8月28日,广发证券2024年秋季资本论坛暨上市公司闭门交流会在上海开幕。广发证券策略首席分析师刘晨明对A股市场前景及投资策略进行了展望。刘晨明表示,“2024年,A股‘低波’股票具备显著的超额收益,即波动率越低、涨幅更高。”
刘晨明认为,参考海外经验,2024年“低波”股票占优不是一个偶然的现象,而是经济预期与机构力量共同作用的结果,A股机构力量的变迁进一步带来了市场审美的转变。
“2021年—2024年,保险资产与股票型ETF正在成为增量资金的主导,而权益类公募基金与外资持股规模持续缩水。”刘晨明表示,从风险偏好角度看,公募基金更擅长在高波动中攫取高收益(偏爱高波),而保险资产则大仓位持有银行、公用事业行业(偏爱低波)。因此,增量资金力量变迁以及存量资金填仓需求有变,共同带动了风格的演变。
从海外成熟市场近些年表现来看,刘晨明认为,实际上,全球也具备“低波”股票涨幅更高的特点。拉长时间线看,美国、德国两个相对成熟的市场,“低波”股票是诞生稳定超额收益的来源。考察更多国别、聚焦最近3年—5年行情看,英国、日本等国家股市同样逐渐呈现出“低波”更占优的特征。
“2021年之后,全球政治、经济、政策的不确定性持续较高,美债作为全球无风险资产的代表,其波动率也显著走高,这意味着全球确定性资产变得稀缺,因此全球投资者在动荡的市场环境中更加追求‘确定性溢价’,全球股票市场基本多呈现出‘低波因子’更优的特征。” 刘晨明表示。
未来,A股市场的低波资产是否还有配置空间?刘晨明认为,在广义财政引导的经济预期有大幅变化或增量资金力量切换之前,建议中长期继续持有“低波”股票。
具体到投资标的的选择上,刘晨明表示,股价的“低波”并不是唯一考量(基本面预期不稳定的低波股票,依然表现较差),“股价低波”兼顾“基本面低波”的资产,才更具备确定性溢价和配置价值。例如银行、公用事业、交运、家电等,仍值得中长期关注。