皮海洲 | 立方大家谈专栏作者

　　近日，随着股市行情的上涨，股东减持也随之活跃起来。据不完全统计，从9月24日到10月8日，共有超过150家公司公布了其股东的减持情况或下一步的减持计划，发布减持公告的上市公司数量明显较9月24日之前增多。

　　股东减持的活跃，给近期刚刚好转的股市行情蒙上了一层阴影。毕竟股东密集减持，不仅会从市场抽走大量的资金，更重要的是它会动摇投资者的信心，公司的大股东、董监高以及重要股东都减持了，投资者如何能看好下一步行情的发展呢？所以，股东减持一直都是市场的利空因素。

　　令人遗憾的是，股东减持这个利空因素，一直如紧箍咒一样深深地套在A股市场的头上，成为A股市场的恶梦。虽然近期因为股市行情的好转，日趋活跃的股东减持受到市场的关注，实际上，即便是在之前股市行情低迷的情况下，股东减持也不曾停止过。只不过由于行情低迷，投资者甚至习惯了股市的常态化下跌，因此对一些股东的减持没有给予足够的关注。毕竟在市场低迷的情况下，参与减持的股东与减持的股票都相对较少罢了，作为某些上市公司的大股东，甚至还要参与股票的增持。而行情转暖了，大股东也不用增持了，大股东、董监高及重要股东都可以抱团减持了。

　　面对股东减持蜂拥而至，投资者不禁要问：曾经那么多的减持规定到哪里去了？这些减持规定为什么管不住这些上市公司股东的减持行为？但不得不说，投资者的这种发问其实是很无力的。

　　实际上，众多的减持规定根本就解决不了股东的减持问题。众多的减持规定包括近年管理层出台的减持新规，都是对股东的减持行为加以规范，而不是禁止股东减持。股东减持行为受到禁止的是违规减持。所以，只要股东减持行为不违规，任何的减持规定都不能禁止股东减持。而当下一些上市公司股东的减持显然是不违规的，所以并不受各项减持规定的制约。

　　这正是目前A股市场及广大投资者所面临的困境。尽管管理层一次次修改完善减持规定，但只要股东减持行为合规，这种减持行为就不受制约。如此一来，只要股市行情有所好转，股东减持就是接踵而至，从而导致股市里总有卖不完的股票，股市的多头最终也会因此而被扼杀。毕竟各项减持规定，管理的都只是股东的违规减持，然而，股市的实际情况是，即便是股东们都合规减持，这也是股市难以承受之重。

　　毕竟上市公司这些股东们所持有的股份占比实在是太多了。比如，根据现行的规定，总股本在4亿股以下的公司，各类股东的持股占比可以达到总股本的75%，是首发流通股的3倍；而总股本在4亿股以上的公司，各类股东的持股占比可以达到总股本的90%，是首发流通股的9倍。而这些股东的持股在上市期满1年或3年后，就都可以上市流通套现了。

　　如此众多的股份减持套现，这当然是股市难以承受的。但又是目前的A股市场必须要面对的。如此一来，股东减持就像紧箍咒一样牢牢地套在了A股市场的头上。只要A股敢上涨，股东减持就会迎面扑来，所以A股行情的上涨，减持的股东始终都是赢家。也正因如此，每一轮上涨行情，最后的赢家队伍里必定有这些减持的股东。

　　如何摘去套在A股市场头上的这枚紧箍咒？这当然是一个巨大的工程，但至关重要的一点，就是要完善新上市公司的股权结构，除了国家必须控股的企业之外，新上市公司的控股股东持股都必须控制在30%以内，且上市后其中的20%不能直接上市流通，只能场外协议转让。与此同时，上市公司首发股份占比不低于公司总股本的50%。如此一来，企业上市后所面对的股东减持压力就会大大减轻。