北交所发行上市审核信息显示，近日，成都锐思环保技术股份有限公司（简称：锐思环保，代码：873788）披露了第二轮问询的回复，并更新了2024年上半年财报数据。在回复问题中，公司业绩增长的可持续性、收入确认合规性被连续追问两轮。

　　值得注意的是，锐思环保本次IPO将募集资金总额的八成用于补流，这一占比，与北交所存在工程承包业务的上市企业相比明显偏高，也不同于其他IPO企业将募资额的大头用于经营性扩产项目，实属罕见。

　　此外，锐思环保在IPO前大手笔分红，然后又计划募资，其募资必要性也成为监管部门关注的重点。

　　资料显示，锐思环保成立于1999年2月，主营业务为向电力行业客户提供以定制化设备为核心、以自研核心技术为支撑的脱硝还原剂制备系统以及脱硫废水处理系统的整体解决方案。

　　锐思环保于2022年9月19日挂牌新三板，随后进入了创新层。从IPO历程看，锐思环保2022年营收、净利双双下滑，当期扣非净利润仅3163.68万元，难以企及彼时最近一年净利润不低于5000万元的创业板上市要求，于是改道北交所。2023年9月27日，锐思环保向北交所递交了上市申请并获得了受理。

业绩飙升后预计今年下滑

　　近几年来，锐思环保的业绩波动较大。

　　据招股书和最新披露财报，2020年至2023年，公司营业收入分别为1.84亿元、3.13亿元、2.84亿元、4.51亿元；实现净利润分别为1838.51万元、4371.96万元、3190.60万元、6061.60万元。除2022年外，业绩总体呈上升趋势。其中，2023年营收和净利润双双飙升，同比增幅分别为59.07%和89.98%。

　　不可否认的是，锐思环保2023年业绩暴涨为其递表提供了有力支撑，但今年以来，公司业绩开始呈现下滑趋势。锐思环保2024年半年报数据显示，2024年1-6月营业总收入为1.18亿元，较去年同期下滑9.89%，净利润为1736.76万，较去年同期增长13.05%。

　　在第二轮问询中，北交所要求企业对期后两年业绩情况出具盈利预测报告。公司预测2024年、2025年营业总收入分别为4.3亿元、4.55亿元；归母净利润4679.79万元、4667.18万元；扣非后利润分别为4522.9万元、4667.18万元。

　　对比2023年财报，公司2024年营收和净利将出现双双下滑，不难看出，公司的成长性风险凸显，收入增长可持续性遭质疑。

　　值得一提的是，锐思环保近年来应收账款逐年增加，且占比偏高。2020年-2023年，锐思环保应收账款账面价值分别为6233.97万元、1.16亿元、1.63亿元和1.82亿元，合同资产账面价值分别为5218.93万元、9774.29万元、8973.42万元和1.06亿元，应收账款及合同资产合计占当期总资产的比例分别为27.67%、39.09%、41.63%和42.38%。其中，2022年锐思环保应收账款占营收57.4%，显著偏高。

　　与此同时，锐思环保的坏账准备也“水涨船高”。2020年-2023年，分别为988万元、1544万元、2163万元和3480万元，在持续增加。

业绩增长可持续性被追问两轮

　　记者注意到，锐思环保超70%营收来自脱硝还原剂制备系统业务，受行业相关治理改造影响，该项业务面临市场需求下降风险，其业绩成长性被外界质疑。

　　锐思环保提到，公司主营业务收入增长的部分原因为燃煤电厂脱硝还原剂制备系统以尿素水解制氨技术路径替代液氨的市场需求持续扩大，但国家能源局2022年1月曾发布《电力行业危险化学品安全风险集中治理实施方案》，其中要求“全国公用燃煤电厂的液氨一级、二级重大危险源尿素替代改造工程要于2022年12月底前完成。液氨三级、四级重大危险源尿素替代改造工程要于2024年底前完成”。

　　由于脱硝还原剂制备系统业务占公司主营业务收入的比重一直在70%以上，锐思环保表示，随着改造进度的推进，该项业务市场需求将呈下降趋势，公司该项业务可能面临市场空间萎缩及无法保持原有快速增长的情况。在改造进度基本完成后，公司该项业务存在收入下滑风险。

