一系列低于预期的经济数据，令美股出现自2023年地区银行危机以来最糟糕的表现，市场不安情绪加剧，9月超预期降息的可能性进一步增加。

　　美股暴跌美债结束倒挂

　　美国8月非农数据公布后，美股出现剧烈波动。9月6日，标准普尔500指数下跌1.7%，近一周跌幅达4.2%，为自2023年3月以来表现最糟的一周。

　　科技股受到剧烈冲击，纳斯达克指数下跌5.8%，创2022年1月以来最大单周跌幅。纳斯达克100指数下跌5.89%，创2022年11月以来的最大单周跌幅；芯片股大幅下跌，英伟达近一周跌14%。

　　欧洲股市也受到影响，斯托克斯欧洲600指数、巴黎CAC 40指数和伦敦富时100指数均出现下跌，日本和中国股市表现疲弱。

　　商品市场也受到经济放缓预期的影响。原油市场上，布伦特原油价格一度跌至70美元/桶，创下近三年来最低水平；近一周跌幅达7.1%。铜价也因需求疲软而持续下跌，进一步印证了全球经济增长疲软的现实。

　　虽然OPEC日前推迟了在10月和11月增加每日18万桶石油供应的计划，但这一决定不足以阻止原油价格的急剧下跌。

　　债券市场上，随着降息临近，两年期美债收益率已跌至3.66%，创下两年新低。10年期国债收益率跌至3.72%，结束了长达26个月的收益率曲线倒挂状态。

　　这一变化对于金融市场意义重大。收益率曲线倒挂通常被视为经济衰退的预警信号，而倒挂结束则意味着经济前景可能正在发生重大转变。从历史经验来看，倒挂的结束往往是经济进入衰退的前兆。

　　许多经济学家和市场分析师认为，收益率曲线从倒挂恢复正常，意味着之前累积的经济风险已经开始显现，经济下行压力加大，短期内美国经济可能面临巨大挑战。

　　降息预期生变

　　近日，多位美联储高级官员发声，进一步加剧了市场的不安。

　　美联储理事克里斯托弗·沃勒以及纽约联储主席约翰·威廉姆斯的鸽派言论，强化了市场对于降息可能性的预期。威廉姆斯指出，美联储在实现价格稳定和最大就业目标方面已取得进展，当前经济形势为降息提供了合理依据。

　　沃勒表示支持降息，对提前降息持开放态度。他指出美国就业市场存在一些下行风险，但整体情况尚未恶化，也不认为美国经济正走向衰退。与沃勒类似，威廉姆斯认为美联储在稳定价格和实现就业目标方面取得显著进展，当前降息是合适的。

　　市场对此反应谨慎，担心美联储能否把握精准应对的节奏。非农就业数据公布后，悲观情绪占据主导，美联储9月降息50个基点的概率从40%升至50%。随后，市场趋于冷静开始重新评估官员讲话，预期回落至30%。

　　摩根大通的分析师指出，如果未来几个月的CPI数据显示通胀持续回落，美联储可能会选择更为温和的降息步伐。但如果通胀顽固或出现反弹，美联储的政策路径可能变得更加复杂，甚至可能暂缓降息计划。

　　美国银行的分析师则认为，就业市场表现疲软，但美联储仍要依赖通胀数据来调整政策立场。如果通胀能够继续接近2%的目标，美联储可能会采取更加积极的降息策略，以确保经济增长不会因为紧缩政策而受到抑制。

　　高盛在9月6日的报告中指出，美联储高级官员倾向于9月降息25个基点。威廉姆斯和沃勒的讲话表明，如果劳动力市场进一步恶化，美联储可能在随后的会议上考虑降息50个基点。

　　有望软着陆

　　市场对美国经济衰退的担心一直没有排除。中泰证券认为，今年以来，美股屡创新高，投资者担忧美国经济已处于“强弩之末”，任何暗示经济衰退的迹象都可能被放大。

　　不过，市场认为8月非农就业数据“扑朔迷离”，没有明确的指引，降低了数据的可信度。中泰证券认为，投资者应更关注即将公布的8月通胀数据，它将对9月降息决策产生更直接的影响。由于非农数据的频繁调整以及美联储官员的表态，通胀走势才是决定降息幅度的关键因素。

　　机构认为美国经济有机会“软着陆”。中金公司认为，二季度以来，美国通胀放缓，经济增长保持强劲，“软着陆”的可能性正在增加。一般而言，央行通过加息来遏制通胀，但会导致信贷过度紧缩，进而引发经济衰退。但这次情况有所不同，供给方面的改善有助于在不损害经济的情况下缓解通胀，这为实现“软着陆”创造了条件。有四个关键的供给因素值得关注：一是供应链的复苏降低了可贸易品的价格压；二是中国向美国出口了比较便宜的实体资源，降低了进口成本；三是移民流入增加了劳动力供给，缓解了用工短缺和工资上涨压力；四是生产率提升降低了单位劳动力成本，减轻了企业因生产成本上升而提高价格的压力。中金公司预计美联储将采取渐进式降息，甚至可能“走走停停”。

　　中金公司指出，与市场的直观感觉不同，美股二季度业绩并没有大幅放缓，整体还在加速。但市场的担忧不容忽视，例如，科技企业增速放缓，在高估值和获利盘较多的情况下成为“波动源”、低端消费因居民追求性价比而放缓、地产与制造等周期板块仍在磨底等。