1、债基赎回潮

　　华创证券投顾部总经理屈庆：

　　此前，市场博弈主要受监管行为和市场配合度两个变量影响，而本次超预期赎回的启示意义在于，即使监管与机构能达成短期合作均衡，利率维持窄幅震荡，资管产品持有意愿变化仍可能从利空方向打破这一平衡，带来变盘点，甚至开启负反馈链条。整体来看，预判后续赎回节奏和潜在负反馈临界点的可行性较低，方向判断或更为有效，短期内资管产品负债端压力易增难减，利率易上难下，何时企稳还需持续观察。

　　国盛证券固收首席分析师杨业伟：

　　大规模的负反馈发生需要条件，需要利率比较快速且大幅度的上升，因为这样带来的净值回撤才会让投资者大规模赎回。但当前利率上行速度和幅度均不及2022年以来历次债市大跌，赎回风险较为有限。大规模负反馈是否形成，核心在于债市投资机构负债端是否能够保持稳定。而公募债基的资金来源主要来自于机构投资者，从各类机构来看，即使银行和保险有赎回操作，在缺资产情况依然需要再配置债券，因而银行和保险反而可能是潜在多头，当前债市赎回更多对债市形成摩擦性冲击。

　　招商证券固收首席分析师张伟：

　　由于居民赎回理财的压力可控；而信贷需求还有待恢复，银行配债需求也仍有支撑。因而待到市场企稳后，理财和银行仍会有委外配债的需求，资金没有净流出债券市场。混合偏债的固收基金因为净值下跌，短期可能依然有赎回，但赎回规模还有待观察。综合来看，当下出现大规模赎回负反馈的风险还不高，仍需继续关注。

　　2、资金面松动

　　中信证券首席经济学家明明：

　　我们测算9月基本不存在流动性缺口。①政府债融资提速，参考部分省市公布的地方债发行计划以及历史国债发行规律，预计9月政府债整体净融资1万亿元；②预计9月财政收支差额为-1.78万亿元；③外汇占款相较于其他因素，整体影响较弱，缴准压力随着存款基数下滑将有所减轻。综上，完全排除MLF以及逆回购到期的因素，我们测算9月基本不存在流动性缺口，但政府债供给和财政支出的节奏错位可能在月中时点对资金面造成扰动。

　　华福证券固收首席分析师徐亮：

　　对于即将到来的9月，我们认为9月资金面压力较8月有所减轻，预计在央行的支持下，除季末外资金价格会较8月便宜但考虑到政府债供给在放量过程中，不易出现围绕政策利率窄幅波动的可能。不过，若降息落地，资金价格将进一步下行。但是需要注意两个点：一是按照惯例，9月底央行会开展14天逆回购操作；二是截至8月31日，今年以来新增地方债共计发行3.01万亿元，占全年新增额度4.62万亿元的65%。总体来看进度依然偏慢，不排除9月政府债供给超预期的可能。

　　3、信用品种补跌

　　中泰证券固收首席分析师肖雨：

　　历经半月，信用债调整幅度已在20bp附近。信用债调整幅度大过利率债约10bp。信用调整能否收尾、 何时收尾、多大幅度收尾的关键在于负债端何时企稳，以及充盈买盘的入场时点。对于后续行情， 先守后攻不失为有效的应对策略。首先，由于短期调整压力尚未释放完毕， 机构及时止盈、落袋为安是较好的应对方式，尤其对于基本面瑕疵较大、此前主要是在整体走牛行情裹挟下有涨幅的主体，建议把握适时窗口作仓位调整；对于调整节奏较为领先、流动性较优的板块可重点关注其累计估值上行幅度，适时逢高配置。

　　平安证券固收首席分析师刘璐：

　　近期，信用债市场迎来久违的调整。8月9号至今，5年隐含AAA信用债收益率上行22BP，调整幅度超过24年4月，与23年8-10月类似。24年4月的背景是《金融时报》提及30年国债收益率下行过低以及4月规范银行存款“手工补息”，对二永等产生一定影响，比较接近事件性扰动。23年三季度的背景是财政政策发力，货币政策在汇率约束下引导银行间资金价格上行，是基本面阶段性改善与供给冲击共振。本轮信用债调整可能与基金赎回有关，比较接近流动性冲击。

　　国泰君安证券固收团队：

　　信用债补跌行情与资产相对性价比、交易摩擦、流动性偏紧等因素有关，资产荒格局未变下，随着债市行情持续修复，信用品种调整下存在机会。当前市场对于信用品种的关注点主要集中在资产相对性价比和对赎回潮的担忧，前者随着信用债相对利率债调整，比价优势重新凸显后影响趋弱，后者考虑到信用债供给端仍未出现放量预期，资产荒格局未变叠加债市行情持续修复，欠配机构入场也能将赎回潮控制在可控范围。