　　在第一轮问询中，北交所要求企业论证收入增长是否可持续，是否存在业绩大幅下滑的风险。

　　对此，锐思环保从“脱硝还原剂制备业务为公司业绩提供支撑”“脱硫废水处理业务市场需求逐步显现，成为公司新的业绩增长点”“公司积极开拓非电业务，带动未来业绩的持续增长”“配件及售后业务逐渐发力”“在手订单规模较为可观，为公司未来业绩提供保障”五个方面进行说明。

　　锐思环保回复文件显示，截至2024年6月30日，公司在手已中标/确认合同金额达到8.65亿元，规模较为可观。公司表示，未来业绩具备可持续性，大幅下滑的风险较小。但长期来看，公司业务受国家相关的环保产业政策及能源政策影响较大，随着尿素改造进度的持续推进以及能源结构政策的调整，可能存在存量尿素改造市场需求下降、新建市场需求不明确等情况。公司脱硫废水处理业务以及非电业务亦可能存在拓展业务不达预期等情况。若公司无法及时调整经营策略，可能会对公司业务经营产生不利影响。

　　第二轮问询中，北交所继续追问，第一问就是“业务成长空间及收入持续性”，并且所提要求更加量化，要求公司说明2024年后脱硝还原剂制备系统改造市场是否存在大幅萎缩的风险，并要求说明在剔除燃煤电厂尿素替代改造市场业务后以及2025年改造完成后是否符合上市条件。

　　其中，针对脱硝还原剂制备系统改造市场是否存在大幅萎缩的风险，公司回复称，2024年、2025年国内脱硝还原剂制备系统的改造市场仍有较大的市场空间，2025年后国内脱硝还原剂制备系统改造市场存在大幅萎缩的风险，公司基于积累的核心技术及项目实施经验，制定了未来的经营方向，且潜在市场空间较大，能在很大程度上弥补国内尿素替代改造市场空间的萎缩，能保障公司未来的持续盈利能力。

分红后又募资，八成用于补流遭质疑

　　招股书显示，此次锐思环保IPO计划募集资金不超过2.09亿元，其中3971.78万用于研发中心改建项目，1.69亿元用于补充项目营运资金，占总募集资金的81%左右。

　　实际上，锐思环保申报IPO之前，2022年11月，公司实施2022年第三季度权益分派，合计分红2520万元。而公司实控人高燎一家三口合计控制公司62.56%的股份，此次分红约1576.5万元落入其口袋。

　　两轮审核问询函中，监管部门均对锐思环保在报告期内大额分红的情况下，将募集资金主要投向补充流动资金的合理性提出质疑。

　　按照锐思环保首轮的回复，公司主要以EPC及EP等方式组织生产及服务，资金需求较大。目前公司的营运资金主要是依靠经营利润和银行借款。截至2023年末，锐思环保的资产总额为6.78亿元，其中应收账款、应收票据、应收款项融资和合同资产合计占资产总额的比例为51.69%。期末公司负债总额为3.17亿元，其中短期借款和应付账款合计占负债总额的比例为59.66%，公司认为募集资金主要用于补流具有必要性。

　　在第二轮问询函中，监管部门再次追问锐思环保报告期内权益分派情况与合理性、对公司经营的影响，以及募集资金用于补充流动资金的具体用途等，募集资金主要投向补充流动资金的合理性、必要性。

　　锐思环保回复表示，公司进行项目实施营运资金需求较大，需要使用募集资金补流来满足日益增长的营运资金需求。本次募集资金用于补充项目营运资金，将增加公司业务承揽能力和项目执行能力，提升公司在行业中的市场竞争力，有助于公司进一步发展。

　　但从公司目前资金面来看，似乎并不算紧张。据招股书和最近财报更新数据，2020年至2023年，锐思环保货币资金分别为4765.15万元、9781.99万元、5586.05万元和1.14亿元，占流动资产的比例分别为14.23%、20.78%、10.48%和18.84%。

　　截至2024年6月30日，因回款增加，公司货币资金达1.51亿元，占总资产的比重比上年同期增长33%，占流动资产的比例升至24.55%。由此可见，该公司的货币资金占比在持续上升，资金面充裕。