11月27日，以“云开见日，奋楫笃行”为主题的中信期货2025年度策略会在上海举办。

　　“2024年，全球政治经济挑战日益严峻，我国经济保持韧性，新旧动能转型效果持续显现。海外市场则面临美国大选和美联储降息的双重考验，叠加中东地缘扰动频发，全球大类资产跌宕起伏。”中信期货董事长窦长宏在致辞时表示。

　　展望2025年，窦长宏认为，国内将围绕政府、企业、居民等领域先后发力，政策将为地方政府和企业减负，促进房地产市场止跌回稳，价格信号有望迎来改善。海外市场则关注美国内外政策、再通胀风险、地缘局势等因素的博弈。

　　在主论坛上，同济大学经济与管理学院副院长钟宁桦对于地方债务与一揽子增量政策进行了深入剖析与展望。据介绍，近期十四届全国人大常委会第十二次会议表决通过了《全国人民代表大会常务委员会关于批准<国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案> 的决议》，决定批准增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案。

　　关于上述议案，钟宁桦表示，“中央公布的这次化债政策力度非常大。近年来，地方政府将注意力重点放在防范化解地方债务风险上，主动还债可以使地方政府卸下包袱，轻装上阵，将原本受制于化债压力的资源投入到发展经济中。”

　　钟宁桦认为，这次方案实质是增加地方政府债务，置换存量的隐性债务，但并未改变地方的偿债责任。这次化债从过去的应急处置向现在的主动化债转变，从“点状式排雷”向“整体性除险”转变，显示出政策更加关注系统性和长期性。

　　“展望2025年，海外经济或呈现内需复苏潜力与外贸摩擦风险共存的特征。”中信证券研究部海外宏观研究员李翀在会上表示。

　　李翀分析认为，美国通胀存在反弹隐忧，非美经济体通胀或保持稳定。通胀和经济走势的差异将影响海外主要经济体央行货币政策走向，美联储2025年或有50bps降息空间，欧央行降息幅度或大于美联储，2025年或有100bps降息空间，而日本央行或进一步加息，预计到2025年底至少还有50bps加息空间。在此宏观环境下，大类资产配置顺序为：股票>商品>债券。预计美股盈利复苏将从科技股扩散至其他行业；在供给增加和通胀中枢抬升的双重作用下，预计2025年10Y美债利率中枢抬升，或呈先下后上走势，高点或近5.1%左右；基准情形下，预计美元指数仍将偏强运行，在2025年一二季度有冲高空间，同时关注特朗普可能的“弱美元”政策。

　　关于宏观及大宗商品市场，中信期货研究所副所长曾宁进行了整体展望。他指出，“2025年大宗商品将继续受到国内外宏观政策的博弈：从国内来看，短期内现实需求依然疲弱，但政策嬗变、财政扩张将驱动信用周期趋稳，有利于逐步改善大宗商品需求；从海外来看，特朗普当选后的一系列政策将对市场造成冲击，美元走强、美债利率上升使得大宗商品市场承压，但随着特朗普相关政策的利空兑现，以及美国经济软着陆预期的兑现，大宗商品仍然存在再度上涨的可能。”

　　从大宗商品各大板块来看，曾宁认为，黑色金属受制于国内地产需求仍然疲弱以及原料供给增加两方面，预计整体将继续承受压力；有色金属受到新能源需求持续增加的支撑，预计供给受限的品种存在继续上行空间，但供应过剩的电池金属将继续承压；原油供需弱平衡，整体以70美元至80美元为中枢，存在地缘扰动及金融属性压力；化工产能释放周期延续，整体震荡格局；贵金属受到中美财政双重扩张的支撑，长期驱动往上，但中短期存在整固压力。