2024年9月5日早盘,30年国债指数ETF(511130)震荡走高,盘中上涨40个bp,成交额近2亿元,换手率7.16%,近五日获连续3日资金净流入6400万元。
消息面上,去年8月31日,中国人民银行与金融监管总局联合发布《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》,引导降低存量首套房贷利率。
华西证券表示,相关政策发布效果:
其一,居民利息负担减轻。据2023第四季度货币政策执行报告,政策实施后,超过23万亿元的存量房贷利率完成下调,调整后加权平均利率为4.27%,平均降幅73bp,每年减少借款人利息支出约1700亿元,惠及5325万户、约1.6亿人。户均利息负担下降约3192元。
其二,下调之后,提前还贷现象有所缓解。根据央行《区域金融运行报告》,2023年8月全国个人住房贷款提前还款额达到4324.5亿元。政策出台后的9-12月,房贷月均提前还款金额降至约3870亿元,较8月下降10.5%。利率下调幅度较大的地区,如湖北、河南和江西,提前还贷金额降幅分别达到42.1%、27.5%和22.2%,高于全国平均。这些地区的主要城市,如武汉、郑州和南昌等城市,在下调存量房贷利率前均取消了LPR的额外加点(超过100bp),因而存量房贷利率下调幅度相对更大,下调之后存量房贷利率接近新增房贷利率,政策效果更明显。同时,去年政策实施后,提前还款下降约10%,每年新增贷款增加0.5万亿元,对贷款余额的同比拉动约0.2%,对社融存量同比拉动约0.1%。
其三,下调存量房贷利率幅度较大的地区,居民消费需求相对改善,消费倾向恢复更为明显。2023年四季度,全国城镇居民消费倾向较2019年同期低3.7个百分点。而利率下调较多的地区中,湖北和江西较2019年同期分别低2.4个百分点和1.3个百分点,说明下调存量房贷利率较大的两个地区,其居民消费倾向恢复相对更快。这些地区居民提前还贷的规模下降后,节省的资金部分转化为消费。参考去年数据,城镇居民消费倾向提升1%,对GDP的直接拉动约为0.38%。而参考2023年9-12月提前还贷规模的月度平均值为3870亿元,简单年化约4.6万亿元,达到2023年居民最终消费的9.4%,占2023年GDP的3.7%。假设提前还贷金额的10-20%用于消费,对我国消费的拉动约为0.9-1.9%,对GDP的拉动约为0.37-0.74%。
去年降存量房贷与其他地产政策组合拳一同出台,对长端利率定价的冲击在10bp以内。2023年8月末至9月初,广州、深圳、北京和上海陆续宣布认房不认贷;央行和金监总局发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》和《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》,降低首付比例和存量房贷利率,这带动9月上旬中长端利率上行,10年国债从2.56%升至2.64%左右。不过此轮地产政策出台,主要基于刺激地产销售目的,对债市的影响主要是提振市场风险偏好,定价后续地产修复的利空因素。
展望未来,今年7月政治局会议提出“及早储备并适时推出一批增量政策举措”,参考去年8-9月存量房贷利率下调,接下来也存在下调存量房贷利率的可能性。去年下调存量房贷利率之后的影响,可以给我们提供参考。如果今年存量房贷利率从4.27%(2023年末加权平均利率)进一步下调至3.4%附近,按照2024二季度存量房贷规模37.8万亿元计算,居民部门每年需偿还的房贷利息最多可减少约3000亿元,可能进一步缓解提前还贷现象,改善居民消费需求,参考湖北去年的数据,餐饮和部分耐用品消费可能相对获益。不过,银行净息差将阶段承压,或需下调存款利率以对冲其对净息差的影响。