一个指数最多能容纳多少只挂钩基金？

　　沪深300给出答案：223只（各类份额分开计算），而这一数字还将持续上升。11月27日，三只沪深300指增公告成立，管理人分别是国联基金、贝莱德基金、富安达基金。

　　最近两年，指数基金新发端一个明显的特征是：大厂发ETF，小厂发指增。据了解，ETF仅搭建全产品线系统便要千万级别投入，有公司测算1000亿规模是盈亏平衡点。相对而言，指数增强是条投入低、且能跑出差异的产品线。

　　三只沪深300指增成立

　　11月27日，三只沪深300指数增强基金公告成立：国联沪深300指增、富安达沪深300指增、贝莱德沪深300指增。

　　其中，国联沪深300指数增强基金首募规模3.08亿元，有效认购3111户，募资期为11月4日至11月22日。费率结构为：管理费0.8%+托管费0.15%；

　　富安达沪深300指增首募规模2.66亿，有效认购1816户，募资期为11月11日至11月22日。费率结构为：管理费0.7%+托管费0.1%；

　　贝莱德沪深300指增首募规模6.69亿元，有效认购7036 户，募资期11月4日至11月22日。费率结构为：管理费0.8%+托管费0.15%。

　　至此，沪深300指增产品扩容至60只，而这一数字或还将上升。证监会官网显示，最近一个月，鹏华、博道也提交了沪深300指增的成立申请，目前还在等待监管审批。

　　与沪深300ETF竞争格局相似，沪深300指增规模也分化明显，且头部公募占优。

　　目前，全市场共有60只沪深300指增，合计规模583亿元。但规模两端差距明显，富国沪深300指增、兴全沪深300指增、景顺长城沪深300指增规模分别为103亿元、81亿元、48亿元，有绝对优势。与此同时，有23只沪深300指增规模在2亿元以下，管理人以中小公募为主。

　　指增成“指减”，为何跟不上行情反弹？

　　所谓指数增强基金，通常是不低于80%仓位跟踪指数，做Beta；不多于20%仓位用量化/主观增强策略，做Alpha。管理人通常会说，指增在涨的时候能多涨一点，跌的时候能少跌一点。

　　的确如此，据记者统计，85%的沪深300指增成立以来的收益跑赢了指数及业绩比较基准。不过，在本轮行情中，指增却批量做成了“指减”。

　　9月24日以来，沪深300指数涨21.61%，而沪深300指增平均收益为16.29%。

　　仅两只跑赢沪深300指数和业绩比较基准，其余有业绩展示的55只涨幅都落后于指数，其中表现最差的9月24日以来，涨幅仅有4.37%。

　　为何指增在这轮强Beta行情下，批量跑输？中金财富分析了四点原因：

　　一是，成分股中，只有少数股票能跑赢指数，量化模型预测的偏差被大幅放大。

　　二是，市场风格反复切换，波动率陡增，公募量化这类换手率偏低频的策略难以跟上市场节奏，难以从日内交易中获得收益。

　　三是，被动策略为主导的增量资金持续流入，主导了市场风格，意味着策略一旦发生偏离，超额获取难度大概率会增加。

　　四是，机构资金“丧失定价权”，基于基本面的预测能力基本失效，而公募指增策略相对更偏向基本面因子。

　　除了策略层面，有公募人士表示，9月底市场大涨，净申购资金涌入，也冲淡了指增的部分收益。

　　搭ETF系统就要千万资金？中小公募发力指增

　　最近两年，指数基金新发端一个明显的特征是：大厂发ETF，小厂发指增。

　　以沪深300为例，一组很明显的对比：2023年以来，沪深300指增新发6只，管理人是国泰君安资管、中信保诚、国联安、贝莱德、富安达、国联；同期，沪深300ETF新发5只，管理人是鹏华、富国、东财、招商、永赢。

　　ETF是贵族的游戏，两家头部ETF基金经理给记者大致估算，仅搭建ETF交易系统（全产品线），就耗资上千万元。

　　“初始业务投入（搭系统+人力成本）差不多1500万，按目前降费潮下0.15%管理费算，仅覆盖基建成本，管理规模至少就要100亿，还不包括做市等成本。”一位ETF基金经理估算。

　　对资源较少的中小公募而言，系统搭建已难负担，更不要提ETF后续高昂的募资、持营成本。

　　一家还未入局ETF的公募测算，综合各种费用，全产品线ETF发行规模要在1000亿以上，才能实现盈利。相较而言，指数增强是一条“平民化”的产品线，并且还能做出差异化超额。