屡战屡败，屡败屡战。

　　近日，宜宾市商业银行股份有限公司（简称“宜宾市商业银行”）向香港联合交易所提交IPO招股书，准备在香港主板挂牌上市。

　　早在2021年，宜宾市商业银行就定下“上市千亿”目标：力争2023年确保2025年实现上市，2025年总资产达到1000亿元以上。2024年上半年，宜宾市商业银行总资产增至1001.93亿元。千亿规模银行目标实现，只是上市之路仍一波三折。

　　如今，这已经是宜宾市商业银行第三次递交上市申请。此前，该行在去年6月和今年3月已经两次递交了上市申请，但均递表失效。

　　资本充足率逼近红线上市或为破局

　　根据监管要求，银行信贷规模受限于资本充足率要求。资本充足率指的是资本总量与风险加权资产总量之比，资本充足率越高，杠杆倍数越低，股东承担的风险越低。而根据《商业银行资本管理办法》的监管要求，非系统重要银行资本充足率最低为10.5%。数据显示，2021年至2023年，宜宾市商业银行资本充足率分别为16.47%、14.08%和13.41%。

　　在资本充足率逐年下降、逼近监管红线的情况下，宜宾市商业银行进一步扩大贷款规模以及应对潜在风险的能力可能会受到一定限制。因此，连续三次提交上市申请，可能是为了通过二级市场募资，提高资本总量，以解决发展困局。

　　业绩现放缓迹象竞争差距渐显

　　2024年上半年，宜宾市商业银行营业收入和净利润分别为10.78亿元、2.62亿元，与去年同期相比，基本持平，分别同比增长0.19%、2.87%。

　　纵向来看，与往年增长态势相比，宜宾市商业银行业务增长有放缓迹象。2021年至2023年，营业收入分别为16.21亿元、18.67亿元和21.7亿元，分别同比增长15.7%、15.2%和16.2%；净利润分别为3.28亿元、4.33亿元和4.77亿元，分别同比增长20.63%、31.7%和10.4%。

　　横向来看，与类似的同行相比，宜宾市商业银行在业绩上还有一定的差距。就以同样是四川省内银行、背后有白酒企业支持、已经成功登陆港股的泸州银行来做一下对比。泸州银行背靠泸州老窖，2024年上半年营业收入为28.36亿元，同比增长15.91%；归母净利润8.08亿元，同比增长19.71%。2023年营业收入47.7亿元，同比增长22.25%；归属于上市公司净利润9.94亿元，同比增长23.12%。可以看出，不管是营收，还是净利润，抑或净利润增速，泸州银行都比宜宾市商业银行高得多。

　　在金融业薪酬受到外界关注的当下，宜宾市商业银行的薪酬引人瞩目。宜宾市商业银行的人均薪酬，高于五大国有行。招股书显示，宜宾市商业银行2021年至2023年员工成本从3.34亿元持续增至3.96亿元。截至2023年底，该行共有员工1100人。以此统计数据计算，人均年薪酬36万元。在六大行里，这个人均年薪酬高于中国银行（35.2万元）、建设银行（34万元）、农业银行（33.6万元）、工商银行（33.4万元）、邮储银行（32.6万元），仅低于交通银行（44.2万元）。

　　营收依赖净息差中间业务待发力

　　拆分营收结构显示，宜宾市商业银行业务结构比较单一。2021年至2023年以及2024年上半年，宜宾市商业银行净利息收入分别为13.82亿元、17.52亿元、17.86亿元和8.28亿元，占营收比重分别为85.26%、93.84%、82.3%和76.81%。根据招股书，宜宾市商业银行2021年至2023年及2024年上半年净息差分别为2.56%、2.59%、2.21%和1.86%，同期净利率分别为2.46%、2.45%、2.17%、2.24%和1.76%。

　　可以看出，宜宾市商业银行仍是以传统的吃息差营收模式为主，营业收入高度依赖净息差。但是，随着利率市场化持续推进，净息差和净利差持续降低，宜宾市商业银行营收势必会受到影响，并且这种影响可能继续。

