随着美国大选尘埃落定，股债市及外汇市场经历了又一轮波动与调整。据中国银行投资策略研究中心发布的第46期“中银资产配置策略周报”，特朗普胜选后，市场呈现出明显的“特朗普交易”特征，美元指数大幅上涨，一度触及107。10年期美债收益率升至4.48%，全球资产普遍下跌，人民币汇率承受压力，港股持续疲软，进而拖累A股市场。
不过，中银资产配置策略周报中还指出，展望未来，A股在基本面和政策面的双重支撑下，指数大幅下跌的空间有限。待外围扰动因素被市场消化后，指数中枢仍有望实现震荡上行。10月的经济基本面数据已对前期实施的一揽子政策有所反应，全国规模以上工业增加值同比增长5.3%，消费增长4.8%，1至10月投资同比增长4.3%。
复杂的宏观环境放大了全球资产波动，也改变了资产运动的原有规律。如何理解“特朗普交易”背后的经济市场？特朗普胜选后对中美经济形势、政策有哪些影响？投资者如何拨开宏观面纱，找出一条风险可控、稳中求进的投资之路？
近日，乐瑞资产总经理张煜做客21财经和中国银行私人银行联合推出的“投资面对面”节目，就上述问题，与主持人中国银行广东省分行营业部私人银行中心客户经理陈希婕进行了精彩互动。
特朗普上台将影响我国贸易与产业政策
张煜认为，特朗特胜选后，由于主张削减公司税、强化进口商品的高关税政策，且主张放松金融监管，因此美国的零售业等高负税行业、传统能源行业、银行及其他金融机构将会受益。
对美元和美债来说，特朗普的宽财政、驱逐移民、关税政策都可能推升通胀，从而限制美联储的降息空间，所以特朗普当选可能意味着美债利率上行和美元走强。需要注意的是，特朗普方面多次提出要实施弱美元以提高本土出口品的竞争力，如果有特殊美元政策，则对资产价格的影响会更复杂，需要视美元政策的细节而定。
宏观环境来看，张煜认为，在保持独立性的前提下，美联储不会持续降息。因为美国就业、消费等指标数据较为乐观，当金融条件放松就很容易开启新一轮反弹，这反过来就限制了美联储降息的幅度和持续性。不过，在特朗特胜选后，若通过系列政策干涉美联储的独立性，美联储的决策可能会受到影响。
在国内层面，张煜表示，特朗普上台对我国影响最为直接的是其贸易与产业政策。今年以来，中国经济主要靠外需支撑。若特朗普主张对华60%的全面关税，这将不可避免地对整体出口及GDP增速造成拖累。
随着国内政策基调明显转向“稳增长”，面对外部恶劣环境，如果国内能出台强有力的逆周期政策，形成新一轮的国内经济内循环，将很可能抵消出口下滑对整体经济造成的负面影响，这也将通过风险偏好和盈利能力共同提振A股表现。但是如果为了对冲特朗普上台的负面影响，出台强有力的财政政策，债市将会面临压力，否则国债利率还有进一步下行的空间。
权益市场需考虑地缘冲突风险
张煜认为，面对地缘风险、地缘冲突的不确定性，一方面会直接影响到金融资产自身和金融资产价格的不确定性。具体来看，同一个资产会面临基本面因子、宏观因子、地缘因子等多重因素反复冲击，同一个地缘冲突又涉及多个不同的资产，预测资产价格的方向变得更加困难。此外，由于地缘冲突往往很难获取事态的全貌，在信息不完整的情况下，如何得到事件的本质，也存在较大的难度。
另一方面，投资范式也因此发生了改变。在地缘风险较低之时，宏观环境处于稳定状态，股票投资只需研究清楚基本面，债券投资只需要紧盯货币信贷周期，商品投资只需关注供求关系即可。一旦地缘冲突爆发，原有稳态被打破，地缘风险会对上述资产造成较大冲击和影响，固守原有框架只会跟不上投资的新常态，不但会错失投资机会，还可能将资产置身于较大的风险之中。
为此，张煜从两方面给出了建议，一是坚持分散化，即运用合适的方法分散化地投资股票、债券、商品等不同资产类别，长期来看可以稳定地获取收益，还能较好地对冲地缘冲突的不确定性。二是用于迭代投资框架，及时纳入地缘研究，目前的投资环境已无法忽视地缘冲突，最好的办法就是加大资源投入、打磨地缘分析研究框架，将地缘风险纳入投资决策之内，将地缘风险变为“地缘阿尔法”。
投资应秉持风险均衡策略
张煜指出，正如乐瑞资产所倡导的“风险均衡策略”，这种应对方案的核心在于降低风险而非单纯提升收益，通过多元化资产配置来平衡不同经济环境下的风险，以实现在不同经济环境中的稳健表现。
具体来说，风险均衡策略通过评估各类资产在不同经济环境下的表现，来构建一个对不同经济环境风险贡献均衡的投资组合。这意味着在经济复苏时，组合包含的复苏类资产将有所贡献；而在经济低迷时，组合包含的低迷类资产又将有所贡献。这样的策略有助于在市场波动时保护投资组合，同时在市场反弹时捕捉增长机会。
对于普通投资者而言，需理解风险均衡策略的本质为“均衡配置，降低风险”。面对复杂多变的投资环境，投资者可以在资产、时间、收益来源等维度上进行均衡配置，主动分散风险、降低风险，实现整个投资组合“东边不亮西边亮”的资产配置效果。
当前的宏观环境下，张煜建议，普通投资者在日常投资中可以考虑长期限的固收类资产以及贵金属等资产，如10年期债券、保险产品、尽量长的存款等，这些资产和经济敏感性资产，能形成较好的对冲组合，从而提高财富稳定性，降低整体资产的波动，这也就是“保守而有稳健”的投资方式 。
（内容仅供参考，不作为任何投资建议。）
