8月30日,瓶片期货在郑州商品交易所(以下简称“郑商所”)挂牌上市。至此,聚酯产业链PX(对二甲苯)、PTA(精对苯二甲酸)和短纤、瓶片齐聚郑商所。
根据郑商所发布的瓶片期货合约及相关制度安排,瓶片期货交易代码为PR。首批上市交易合约PR2503、PR2504、PR2505、PR2506、PR2507和PR2508的挂牌基准价为6850元/吨。根据PTA和乙二醇2503合约的收盘价计算,瓶片2503合约蕴含的加工费为629元/吨。
卓创资讯分析师张春艳在接受《中国经营报》记者采访时表示,瓶片作为聚酯产业中继PTA、MEG、涤纶短纤、对二甲苯的又一上市品种,将进一步增强聚酯产业与终端市场的联动性。一方面能够保证交割库货源的质量,另一方面也能够保证货源的流动性。
聚酯期货体系日益完善
瓶片主要生产原料为PTA和乙二醇,是聚酯产业链的重要终端产品。
张春艳指出,聚酯瓶片现货交易相对分散,除传统的华东主产区之外,华南市场、华北市场以及西南市场交易均相对活跃。这主要是由于下游水厂分布分散所致。因此,聚酯瓶片的仓储模式形成了厂库和外库并存的现象,主要的外库包括天津、营口、重庆、武汉、乍浦、宁波等地。这些外库不仅保障了终端客户的货源供应,还部分承担了出口业务。
张春艳表示,从郑商所公布的瓶片期货业务细则(征询稿)内容可以看出,瓶片期货适用期货转现货、仓库标准仓单交割和厂库标准仓单交割。从交割方面来看,每年1月、5月、9月第15个交易日之前(含该日)注册的瓶片期货标准仓单,应当在当年1月、5月、9月第15个交易日之前(含该日)全部注销。一方面能够保证交割库货源的质量,另一方面也能够保证货源的流动性。
“可以说,目前聚酯是期货运用最深入、期货品种覆盖最全的产业,期现结合模式得到了广泛应用。”浙江明日控股集团股份有限公司副董事长邵世萍曾公开表示,期现结合解决了传统贸易商靠天吃饭问题,化被动为主动。在此过程中,贸易商也实现了从传统贸易商向产业链服务商、从价格接受者向风险管理者的角色转变。
加工费成关键因素
张春艳表示,上市之前,瓶片的价格驱动逻辑主要在于成本、需求、利润。作为聚酯产业链中第五个期货品种,瓶片期货的上市使得聚酯链条的商品更加完善。上市后,聚酯瓶片现货价格的驱动将更多地考虑产业链内的价值分布合理性、产业链各品种供需变化及供需预期,从而进行合理化的资金分配。因此,上市后现货市场价格的驱动将出现细微转变:主要为近远月价差的变化和加工费交易比重的提升。
在张春艳看来,虽然当前聚酯瓶片存在现货交易和远期交易,但远期交易多集中在生产和大型下游/贸易之间。上市之后,聚酯瓶片现货市场上的近远月的交易将与期货市场的走势密不可分。交易群体的增加也将导致近远月价差的走阔和收窄的幅度大于以往。
在聚酯产业链中,上下游配套相对完善。无论是纤维应用的涤纶短纤,还是非纤维应用的聚酯瓶片均已经成为上市品种。完善的产业链条有利于跨品种套利。特别是每个品种的行业周期和季节性消费周期不同,将导致阶段性的供需结构不同,从而使得产业链的加工利润分布出现差异。因此,加工费的合理分布是未来交易的关键,其比重或有所提升。未来跨产品的供需差研究至关重要。
弘业期货方面认为,经历近年来的高投产,瓶片在整个聚酯产业中的占比超过20%,当前的产能规模接近2000万吨。在供给压力较大的背景下,瓶片基本面宽松局面显现,最为明显的表现是市场加工费的压缩。瓶片期货上市后,将方便更多产业客户进行加工费的套保操作。
行业低迷运行
但需要注意的是,从供需层面来看,现阶段聚酯瓶片已经完全进入供应过剩的格局当中。
卓创资讯数据显示,截至目前,2024年中国聚酯瓶片总产能提升至1980万吨/年,同比增长22.30%。虽然下游软饮料、食用油等行业消费增速保持相对稳定的态势,但供给增速远超需求增速。上半年供应过剩压力下导致行业利润一度压缩至亏损状态。7—8月主流生产企业通过集中减产措施修复了行业利润。同时夏季高温天气下主力下游软饮料行业进入消费旺季,给予聚酯瓶片较好支撑。
在供应过剩背景下,成本回归成为影响瓶片行情的主导因素。
张春艳表示,后市来看,美联储降息即将落定等消息或将提振原油及聚酯原料PTA行情。同时,近期新装置(海南逸盛60万吨、仪征50万吨、三房巷75万吨)投产预期仍存,因此预计供应或将回升至相对高位。从需求端来看,伴随瓶片旺季逐步收尾转入消费淡季,下游的消费量或窄幅下降。因此,未来聚酯瓶片存在累库风险,供应过剩压力或将再度凸显。
中粮期货方面也表示,当前我国聚酯瓶片市场正处于产能大规模投放阶段。2022年至今年均复合产能增速达到20%以上,今年三四季度仍有约300万吨装置计划投产,而国内需求整体增长相对温和。2022年四季度至今,聚酯瓶片社会库存从最低56万吨附近持续累积,总量翻了3倍有余,导致价格承压。
弘业期货方面认为,在成本走弱以及聚酯瓶片自身产能的扩张背景下,近两年聚酯瓶片加工费逐步下移。2023年聚酯瓶片现货平均加工费为745元/吨,而2024年以来平均现货加工费降至497元/吨。未来随着大量新产能的投放,供应端进一步承压,预计聚酯瓶片利润将继续维持低迷态势。