　　虽然宜宾市商业银行当前开发中间业务，但由此带来的手续费和佣金净收入仍较低。2021年至2023年及2024年上半年分别为0.33亿元、0.39亿元、0.44亿元和0.37亿元，总营收占比分别为2.04%、2.09%、2.03%和3.43%。

　　贷款不良率高企旗下银行逼近5%红线

　　招股书数据显示，宜宾市商业银行2021年至2023年及2024年上半年向小微企业发放的贷款总额分别为186.56亿元、246.39亿元、294.5亿元和316.18亿元，分别占同期贷款总额的66.5%、71.4%、75.2%和75.4%。

　　可以看出，宜宾市商业银行的贷款主要是发放给了小微企业。毋庸讳言，当前小微企业总体生命周期短，历史经营数据匮乏，自身抗风险能力较弱，对银行来说风险较大。这也是当前小微企业普遍面临融资难融资贵的重要原因。

　　而且，即便风险较大，由于现在银行业竞争日趋激烈，大型商业银行、股份制银行纷纷开拓发展小微业务，这对定位于服务地方经济发展、中小微企业和个体工商户的地方银行又形成竞争压力。因此，对于主要服务小微的地方银行而言，压力既来自客户质量，又来自同行竞争。

　　值得注意的是，根据招股书，2021年至2023年及2024年上半年，宜宾市商业银行不良贷款余额分别为8.04亿元、7.73亿元、9.04亿元和9.44亿元，整体呈现增加趋势。不良贷款率也看起来堪忧。虽然各期不良贷款率在下降，分别为2.27%、1.77%、1.76%和1.72%，但仍高于行业平均水平。根据国家金融监管总局，我国今年上半年不良贷款率为1.56%。

　　尤其引人注意的是，根据招股书，2021年至2023年及2024年上半年，宜宾市商业银行个人贷款不良率居高不下，分别为2.56%、4.34%、4.12%和3.42%，其中个人商业贷款不良率最为显眼，分别达到4.46%、7.58%、6.21%和5.25%。

　　此外，宜宾市商业银行旗下村镇银行贷款不良率逼近监管红线5%。该行控股两家村镇银行，即内江兴隆村镇银行、宜宾兴宜村镇银行，分别持股51%和53.15%。其中，后者不良贷款率从2021年的3.96%升至2023年的4.95%，拨备覆盖率从2022年的222.89%降至2023年的183.97%。此前，宜宾市商业银行在去年递交上市申请后，就曾被监管要求补充说明控股的村镇银行是否存在相关风险隐患，以及相关风险管控化解处置措施等。

　　从数据可以看出，宜宾市商业银行存在资产质量和信贷风险压力。宜宾市商业银行也在招股书里说，自身面临来自向小微企业及个体工商户发放贷款所带来的风险，若无法有效维持及改善贷款组合质量及增长，业务、财务状况和经营业绩可能受到重大不利影响。

　　客户集中度高的双刃剑：与五粮液高度相关

　　不管是存款业务，还是贷款业务，宜宾市商业银行高度依赖单一最大股东五粮液及其关联方。

　　存款业务方面，数据显示，2024年上半年，宜宾市商业银行存款总额达到395.35亿元。根据五粮液股份2024年半年报，五粮液同期在宜宾市商业银行存款余额为129.09亿元，还持有约1.88亿元尚未到期的宜宾市商业银行承兑票据。也就是说，2024年上半年，宜宾市商业银行的存款总额中，有1/3左右与五粮液股份有关。

　　贷款业务方面，宜宾市商业银行依托五粮液，围绕白酒上下游产业链，开展供应链金融业务，开发出一系列特色贷款。2021年至2023年，宜宾市商业银行向五粮液集团供应商、分销商、零售商等上下游企业发放贷款及垫款总额分别为7.35亿元、5.37亿元、14.75亿元。

　　背靠大树固然好乘凉，可能有助于带来业务，但是深度绑定白酒企业，客户集中度高，也要考虑到核心企业及其上下游企业业绩变动的可能性，还有行业发展周期波动的可能性。