港股在经历连续四周下跌后终迎反弹，港股在多个重磅会议及事件的夹击下全周波动加剧，恒生指数上周上升1.1%，收报20,728点。恒生科指全周上升4.1%，收报4,668点。大市日均成交金额按周增加26.9%至1,912亿港元，港股通全周净流入323亿港元。

　　恒生综合行业分类指数中，必选消费及可选消费全周分别上升5.6%及2.5%，促消费的政策预期是刺激板块表现的主因。能源、电讯及公用事业上周逆市下跌。

　　中泰国际表示，上周美国大选、美联储FOMC会议及人大常委会等“靴子落地”，有助消除市场的不明朗因素，VIX指数及恒生波幅指数上周均出现明显回调，港股后续有望摆脱横行闷局。

　　中泰国际称，外部因素方面，特朗普上台将再度增加外资对港股的风险溢价，估值进一步扩张或面临压力，长线主动外资对港股将继续以观望态度居多。不过，港股仍有不少积极因素支撑。美联储于11月FOMC会议上预期宣布降息25基点，对于后续的降息会视乎数据行事，但鲍威尔也强调如果劳动力市场明显恶化，美联储会加快降息步伐。12月再降息的机会仍不能排除，10月以来急速上升的债息及美元指数短期内或有调整机会，有利于缓解港股资金流压力。

　　中泰国际认为，内部因素方面，人大常委会批准增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务。本次政策符合市场此前预期重点方向是时间跨度较大的地方化债，以时间换空间，尽管与市场期望的中央政府以特别国债加杠杆下场兜底出现落差，但地方政府举债置换隐性债务始终也有利于降低地方政府债务的利息成本，腾出部分财政空间稳增长。

　　由于缺少对于地产、消费等增量财政刺激，会给相关板块带来回调压力。本次政策没有市场期待的提高赤字率、增发特别国债等，但预计市场在一定回调后，或再期待年底中央经济工作会议对明年加码部署，政策底部相对坚实。

　　行业动态：

　　汽车板块，小鹏汽车（9868 HK）发布AI智驾新车型。CEO称新车在12分钟内收获超过1万台的大订订单，订单上涨速度打破小鹏汽车历史记录。受到新车消息刺激，上周五小鹏汽车股价大涨14.7%，全周上涨30%，跑赢其他同业。其他新势力车企理想汽车（2015 HK）和蔚来（9866 HK）上周分别下跌1%和上涨3.3%。

　　AI概念板块，第四范式（6682 HK）股价从10月底部返弹接近100%，并且成交量放大。上周五宣布被纳入MSCI全球小盘股指数，从11月25日收盘后正式生效。投资者需警惕指数调整生效后的下跌风险。同业创新奇智（2121 HK）上周上涨15.8%。

　　恒生医疗保健指数上周累计2.93%，跑赢恒生指数1.85个百分点。对于近期的医药政策，中泰国际预计11月底公布结果的医保谈判将在继续扩容降价的同时鼓励创新药加入，第十批带量采购不会涉及港股制药板块龙头企业的中生（1177 HK）、石药（1093 HK）、翰森（3692 HK）的重要品种。短期推荐24年年报确定性较强的中生制药（1177 HK)与翰森制药（3692 HK），另外如康方生物（9926 HK）重磅产品依沃西单抗月底能以合理的价格进入医保，有望对公司股价构成利好。

　　新能源板块中，上周光伏股跌幅较大。例如信义光能(968 HK)及福莱特玻璃(6865 HK)全周分别下跌8.1%及9.6%。中泰国际归因于(一)光伏产品价格低迷，其中光伏玻璃价格更下跌；(二)市场担心特朗普上台后将收紧中国企业的光伏产品经过第三地进口美国。

　　特朗普赢得美国总统选举相信是上周港股虚拟资产ETF上涨的主因。现货比特币及以太币ETF全周分别上升约10.0%及16.5%。以太币的百分比升幅低于比特币，相信因为以太币仍远低于4,600美元历史高水平，相反比特币上周已刚突破历史高位。相对上，比特币的短期获利回吐机会较大。