新华财经北京9月2日电（刘润榕）9月的首个交易日，人民银行开展35亿元7天期逆回购操作，操作利率持平1.70%；鉴于当日有4710亿元逆回购到期，公开市场实现净回笼4675亿元。

　　回顾上周（8月26-30日），人民银行共进行14018亿元逆回购和3000亿MLF操作，因当周有11978亿元逆回购到期，公开市场合计实现净投放5040亿元。跨月资金面宽松程度显著高于往年同期，资金价格实现平稳跨月。截至8月30日收盘，R001加权平均利率回落至1.66%（相比8月23日回落23BP），R007加权平均利率回落至1.84%（回落8BP）。DR001加权平均利率回落至1.53%（回落28BP），DR007加权平均利率回落至1.70%（回落15BP）。

　　分析认为，跨月银行资金缺口得以补充可能主要来源于两个方面。一是公开市场操作，上周逆回购资金净投放2040亿元，规模相比税期的1.5万亿元并不算高，不过MLF续做3000亿元，加上央行通过买卖国债净投放的1000亿元，累计投放了4000亿元中长期资金，对补充银行稳定负债或有所助益。

　　二是月末财政支出，虽然8月并非传统的季末财政支出大月，但今年7月及8月的政府债净缴款规模分别为6172、18414亿元，远超近5年均值的3824、8752亿元，且7月财政支出规模并不算高，8月支出或较7月明显提速。

　　此外，资金分层现象再度出现，R007和DR007利差从此前一周的6-11BP上行至8-18BP。考虑到今年4月以来由于存款搬家原因，非银资金相对充裕，跨月时点二者利差也多维持在10BP以下。这也一定程度上说明资金面超预期宽松主要是由银行资金缺口有所缓解所致。

　　值得关注的是，中国人民银行8月30日发布公告显示，8月中国人民银行开展了公开市场国债买卖操作，全月净买入债券面值为1000亿元。业内人士认为，净买入国债能向市场投放零成本资金，维护市场流动性合理充裕，进一步提升央行对市场流动性调节的精准性。

　　据中信证券固定收益部测算，本周（9月2日-6日）逆回购到期量升至14018亿元，主要集中在前半周，政府债净偿还主要集中于周一；此外，本周四为缴准日。另外，政府债净融资额约为-1460亿元，此前一周为1288亿元，政府债发行缴款因素对资金面影响显著减弱。同时，8月末集中释放的财政资金将对资金面形成一定的供给支撑。

　　展望9月，信达证券固定收益首席分析师李一爽预计，考虑跨月前隔夜利率已降至临时逆回购的下限附近，公开市场逆回购或继续回笼，月初资金进一步转松概率不大，但考虑扰动因素不多，前期财政投放仍可带来补充，资金面仍将大概率维持平稳。

　　华西证券首席经济学家刘郁表示，9月作为跨季月份，资金面往往在中下旬出现波动，同时9月或仍然面临不小的政府债供给压力，资金面能否完全企稳，还需观察一是银行体系资金融出能否持续在4万亿以上；二是央行是否持续净回笼逆回购资金而资金利率依然平稳，逆回购存量若降至低位也能侧面反映银行资金缺口在变小。

　　中信证券首席经济学家明明则指出，完全排除MLF以及逆回购到期的因素，9月基本不存在流动性缺口，但政府债供给和财政支出的节奏错位可能在月中时点对资金面造成扰动。在“保持正常向上倾斜的收益率曲线”的指导下，预计央行将通过公开市场操作保障资金面稳定，但同时也会控制长端利率窄幅波动。