【导读】瑞银A股研讨会开幕！瑞银：对A股市场总体看好，预计MSCI中国指数短线有约10%上行空间！

　　9月2日，瑞银证券第21届中国A股研讨会在深圳开幕。本次研讨会以“高质发展前路可期”为主题，旨在探讨不断变化的环境对中国经济、市场和企业的意义，聚焦一系列引领未来发展的关键性问题，例如“高质量增长”将如何塑造中国经济及企业的未来发展？中国将如何应对愈加复杂的地缘政治及贸易关系？投资者是否低估了中国股市的长期投资潜力？

　　瑞银集团中国区总裁及瑞银证券董事长钱于军表示，瑞银在华深耕多年，并在过去20余年中持续举办中国A股研讨会。在目前国内、国际和地缘政治环境日益复杂的关键时点，本次研讨会旨在为投资者提供专家洞察，帮助他们了解中国发展的新趋势，并捕捉其中蕴涵的投资机遇。

　　在谈及中国宏观经济形势时，瑞银亚洲经济研究主管及首席中国经济学家汪涛认为：“中国经济正在面临宏观经济新格局与房地产市场下行的考验，对此，政策多次强调向高质量增长转型。最近召开的三中全会制定了全面的经济发展蓝图，多项关键措施的有效实施将有助于改善资源配置、优化公共服务、释放增长潜力及增强投资者信心。”

　　对A股市场总体看好

　　预计MSCI中国指数短线有约10%上行空间

　　瑞银中国股票策略研究主管王宗豪表示，瑞银对A股市场总体看好，且预计MSCI中国指数未来3至6个月有约10％上行空间，其中7％来自盈利增长。他指出，拖累上半年盈利增速的高基数效应下半年料减弱，加上按照年初中国政府预算推断，财政支出下半年料加速。王宗豪还表示，美联储下半年或减息75至100个基点，也有助资金流入包括中国在内的新兴市场。

　　王宗源强调，根据股市的主要驱动力是ROE（净资产收益率），而非GDP增长，而中国目前的经济转型及加大股东回报都有助ROE的提升。他坦言，中国新质生产力行业ROE暂时不高，但随着研发投入增加，新能源及医疗一类行业ROE料现拐点。同时，中国监管当局正推动企业加大分红回购，甚至将ROE列入国企管理人考核，这些举动都有利ROE提升。此外，部分企业如消费公司正进行降本增效、新能源及券商行业出现并购活动等，也对有关行业提升ROE产生正面影响。

　　投资策略方面，王宗豪建议投资采取杠铃策略。在防守方面，预期高分红股票将会在未来3至6个月继续受到资金青睐，例如国有大行及公用事业等，在进攻方面，首选互联网行业，对教育、半导体设备等科技板块也看好。

　　瑞银证券中国股票策略分析师孟磊则指出，今年A股市场风格几乎完全由增量资金即ETF以及险资主导。今年险资流入股市的资金规模估计将在4000亿至5000亿元人民币，其中A股和港股预计各有一半。孟磊认为，这些“耐心资本”因债市回报率低而加强了高息股配置。因此，他仍然看好价值股与高股息股，并认为投资者可以将其作为核心持仓，直至再有政策出台，推动市场风格转向增长股。

　　孟磊还表示，国企遭到低估这一长期现象需要解决。他解释，民企与国企过去十年的盈利增速相若，但民企估值却较国企高出一倍，主要由于投资者对国企存在既定负面印象。目前国企推动分红回购，ROE及盈利增速等指标已出现向上苗头，但在更多证据印证之前，相信海外投资者仍只会挑选优质行业和个股，而非全面参与投资A股市场。

　　存量转按揭或利率调整落地仍需时间

　　瑞银大中华金融行业研究主管颜湄之在研讨会上回应近期进一步下调存量房贷利率，允许存量房贷转按揭的传闻时指出，预计几个月之内可能会有政策落地。

　　颜湄之表示，根据瑞银的测算，目前存量按揭利率平均在4.1%左右，新发放出去的平均在3.3%，甚至有些城市已经到了2.9%。从调整的幅度来说，存量按揭利率调整空间在100BP，若银行存款利率不下调，倒算出来对于银行息差是11个BP的影响，若接下来要调整存量按揭利率，需要下调存款利率来对冲，幅度大约在下调28个BP，但一般不会到这个幅度。

　　颜湄之强调，如果转按揭放开能进一步放开，市场里面其他银行也能做，竞争非常充分的情况下，影响还会扩大。因此，对银行业来说，现在也许不是最好的时机来做充分的、完全放开的转按揭。

　　展望下半年，颜湄之表示，目前中国内地银行业净息差平均为1.5%，若政府现在允许存量按揭减息、以至于转按揭，虽会拖累净息差，但也要看各银行能否在其他方面补回来，最好的情况可能是占银行营收六至七成的净利息收入全年按年持平。她预计，贡献营收的手续费收入部分，在第三季度也会按年降一成以上，第四季才会有好转。整体而言，她预计中国内地银行业今年营收难以“转正”。

　　对于中国房地产行业的发展，瑞银大中华房地产行业研究主管林镇鸿则指出，目前中国房地产行业面临的情况仍较有挑战，房地产“百强企业”的数据下跌幅度仍较大。林镇鸿认为，实现房屋定价权由开发商、居民向政府的转移有利于稳住房价。