当地时间11月26日，美联储公布联邦公开市场委员会（FOMC）11月6日至7日的会议纪要。纪要显示，美联储官员对通胀缓解持有信心，从而允许进一步降息，如果经济数据与预期整体一致，逐步降息可能是适当的。会议纪要中的预测显示，美联储12月可能还将降息25个基点。

　　美联储本月早些时候将基准利率下调了25个基点，降至4.5%-4.75%的区间，这是继9月份降息50个基点以来的第二次降息。

　　美联储主席鲍威尔在本月曾表示，美国经济并未发出决策者需要急于降息的信号。美联储官员将于12月17日至18日召开今年最后一次政策会议。

　　美联储将谨慎对待未来的降息措施

　　美联储会议纪要内容显示，部分官员表示，如果通胀居高不下，美联储可能暂停宽松政策，并将政策利率维持在限制性水平。如果劳动力市场疲软或经济活动步履蹒跚，宽松政策可能会加速。

　　纪要显示，在11月会议上，工作人员上调了对潜在产出增长的评估。通胀方面，工作人员对2024年的通胀预测比上一次会议的预测略高，反映了最近数据的情况。但对于通胀的展望与之前的预测类似：总体个人消费支出价格通胀和核心个人消费支出价格通胀预计将进一步下降，到2026年，总体通胀和核心通胀预计将达到2%。

　　此外，美联储内部对于所谓的中性利率水平（既不限制也不刺激经济增长的政策水平）不明确，许多官员表示，不确定性使货币政策限制程度的评估变得复杂，逐步减少政策限制是适当的。

　　纪要显示，部分美联储决策者认为可能很快会降低隔夜逆回购利率（ONRRP），使其再次与政策利率区间的下限对齐。隔夜逆回购协议利率是美联储用来管理联邦基金利率走廊稳定的两个技术性贷款利率之一，目前的利率为4.55%，而基准利率区间为4.5%-4.75%。取消隔夜逆回购协议利率与货币政策利率下限之间5个基点的利差，将使逆回购工具的吸引力略有下降。

　　逆回购工具被广泛视为流动性过剩的替代指标，该工具规模已从2022年底的峰值2.6万亿美元降至本周的不足1500亿美元。部分美联储官员认为，在未来的美联储议息会议上，有必要考虑对隔夜逆回购协议利率进行技术性调整，使其回落至与政策利率区间的底部持平。

　　当前各方对美联储未来降息路径仍存分歧

　　2024年降息是美联储货币政策调整的关键词。9月美联储打开降息窗口，超预期降息50个基点，11月再度降息25个基点。美国大选结果短期对美联储政策调整影响不大，美联储主席鲍威尔在11月会议上明确表示，暂时无法评估新一届政府财政政策对经济的影响程度，美联储将延续“相机抉择”政策框架。

　　但近期多位美联储官员的发言显示出对未来降息节奏的分歧。11月21日，美联储理事库克表示，美联储降息的幅度和时间点将取决于未来数据。如果通胀进展缓慢、就业市场维持稳健，可能会出现暂停降息的情形。同日，另一位美联储理事鲍曼表示，倾向于谨慎地推进降息，通胀进展似乎已经陷入停滞，对中性利率的预期高于疫情之前的水平。

　　此外，近期堪萨斯联储主席施密德表示，抗击通胀的任务尚未完成，降息空间存在不确定性。芝加哥联储主席古尔斯比表示，政策利率将在明年更低，但降息步伐可能会放缓。

　　总体而言，当前各方对美联储未来降息路径仍存分歧，近期市场对于未来美联储降息预期或仍存反复。

　　开源证券宏观经济团队指出，美联储后续降息面临较大的不确定性，美联储12月议息会议前还有11月份的美国非农就业数据和通胀数据，且特朗普的经济政策也将更加明朗，届时美联储或才可确认是否降息。2025年美联储的降息幅度或将更加缓慢，甚至不降息都有可能。

　　方正证券研究所副所长、首席宏观经济学家芦哲指出，短期看，12月份公布的美国11月份非农就业数据或因飓风与罢工扰动消失出现明显反弹，CPI料在通胀黏性与年末低基数的共振下延续回升，二者或让美联储跳过12月份的降息。