8月28日，广发证券2024年秋季资本论坛暨上市公司闭门交流会在上海开幕。广发证券策略首席分析师刘晨明对A股市场前景及投资策略进行了展望。刘晨明表示，“2024年，A股‘低波’股票具备显著的超额收益，即波动率越低、涨幅更高。”

　　刘晨明认为，参考海外经验，2024年“低波”股票占优不是一个偶然的现象，而是经济预期与机构力量共同作用的结果，A股机构力量的变迁进一步带来了市场审美的转变。

　　“2021年—2024年，保险资产与股票型ETF正在成为增量资金的主导，而权益类公募基金与外资持股规模持续缩水。”刘晨明表示，从风险偏好角度看，公募基金更擅长在高波动中攫取高收益（偏爱高波），而保险资产则大仓位持有银行、公用事业行业（偏爱低波）。因此，增量资金力量变迁以及存量资金填仓需求有变，共同带动了风格的演变。

　　从海外成熟市场近些年表现来看，刘晨明认为，实际上，全球也具备“低波”股票涨幅更高的特点。拉长时间线看，美国、德国两个相对成熟的市场，“低波”股票是诞生稳定超额收益的来源。考察更多国别、聚焦最近3年—5年行情看，英国、日本等国家股市同样逐渐呈现出“低波”更占优的特征。

　　“2021年之后，全球政治、经济、政策的不确定性持续较高，美债作为全球无风险资产的代表，其波动率也显著走高，这意味着全球确定性资产变得稀缺，因此全球投资者在动荡的市场环境中更加追求‘确定性溢价’，全球股票市场基本多呈现出‘低波因子’更优的特征。” 刘晨明表示。

　　未来，A股市场的低波资产是否还有配置空间？刘晨明认为，在广义财政引导的经济预期有大幅变化或增量资金力量切换之前，建议中长期继续持有“低波”股票。

　　具体到投资标的的选择上，刘晨明表示，股价的“低波”并不是唯一考量（基本面预期不稳定的低波股票，依然表现较差），“股价低波”兼顾“基本面低波”的资产，才更具备确定性溢价和配置价值。例如银行、公用事业、交运、家电等，仍值得中长期关注。