9月底，受利好政策密集落地的驱动，我国权益市场迎来了新一轮现象级行情的启动。截至目前，虽然股票资产再度进入箱体震荡格局，但全部A股日均成交额高达1.98万亿，维持着较高的交投情绪。（数据来源：Wind，统计区间：2024.9.24-2024.11.22）

　　在政策面，资金面以及交易热情的共振之下，普通股票型公募基金也谱写了向上的净值曲线。据统计，截至目前万得普通股票型基金指数（885000.WI）年内涨幅为3.05%，相较于2023年度-11.68%的表现迎来了较好的改善；市场上主动管理型的权益类公募基金今年以来净值增长中位数为3.17%，2023年度中位数为-12.50%负收益，可见公募基金的赚钱效应得到了有力地修复。（数据来源：Wind，统计区间：2024.9.24-2024.11.22）

　　普涨行情中，选择“基”或许变成了一件相对容易的事，事实果真如此吗？

　　盘一盘，那些“带不动”的基金

　　市场里总有一些业绩表现跟不上行情节奏的基金，如果投资者“不幸”买入，不仅难以博取超额收益，更会在“回本道路”上挣扎前行。

　　今年以来跌幅排名前20的主动管理型股票基金

　　数据来源：Wind，截至2024.11.22

　　在市场升浪中，不乏存在一些掉队分子，赋予持有人较差的体验。也为投资者敲响了警钟，在筛选目标基金时，究竟要如何布局才能避免“踩雷”？

　　全面剖析，表现较差的基金究竟有何“纰漏”？

　　近年来，做顺基本面景气的趋势投资在主动管理型基金中占主流，换言之，行业主题类基金在市场中较为盛行。可见，当某只基金表现差强人意、业绩远低市场平均水平时，或许在释放信号——该基金布局的方向或出现较大失误。

　　那么，真相是否如揣测那般？

　　以银华农业产业A（005106）为例，今年以来净值表现为-24.74%。从该基金重仓持股行业分布来看，基金76.58%以上的资产都投资于农林牧渔方向。

　　银华农业产业A（005106）重仓持股行业分布（按申万一级行业）

　　数据来源：Wind，基金定期报告，2024.9.30

　　农林牧渔板块，在该基金的投资中权重具有压倒性优势，但复盘相关板块同期以来的表现，可以发现申万农林牧渔指数（801010.SI）年内跌幅为10.70%，对比基金业绩，回撤相对可控。总体来说，该基金在不占优的赛道上呈现出更为弱势的表现，其背后的投研策略，交易能力以及对市场机遇的捕捉能力都有待商榷。

　　除了行业赛道之外，值得投资者关注的是，上述表现欠佳的基金在规模上也属于“盘面较小”：平均规模为9.44亿，规模中位数为3.48亿，其中国联智选红利A规模仅为1158千万，且共有4只基金目前规模低于5000万。（数据来源：Wind，截至2024.11.22）

　　而根据证监会规定，基金净资产连续60天低于5000万元，或者基金份额持有人连续60天低于200人时，就会触发清盘的条件。

　　对于主动管理型的公募基金而言，虽然规模并非越大越好，尤其在公募基金的“双十规则”之下：一只基金持有一家公司发行的证券，其市值不得超过基金资产净值的10%，而一家基金公司旗下所有基金持有一家公司发行的证券，不得超过该证券的10%。因此，基金规模越大，对基金经理持股限制越多。

　　但规模小也意味着分摊费用更高，清盘风险过大等窘境，总的来说主动管理型权益基金的规模维持在30亿~50亿之内较为合适，投资者们在进行挑选时还需多方位考察。

　　公司厉害，基金必定优秀？

　　背靠大树好乘凉？投资者们通常对实力雄厚的基金公司寄予高度的期望与信任，市场上甚至流传着“XX出品，必属精品”的传说。诚然，基金公司质地优秀的确能为旗下管理基金提供有力背书，但仅冲着所谓招牌来形成申购决策，或许难以如愿。如下图所示，今年跌幅前20的基金中，有不少“出身名门”。这些基金公司不仅在管理规模上占据市场较前位置，旗下也孵化了众多明星基金，优秀程度可见一斑。

　　数据来源：Wind，截至2024.11.22

　　总结

　　综合来看，一只基金究竟值不值得投，重点不在于是哪家公司推出的，规模有几何，主力布局方向等等外部因素。真正决定一只基金赚钱能力的，更在于基金背后的投研能力。投资者在进行筛选时一定要充分考察不同时间维度下基金业绩表现，进行短、中、长期的全面对比。此外，还可以进一步分析基金经理过往履历，以及管理的同策略基金历史表现。（《理财周刊-财事汇》出品）