（8月26日-8月30日十年期国债活跃券）

　　1、央行买债

　　国盛证券固收首席分析师杨业伟：

　　央行公开市场国债买卖和财政部续作特别国债，短期内对债市影响或有限。当前债市依然处于震荡市之中。我们建议继续持有长债，继续维持短期10年国债利率2.05%-2.25%，30年国债利率2.25%-2.45%区间震荡的判断。

　　光大证券固收首席分析师张旭：

　　今日（8月29日），财政部面向有关银行定向发行了两期特别国债，发行总额共4000亿元。今日是对于到期债券的滚续发行，且依旧使用“财政发给银行，银行过手给央行”的模式，因此不会影响到银行体系流动性以及债券市场的供需状况，同时也不会影响到央行和银行资产负债表的规模。

　　招商证券固收首席分析师张伟：

　　央行本次为定向购入到期特别国债的续作券，自身持有国债总规模不变（仍为15240.7亿元，其中包含1.35万亿元特别国债）、并未出现扩表，不是QE，因此不涉及基础货币投放和回笼，对资金面影响中性。公告发布对债市影响小。

　　东吴证券固收首席分析师李勇：

　　央行此番操作对于流动性的影响可以分为借入和卖出两个步骤时的影响进行分析。借入时，由于此次明确为信用方式借入国债，因此对银行间市场流动性不会造成影响。卖出时，有回收流动性的效果，一方面通过债券二级市场的供需变化，另一方面通过流动性的变化来抬升债券收益率。

　　2、债基赎回潮

　　华创证券投顾部总经理屈庆：

　　即使监管与机构能达成短期合作均衡，利率维持窄幅震荡，资管产品持有意愿变化仍可能从利空方向打破这一平衡，带来变盘点，甚至开启负反馈链条。整体来看，预判后续赎回节奏和潜在负反馈临界点的可行性较低，方向判断或更为有效，短期内资管产品负债端压力易增难减，利率易上难下，何时企稳还需持续观察。

　　中信建投证券固定收益首席分析师曾羽：

　　资金面边际变化是影响信用反弹幅度的重要因素之一。当市场进入调整行情时，如果资金偏紧、中枢上行，则会对信用造成更大的影响；机构尤其是公募基金行为也是影响信用反弹的重要原因，信用大幅反弹总是与理财、基金，尤其是基金的行为紧密相关且互为因果。

　　民生证券首席经济学家陶川团队：

　　当前不仅是理财，债基也面临赎回风险。赎回风险集中在前期出现大规模扩张的资管产品，而与2022年“赎回潮”的不同是：今年以来债基和理财新增规模基本持平，所以当前债基的赎回风险要高于2022年。

　　华创证券固收首席分析师周冠南：

　　当前是信用债调整导致赎回的重要观察期，建议多看少动。负债稳定机构，可以从短端着手逐步进行配置，长端的拐点一般慢于短端出现，可根据市场变化情况稍缓介入。交易型账户，建议观察为主，参与博弈主要考虑负债及流动性管理要求。

　　3、九月债市展望

　　中信证券首席经济学家明明：

　　赎回压力仍可控，长端利率料将回归区间震荡，关注做平中短久期性价比。本轮赎回潮调整幅度较小，利率回升斜率、持续时间及资管产品净值波动均有限。预计市场情绪稳定后，信用利差将逐步收缩。9月流动性缺口基本不存在，但需关注政府债发行提速带来的结构性流动性摩擦。预计7、10及30Y国债回归区间震荡，当下3-2、5-3等期限利差处于历史高位，关注短端曲线的做平机会。

　　中金公司研究部固收组负责人陈健恒团队：

　　仍需关注金融监管及机构行为后续演绎带来的影响，信用债方面需要关注资金面变化、监管公开表态以及理财和基金的规模及投资者行为。9月信用债可能以震荡为主，在这一前提下，我们建议负债端稳定的配置型机构逢高买入，交易性机构缩短久期，在维护流动性的基础上择机选择被抛售的中短期限资产介入。

　　长城证券固收团队负责人李相龙：

　　当前市场交易量收缩，利率也呈现出窄幅震荡的态势，长端尚未看到明显的市场空间，短期内根据资金面，可以择机做陡，而中长期降准降息仍在路上，后续可回归做平曲线策略，下一次长端市场机会可能需要等待美联储降息落地，以及国内降息空间的进一步打开，但这种机会或仍如一、三季度一样呈现抢跑行为。