中信建投研报指出，2024年上半年，根据样本数据，医疗器械板块收入同比增长1%，扣非归母净利润同比增长3%。去年下半年至今，医疗板块大幅调整，主要与医疗合规要求提升和医改政策背景下，不少上市公司的业绩缺乏确定性有关。展望Q3和Q4，市场对于医疗合规要求提升、飞检等医疗政策对行业的影响已有预期，近期不少个股的中报业绩已落地、全年业绩预期将更加明朗。有新品放量、出海业务快速发展逻辑的公司，有望在行业低基数背景下实现同比高增长、环比也有望改善，建议关注医疗器械的投资机会，重点把握业绩确定性强的方向及个股：集采逐步出清的院内器械、受医疗政策影响小的院外或海外器械、长期看好的器械龙头股价调整后的加仓机会。
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中信建投 | 医疗器械板块观点更新
2024年上半年，根据我们的样本数据，医疗器械板块收入同比增长1%，扣非归母净利润同比增长3%。去年下半年至今，医疗板块大幅调整，主要与医疗合规要求提升和医改政策背景下，不少上市公司的业绩缺乏确定性有关。展望Q3和Q4，市场对于医疗合规要求提升、飞检等医疗政策对行业的影响已有预期，近期不少个股的中报业绩已落地、全年业绩预期将更加明朗。有国产替代和新品放量、出海业务快速发展逻辑的公司，有望在行业低基数背景下实现同比高增长、环比也有望改善，建议关注医疗器械的投资机会，重点把握业绩确定性强的方向及个股：集采逐步出清的院内器械、受医疗政策影响小的院外或海外器械、长期看好的器械龙头股价调整后的加仓机会。
市场波动中的担心与期待。2024H1医药行情波动中，我们认为影响市场情绪的因素主要包括政策变化、创新药数据催化、企业出海进展、央国企改革以及行业和上市公司自身经营节奏。对于政策方面，我们认为重点关注：1）医疗合规升级；2）集采政策的边际变化；3）支持与鼓励创新的政策落地；4）设备更新政策落地；5）零售终端比价政策。
行业整体：增长短期承压，预计Q2开始逐步企稳回升。2024年一季度，医药行业全板块营收同比略微下降0.21%，高基数及合规要求提升的影响仍在持续。Q2开始，部分高基数因素逐步弱化，企业逐步适应合规新常态下的经营，我们预计整体增速将逐步企稳。往下半年看，考虑到去年同期院内销售低基数，整体增速将会好于上半年。
建议保持信心，等待时机。下半年我们看好：1）处方药业绩持续爬坡，创新+准入拉动增长，2024年内催化密集，看好创新药及仿创结合的优质公司；2）器械板块看好下半年增速逐步恢复；3）中药板块预计下半年增速改善，看好行业龙头企业；4）国企改革驶入快车道，看好国企改革的优质标的；5）原料药行业结构性机会；6）看好出海方向领先创新药及器械企业。
我们长期看好什么：
创新主线：穿越周期的最好法宝。全球流动性有望边际改善，对创新类资产的定价较为有利；国家政策鼓励创新药发展；新技术推动行业快速发展。代表性的细分行业是创新药及制药企业，其中对差异化、临床价值、合规商业化能力或平台能力的评估是核心的选股依据。
出海主线：合理预期，领先公司应给予溢价。长期看医药行业有望走出全球性大公司，但投资人也需对出海带来的挑战有充分预期，这必定是一个长期的过程。代表性的细分行业是创新药和器械公司，对公司产品及团队国际竞争力的评估是最核心的选股依据，目前已有较强竞争力的公司应给予较高溢价。
底部主线：把握景气度变化节奏。①CXO行业长期看好具备全球竞争力的CXO龙头及细分领域龙头。②集采逐步出清、新业务能力逐步构建的高值耗材公司。
低估值主线：选择高性价比公司。①中药：品牌OTC龙头及领先的中药创新企业；②连锁药店龙头；③医药流通及综合性药企。
其他主线：医疗服务。看好眼科、严肃医疗及中医医疗龙头。
