿元，2022年和2023年营收同比降幅分别为2.6%和8.28%。麦德龙供应链的主要营收来自零售商配送解决方案，其营收分别为166.34亿元、164.14亿元和149.32亿元，占总营收比例均在60%以上。

　　同期，麦德龙供应链的毛利不降反增，实现毛利分别是25.19亿元、26.33亿元、26.56亿元，毛利率分别为9.1%、9.7%和10.7%；净利润分别为3.32亿元、-4.71亿元和2.52亿元，经调整后净利润分别为1.08亿元、4.12亿元和4.30亿元。

　　对于营收的下滑，麦德龙供应链称，系对物美集团的产品销售减少，一方面物美集团门店数量减少约15.0%；另一方面，战略性地采纳会员机制，暂时影响尚未成为会员的消费者的购买等。

　　麦德龙供应链对物美的大客户依赖确实存在。报告期内，公司五大客户贡献的收入为177.24亿元、175.3亿元和159.04亿元，分别占同年总收入的63.7%、64.7%及64.0%；同期公司来自物美集团的收入分别为170.97亿元、168.87亿元及154.05亿元，占同年总收入的61.5%、62.3%及62.0%。

　　在风险提示中，麦德龙供应链表示，无法保证将能够与所有主要客户维持商业关系，主要客户所下订单数量的任何减少，均可能对经营活动产生的收益及现金流量产生重大不利影响。

　　资不抵债，旗下公司遭处罚

　　营收下滑的同时，麦德龙供应链的财务情况也正在恶化。截至2021年至2023年末，公司录得资产总值为277.8亿元、278.18亿元和261.42亿元，同期负债总额为286亿元、306.29亿元和308.12亿元，净负债为8.2亿元、28.1亿元和46.7亿元。

　　同期，麦德龙供应链经营性现金流净额逐年增长，为13.26亿元、21.05亿元和26.16亿元。但期末的现金及现金等价物逐年下降，分别是25.82亿元、18.64亿元和5.27亿元。而截至2023年末，麦德龙供应链的借款为7.38亿元，在手资金不足覆盖。

　　麦德龙供应链还需要注意旗下公司的合规问题。据信用上海官网，今年7月，麦德龙商业集团有限公司因在京东到家平台发布的荷塔威麦卢卡蜂蜜普通食品广告涉嫌声称具有保健功能和使用医疗用语，违反了广告法第九条第(十一)项规定被罚款1万元。这并非麦德龙商业首次被罚，据北京市朝阳区人民政府官网，去年2月，麦德龙商业北京十里河分公司因压力容器随附的出厂资料与实物信息不相符，未建立完善准确的压力容器安全技术档案却仍在使用被罚款1.1万元。