自美联储上个月大幅降息50个基点以来，就业和经济数据出人意料地呈现上行趋势。再加之最新发布的9月会议纪要，这些种种不仅彻底磨灭了市场对再次大幅降息的希望，也不禁令人猜测美联储是否会接下来的会议上按下“暂停键”。

　　因此，北京时间今晚（周四）20:30公布的CPI通胀数据也变得尤为重要，投资者们也屏息以待。这可能会成为搅动美股和降息预期的又一重要变量，促使美联储改变方向、暂停降息。

　　CME美联储观察工具显示，市场目前预计美联储在11月会议上大概率（82.9%）会再次降息25个基点，按下“暂停键”的概率为17.1%。

　　Palmer Square Capital Management董事总经理Jeremy Goff表示，“周四的CPI将是一个重要数据。如果CPI过热，或者比预期更热，美联储就需要做一些工作，以确保我们以正确的方式着陆。”

　　罗素投资（Russell Investments）的投资策略师BeiChen Lin最新评论称，通胀数据的意外上行可能会重新引发有关美联储暂停降息周期的讨论，尽管11月降息25个基点的可能性仍很大。

　　美银以Ohsung Kwon为首的分析师们认为，上周异常火爆的就业报告给今晚即将发布的CPI数据带来了更大的压力。若数据意外出现大幅上升，现在更有可能引发一波市场波动。

　　“定于周四公布的CPI数据不再是‘无关紧要的事件’。继上周五井喷的就业报告之后，我们认为本周CPI的重要性已经上升。一个相当大的意外可能会给宽松周期带来不确定性，并给市场带来更多波动。”他们在一份报告中写道。

　　瑞银经济学家Brian Rose则表示：“9月份的CPI将是一个关键数据。如果价格上涨速度快于预期，再加上劳动力数据走强，美联储在11月会议上按兵不动的可能性将增加。”

　　牛津经济研究院（Oxford Economics）首席美国经济学家Ryan Sweet也改变了立场。他表示，会议纪要增加了2025年降息幅度可能低于他预期的风险。他本来预计，美联储会在今年最后两次会议上分别降息25个基点，然后明年还会有4次25基点的降息。

　　但在美联储发布9月“分歧版”会议纪要后，Sweet在一份最新报告中表示，到2025年，“美联储可能会暂停（动作）更长时间，以评估在本轮正常化周期中提前降息的影响。”

　　分析师如何看美国通胀？

　　整体而言，分析师普遍认为，能源价格9月持续下挫将推动整体通胀延续放缓趋势。

　　摩根士丹利分析师预计9月整体CPI环比增速将降至0.09%。但从核心CPI数据来看，商品和服务通胀的走势则呈现喜忧参半的情况，预计美国9月核心CPI环比增速将为0.26%，略高于市场普遍预测的0.20%。

　　大摩认为，因二手车和机票价格上涨，商品通胀预计将有所上升，但服务通胀预计将持续放缓，主要受益于住房通胀回落。

　　不过，未来的数据可能会受到油价的影响：由于中东冲突加剧以及两场巨大飓风袭击美国东南部，10月油价攀升。

　　“我们有很多不可预测的事情正在发生，”Goff说：“这种余震往往会随着时间的推移影响到经济数据。”

　　数据是关键

　　总的来说，尽管近来有多位美联储官员发声支持进一步降息，但他们仍然强调这取决于数据。亚特兰大联邦储备银行行长博斯蒂克（Raphael Bostic）周二表示，他仍然“高度关注”通胀，包括将通胀率降至央行2%的目标，同时尽可能减少对劳动力市场的损害。

　　波士顿联邦储备银行行长柯林斯（Susan Collins）表示，粘性通胀仍是经济面临的风险，但经济下滑的可能性也同样存在。美联储理事库格勒（Adriana Kugler）表示，她支持美联储进一步降息，但通胀和就业是推动降息步伐的关键因素。

　　达拉斯联储主席洛根周三表示，进一步放松金融环境可能刺激支出并推动需求超过供给，这一风险表明美联储不应急于将联邦基金目标利率降至“正常”或“中性”水平。

　　洛根表示，美联储“应该在监控金融状况、消费、工资和物价走势的同时逐步推进降息”。难以确定中性利率是洛根主张逐步降息的另一个原因。中性利率是指既不刺激也不阻碍经济增长的利率水平。

　　Virtus Investment Partners首席经济学家Seamus Smyth表示：“我认为现在谈论美联储暂停加息还为时过早，除非有一些关于通胀的坏消息。我们还没到那一步。”虽然他认为可以排除降息50个基点的可能性，但他仍预计11月和12月会议会分别降息25个基点。