成人职业在线教育企业尚德机构（NYSE：STG）近日发布2024年第三季度未经审计的财务报告。

　　本季度，尚德机构营收4.9亿元（人民币，下同），同比下降6.4%；净利润为8929万元，比上季度增加8.6%，去年同期为1.3亿元。

　　尚德机构还在与时间赛跑。从产品结构来看，其已完成转型，传统的自学考试等高等教育业务的营收占比已不足10%，职业技能、资格认证、兴趣培训业务的营收占比高达约74%；从发展动能来看，其仍走在营销驱动增长的老路上，营销费用连续5个月同比增长，却没有拉动营收的增长，高企的毛利率也挡不住净利润持续收缩。成人职业教育需要在课程和服务质量方面加大投入，才能持续提高用户满意度。

　　尚德机构业绩走势单位：人民币，数据来源：财报

　　2024年第三季度，尚德机构营收4.9亿元，同比下降6.4%。主要原因是高等教育业务的现金收入减少，导致高等教育业务营收同比减少6670万元，但书籍和学习材料等商品销售收入同比增长3600万元，部分抵消了这一增长。

　　尚德机构的高等教育业务主要是自学考试、研究生考试培训。2019年时营收占比高达91.8%，但由于高等教育毛入学率和高考录取率持续提升，自学考试覆盖人群萎缩，该项业务也持续萎缩。

　　截至2023年底，高等教育学历课程业务的营收只占总营收的24.7%，到本季度，该业务更是只贡献了总收入的9.2%。

　　当然，这项业务触底后仍将保留一定规模。教育部近日发布的《2023年全国教育事业发展统计公报》显示，2023年，全国高等教育自学考试学历教育报考582.14万人次，取得毕业证书42万人。

　　对于这个夕阳行业，尚德机构一方面继续服务每年几百万人次的自考人群，另一方面以SaaS产品形式面向中小培训机构开展B端业务。

　　尚德机构的主业已变为职业技能、资格认证、兴趣培训业务，其业务线品类多、更新快。本季度，尚德机构新增学员数为15.84万人，同比增长2.7%。

　　尚德机构管理层表示：“尽管行业正处于结构性转型期，公司凭借积极的应对策略，与成人学习用户不断变化的需求保持紧密契合，持续优化产品组合，确保了未来的增长。”

　　尚德机构在主业更迭的过渡期，不仅通过降本增效实现了连续盈利，新业务也保持快速增长，实现了公司现金流持续为正。

　　但需要警惕的是增长乏力现象。尚德机构的营销费用已经连续5个季度增长，本季度的营销费用占营收的比重已达61.7%，但这5个季度里，营收和净利润却分别持续同比下降。其中，兴趣培训业务营收在2023年第四季度同比增长54.9%，2024年第一季度增速就已降至22.2%。

　　职业技能、资格认证、兴趣培训业务的特点是低门槛、低成本、品类多、更新快。本季度，尚德机构的毛利润为4.1亿元，毛利率高达83.3%，但净利润率只有18.2%。也就是说，虽然课程交付成本很低，但为了获客，公司付出了高额的流量成本。

　　长期以来，职业技能、资格认证、兴趣培训行业形成了“大手笔投放获客—快速迭代产品—新产品大手笔投放获客”的模式，但也导致了产品“叫座不叫好”的弊端。培训机构需要在“提高服务质量但增加成本”和“降低运营成本但削减服务口碑”之间进行权衡。

　　本季度，尚德机构的行政费用和研发费用继续下降，资源更明显地向营销集中，但同时，由于书籍及学习材料销售收入增加，主营业务成本同比增加。