近期美国公布的一系列经济数据表现疲软，再度引发市场关于“美国经济究竟是硬着陆还是软着陆”的争论。北京时间8月2日20:30即将公布的美国7月非农就业报告，或将成为美国劳动力市场和未来经济前景的关键信号。

　　经济学家们的预期中值显示，7月美国非农就业人数将增加17.5万人，低于上月的20.6万人；失业率预计将与上月持平为4.1%；平均时薪同比或上升3.7%，低于上月的3.9%，环比增速预期与上月持平，维持在0.3%。

　　金融分析师汤擎天对新华财经记者分析称，美国7月非农就业报告将为市场进一步判断美国劳动力市场状况及美联储降息前景提供最新线索。预计美国7月份就业和工资增长放缓，暗示劳动力市场持续走软。

　　劳动力市场或持续出现疲软信号

　　尽管过去一年公布的多数非农就业报告中新增非农就业人数超市场预期，但华尔街投行认为，从此前公布的劳动力市场数据来看，本次报告或难言乐观，存在下行风险。

　　7月31日，美国ADP研究机构公布报告显示，有“小非农”之称的ADP就业人数增加12.2万人，低于预期和前值的15万人，为2月份以来最低水平，更多行业出现就业下滑的现象，包括制造业、信息服务、专业／商业服务等等。

　　8月1日美国劳工部周四发布数据，截至7月27日当周，首次申领失业救济人数增加1.4万人，至24.9万人。预期为23.6万人。截至7月20日当周，持续申领失业救济人数也升至188万，为2021年11月以来最高。

　　高盛在报告中表示，得克萨斯州（尤其是休斯敦）的飓风或将给7月就业人数造成影响，7月非农新增就业人数或将仅有16.5万人左右。花旗集团则认为，预计7月非农就业人数或仅新增15万个就业岗位。

　　市场还将关注报告中的平均时薪的走势，来判断通胀的下一步走势。市场预计7月薪资环比增速为0.3%，同比增长3.7%，或为2021年5月以来最低收入增幅。

　　罗素投资公司投资策略师Bei Chen Lin表示，如果7月非农就业报告显示工资压力仍强劲或有重新加速的迹象也不会对市场产生太大影响，因为迄今美国抗通胀方面取得的进展意味着只要随后发布的数据（如7月CPI）配合，美联储9月份应该仍有机会降息。

　　衰退信号会否触发？

　　分析师普遍认为，当前对市场来说最为重要的或许是非农就业中的失业率数据，如果失业率数据继续走高或许会拉响“萨姆规则”的衰退警报。

　　6月美国失业率超预期回升至4.1%，3个月平均值则较12个月低点上涨了0.42%，接近0.5%的这一门槛。根据萨姆定律（Sahm Rule），失业率3个月移动平均值与12个月最低点的变化超过0.5%时，美国经济就会进入衰退，该定律自1960年以来准确率为100%。

　　当前经济学家预测，7月失业率可能维持在4.1%，避免触发萨姆规则。而如果今晚失业率意外升至4.2%，则将恰好触发萨姆规则。

　　“萨姆规则”的提出者、前美联储经济学家克劳迪娅·萨姆（Claudia Sahm）曾在本周美联储议息日发文呼吁美联储应在7月降息。萨姆在文章中表示，美联储抗通胀已经取得的进展，由于货币政策的滞后效应，在劳动力市场显著降温之时美联储有足够的理由开启第一次降息。

　　美联储主席鲍威尔在议息会议后新闻发布会上回应了“萨姆规则”，他说，政策制定者“认为我们正在看到的是劳动力市场正常化”，不过如果“开始显示出突然恶化的迹象，那么我们就做好了应对的准备。”

　　加拿大皇家银行资本市场美国利率策略主管Blake Gwinn周一在给客户的一份报告中写道，如果“萨姆规则”被触发，此类事件将推动负面情绪升温，市场将迅速消化经济硬着陆的可能性。

　　但富国银行分析师经济学家Sarah House则认为，如果失业率的上升被证实是由疫情后经济的特殊情况造成的，而不是经济衰退的早期迹象，那么“萨姆规则”或许将在本轮经济周期中失灵。

　　市场会有何反应？

　　对美股市场来说，经济数据的坏消息已不再是市场的好消息，高盛在报告中称，如果非农新增就业人数超过25万，那么标普500指数上涨1%；如果非农新增就业人数在20万–25万间，标普500指数上涨0.5%-1%；如果在15万–20万间，符合市场预期，那么标普500指数上涨将0-0.5%；而如果非农就业人数不足10万，那么标普500指数至少下跌1%。

　　金融分析师汤擎天认为，若薪资分项指标表现糟糕，可能对美元造成重大打击，并推动金价进一步涨向接近2484美元／盎司的历史高位。

　　FXStreet分析师表示，如果非农数据以及薪资增速意外走软，这可能会提振市场对美联储9月降息50个基点的降息押注，并引发新一轮的金价上涨。如果非农数据强于市场预期，为美联储降息泼冷水，金价可能会大幅下跌至2425美元的支撑位。