在杰克逊霍尔央行年会上，越来越多增长乏力的迹象和就业市场出现的风险成为了美联储发出政策转向信号的原因、货币政策轨迹的变化。美联储的行动可能会推动更多央行的加入，而日本央行将继续成为全球为数不多的逆行者，不过经济复苏的不确定性和此前套息交易带来的波动让进一步紧缩或变得更加谨慎。

　　美联储或掀起新一轮降息潮

　　上周美联储主席鲍威尔就美国经济前景发表了备受期待的演讲，并发出迄今为止最明确的信息，即政策调整的时机已经到来。会议发布的研究文件显示，美国经济可能接近临界点，职位空缺的持续下降将转化为失业率的更快增长。

　　国际货币基金组织（IMF）此前预测，2024年全球经济增速预测值为3.2%，2025年为3.3%，逐渐趋于稳定，但增长动能偏弱。在地缘冲突加剧、国际贸易摩擦频发、贸易保护主义抬头的背景下，全球经济前景仍然存在一定的不确定性。随着美国实现软着陆、欧洲经济增长回升和中国走出低迷，全球经济将在未来几年实现适度增长。

　　尽管主要央行正在转向降息，但现在判断政策归类为限制性政策的“正常化”，还是防止经济增长进一步放缓的第一步，还为时过早。IMF首席经济学家古兰沙（Pierre Olivier Gourinchas）表示：“随着主要央行在收紧政策以应对通胀爆发后进入货币宽松周期，我们可能会看到其他市场波动事件，因为现在处于一个未知的领域。”

　　美国9月降息可能会使其他主要央行放松货币政策的压力减弱。不同的政策立场以及对央行下一步行动的预期一直是外汇市场的关键驱动力。投资者在所谓的套利交易中寻求利率较高的货币，以提高其相对于利率较低的货币的价值。先锋集团欧洲投资战略小组负责人萨利辛（Jumana Saleheen）表示：“其他央行的政策决定将主要取决于每个国家的经济和金融状况。但在一个全球互联的世界里，其他央行不能忽视美联储对全球金融状况的影响。”

　　欧洲央行政策制定者正在对下月进一步下调利率达成一致，部分原因是价格压力缓和，但也因为增长前景明显减弱。上个季度，欧元区经济几乎没有增长，因为最大的经济体德国出现了收缩，制造业仍处于深度衰退，出口也出现了下滑。欧洲央行管委雷恩（Olli Rehn）在近日讲话中称：“欧元区最近负增长风险的增加，加强了在9月举行的下一次欧洲央行货币政策会议上降息的必要性。”

　　其他发达国家中，瑞士和加拿大央行年内已经降息两次，年内可能继续下调利率。英国央行时隔四年首次降息，麦格理资产管理公司研究主管麦科马克（Daniel McCormack）预计，英国央行正在开始一个可能节奏适中但持久的宽松周期。澳大利亚和挪威可能在年末开始下调利率。

　　新兴经济体也在跃跃欲试，菲律宾央行本月宣布下调政策利率以提振经济，这是自2020年11月以来的首次降息。“随着通胀目标的一致性，当前的宏观经济前景支持向限制性较小的货币政策立场进行调整。”声明称，虽然通胀意外上升，但国内增长乏力，对美联储即将降息的坚定预期也强化了自身开始宽松周期的前景。

　　韩国央行上周维持利率不变，但表决结果显示，多位委员表示对未来3个月降息持开放态度，这引发市场对未来政策走向的猜想。在下调经济预测后，韩国央行行长李昌镛认为，现有的经济环境更加复杂，金融稳定的风险在上升。

　　日本央行未来政策怎么走

　　在全球开始进入降息周期的大背景下，日本成为了为数不多逆周期行动的经济体。

　　然而在日本央行7月加息后，全球风险资产引发巨震。考虑到潜在关联性，套息交易大规模平仓的影响也让日本央行对下一步行动变得更加谨慎。

　　上周公布的数据显示，由于取消公用事业补贴后电价上涨。日本7月份核心消费者物价指数（CPI）同比增长2.7%，连续第三次加速，并创下自2月以来的新高。随着通胀率上升，日本央行面临进一步紧缩压力。日本央行行长植田和男23日在议会发表演讲时表示，货币政策计划继续朝着正常化迈进。如果经济和物价与预期相符，日本央行将加息。他补充道，日本央行正在密切关注金融市场动荡对通胀的影响。

　　不过机构认为，尽管第二季度消费反弹，但工资是否会上涨到足以弥补家庭生活成本上涨的程度仍存在不确定性。另一方面，加息将推高日元影响出口，进而冲击经济动能。“国内需求非常疲软，”前日本央行董事会成员、现为东京庆应义塾大学学者白井小百合说，“从经济角度来看，短期内日本央行几乎没有理由加息。”

　　利率期货定价显示，目前投资者预计日本央行将在9月的会议上维持利率不变，可能会在12月加息。澳新银行外汇研究主管查曼（Mahjabeen Zaman）预测，从植田和男近期的表态来看，日本央行可能在10月提前行动。“植田和男比市场预期的更加鹰派，他的讲话语气与他在7月日本央行会议上的语气相似。股市和日元的波动并没有真正改变他的观点，日本央行的加息进程还未完成。”她说。