欧洲央行或在9月继续降息

　　“政策调整的时机已经到来”。在美国东部时间8月23日举行的杰克逊霍尔全球央行年会上，鲍威尔释放了迄今为止最为明确的降息信号，目前，美联储将在9月开启降息已是投资者普遍共识。对全球资本市场而言，美联储降息将带来哪些深远影响？我们先来看欧洲。

　　欧洲央行利率决策管理委员会的多位官员也在年会上暗示将在9月进一步采取降息行动。欧央行9月降息的可能性有多大？欧股是否迎来了机遇窗口期？一起来听听中国银行研究员初晓的分析。

　　出现重新评估欧央行货币政策的良机

　　初晓：欧央行在6月首次降息25个基点，7月保持按兵不动。在最新的会议纪要中，欧央行官员们淡化了通胀可能继续高企的担忧，并对9月降息持开放的态度，被视为重新评估货币政策限制水平的良好时机。

　　结合欧元区经济数据来看，7月剔除食品和能源后的核心通胀率2.9%，与5月、6月持平，服务业通胀率从6月的4.1%小幅下降至4%，欧元区经济持续疲软，8月制造业PMI降至8个月最低，强化了欧洲央行在9月货币政策会议上议息的理由。未来仍需继续关注欧元区经济景气指数、失业率等经济和通胀数据，能否进一步支撑欧央行9月降息。

　　欧股或在谨慎交易中增长

　　初晓：对于欧股而言，杰克逊霍尔全球央行年会召开使得市场普遍收到了更加明确的降息讯号。“鸽声”助推欧洲主要股指延续上涨行情，欧央行9月降息的前景将在未来短期利好资本市场。但由于近期市场波动的不确定性因素，以及投资者对欧洲经济增长的担忧，欧股未来或在谨慎的交易中迎来增长。

　　日韩股市微幅下跌

　　再来看亚太市场。8月26日，亚太主要股指收盘涨跌不一。其中，日、韩股市走势小幅波动下行。

　　日本央行行长植田和男8月23日在日本国会接受质询时表示，如果日本的通胀和经济数据继续符合央行的预期，不排除未来继续加息的可能性。

　　如何看待日、韩股市的整体走势？随着美国与日本利差收窄，资本市场还将如何动荡？渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰为我们带来他的观点。

　　亚太股市或将有较好表现

　　王昕杰：近期，日本和韩国股市重回窄幅震荡区间，总体上已收复了月初暴跌的跌幅。从月线图来看，这一收复过程伴随着较长的下影线，表明前期因为宏观数据和日元意外加息所引发的恐慌情绪，已得到显著化解。

　　在杰克逊霍尔全球央行年会结束后，市场对于美联储在9月启动降息以及年内降息100个基点的预期有所增强。受此影响，市场的情绪仍然会支持风险资产，预计包含亚太股市在内也将有较好的表现。

　　不过，在整体走势中仍需关注一些潜在的干扰因素。例如，美联储降息还取决于通胀能否如预期下降，以及就业市场是否会出现意外的剧烈下滑。

　　日本央行已消化短期干扰因素

　　王昕杰：市场关注的焦点之一是日本央行的货币政策，这也是8月初市场暴跌的原因之一。然而，日本央行仍然存在进一步加息的预期。

　　从利率市场的角度来看，日本央行在年底之前还有10个基点左右的加息空间。此外，市场普遍预期在年底之前可能存在10至15个基点的加息。

　　对于日本央行而言，短期内的风险干扰因素主要在于市场情绪的判断，而这些情绪在过去一段时间已得到较为明显的消化。

　　对于后市，日本央行更多考虑通胀以及日本经济的表现，汇率市场的因素干扰相对较小，特别是当日元已经出现回升的格局，将较少受到汇率层面上的过度干扰。

　　日本央行的货币政策将更取决于本国的因素，也包含市场上的预判。我们认为在年底之前进行15个基点的加息仍然是可行的。

　　沪深股指小幅收涨

　　中国方面，受美联储降息预期影响，沪深股指小幅收涨。美联储降息将给A股带来哪些利好与风险？A股后市还将如何演绎？我们来听听国金策略首席分析师张弛的解读。

　　美联储降息带来海外风险

　　张弛：鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上直言，“政策调整时机已经到来”，暗示9月份降息基本板上钉钉。

　　对于A股市场而言，今年的人民币汇率贬值压力仅次于2015年，即期汇率减去人民币中间价出现明显溢价。但是随着美国经济数据开始走弱，溢价在明显收窄，说明贬值压力在减少。

　　中国应该在8月份实行降息，我们一直强调中国降息的必要性、迫切性和可行性。

　　从中国降息的必要性来看，在资产端，包括企业的盈利、居民的薪资和就业，预测最快修复至明年上半年。因为在新一轮的复苏期才能看到盈利底，而居民的薪资和就业则是在盈利底之后（才能修复）。所以资产端较难在短期修复，只能通过负债端去调整。从负债端来看，通过降低居民的存量贷款利率，促使居民消费，让房地产风险可控。企业的生产投资意愿逐步回升，市场才能出现底部，所以降息具有必要性。

　　从降息的迫切性考虑，美国一旦开始降息，背后所隐藏逻辑是全球景气（水平）下降。如果美国未来降息的力度比较大，基本意味着美国实现了“硬着陆”。

　　从这些角度来看，美国降息之后，中国的出口可能会进一步走弱。随着后面的海外风险持续加剧，中国的出口下行的压力可能会增加。

　　A股反弹或将持续一个季度

　　张弛：如果国内降息推迟，未来对冲风险的成本可能会持续上升。

　　随着海外风险的加剧，中国出口压力将有所增大，可能导致中国的薪资和就业水平下降。对应的是资产端可能加速下行，而负债端为了对冲资产端下行的幅度，要求将会更高。

　　因此，若国内8月份未实施降息，9月份的降息力度可能需要更大，比如达到50个基点以上。此外，降息应尽量在中国出口出现明显风险之前进行。如果中国出口出现明显风险，企业的实际回报率很可能降至负值，此时降息的力度、要求和有效性都会大打折扣。因此，9月实际上是最后一个降息的窗口，并且降息力度需要更大。

　　如果中国在9月份跟随美联储降息，且降息力度在50个基点以上，可能会带来国内信用的回升。在海外也降息的情况下，国内基本面预期将得到改善，A股市场或能走出独立行情，并可能出现反弹。相反，如果在海外降息的过程中，A股市场基本面再次进入下行阶段，A股市场表现可能会再次下跌。

　　我们预计A股市场反弹的持续性大约为一个季度。