新华财经上海11月28日电 在美元持续强劲、贸易和经济不确定性的重压下，韩国遭遇了股汇双杀。美元兑韩元汇率11月以来突破1400这一危险关口，韩国综合指数在近一个月期间已累计下跌超4%

　　11月28日（周四），为应对特朗普当选美国总统后可能带来的贸易和经济不确定性，韩国央行超预期下调基准利率25个基点至3%。韩国央行行长李昌镛在随后的新闻发布会上表示，随着外汇波动性增加，需扩大与国家养老基金的货币互换协议。韩国央行意外降息后，韩元汇率快速拉升，涨幅一度扩大至0.5%。

　　分析师认为，若特朗普上台后进一步加征关税或压制韩国出口，对其出口创汇和经济前景不利或为韩国央行降息的理由。而韩国养老金与韩国央行签署外汇互换协议，一方面对养老金来说，可以从韩国央行的外汇储备中购汇，减少了美元需求和韩元抛压，另一方面对韩国央行来说，协议给予了其动用养老金海外资产实施外汇干预的权利，扩大了其外储总量。

　　美元走强韩元持续疲软

　　尽管12月美联储可能再次降息25个基点，但通胀风险上升，叠加美国经济的韧性，增加了美联储中期政策前景的不确定性。市场“再通胀”预期升温的影响下，美元持续走强，强美元下，非美货币普遍呈现下跌趋势，美元兑韩元汇率一度跌破1400韩元关口，韩国外汇部门时隔7个月再次口头干预汇市。

　　韩国经济研究院研究员李承锡（Lee Seung-suk）表示，此次韩国央行降息应被视为对投资和消费不可避免下滑的先发制人的回应。“如果明年特朗普政府把贸易制裁的目标对准包括韩国在内的美国贸易伙伴，韩国经济将不可避免地出现下滑。”

　　从2023年韩国GDP来看，制造业是韩国经济的核心支柱，产值达530.8万亿韩元，占到当年GDP总量的22％。而其制造业产能常年都需要外部市场来消化，近十年，韩国出口占GDP的比例基本一直保持在40%。

　　因此，市场担忧如果特朗普政府未来进一步对海外商品加征关税，韩国的出口或进一步受到影响，降低韩国商品的竞争力，影响出口导向型企业的盈利能力。

　　今年下半年以来，韩国出口增速连续三个月放缓，贸易顺差也从6月底的82.8亿美元降至10月底的31.7亿美元。

　　值得注意的是，半导体、汽车、化工等板块均为韩国股市中的核心板块，韩国综合股指中市值前五的公司均出自以上行业，因此市场对韩国出口前景的担忧成为了股市下行的推手。

　　韩国国民年金出手提振韩元

　　为应对韩元走软，有消息称，韩国国民年金基金（NPS）最近几周正持续抛售美元以缓解韩元跌势。

　　据悉，韩国国民年金基金是韩国养老保障体系中最为重要的组成部分。其成立于1988 年，目前已成为全球第三大主权养老基金，仅次于日本养老金和挪威养老金，2023年末管理资产规模达到1035.8万亿韩元（约合5.4万亿人民币或7400亿美元）。

　　为了更好的管理汇率风险，NPS加强了与韩国央行间的外汇互换。外汇互换作为一种金融协议，允许双方在约定的汇率和期限内交换本币和外币资金。通过这种安排，双方可以获得外币流动性，或以更低成本对冲外汇风险。

　　韩国央行与NPS间的外汇互换也是类似的操作模式，但双方的诉求有点特殊。

　　具体来说，对于NPS而言，为了实现资产多元化和追求更高收益，近年来持续扩大海外投资规模。这必然涉及大量美元的购汇需求。

　　在过去，NPS通常从在岸市场购买美元，可能增加市场上的购汇需求，导致韩元贬值压力加剧。现在，通过与韩国央行的外汇互换协议，NPS可以从央行的外汇储备中直接获取美元，并且可能享受到更优的费率和购汇条件，避免了NPS大量购汇直接冲击市场。

　　对于韩国央行而言，外汇互换协议吸收了部分NPS对外汇市场的直接购汇需求，减少韩元在市场上的抛售压力，从而有助于稳定韩元汇率。互换协议还赋予韩国央行在特殊时期动用NPS的海外资产进行外汇干预的权利。通过这一机制，NPS的海外资产实际上成为韩国外汇储备的潜在补充力量。

　　2022年，NPS与韩国央行开始签署外汇互换协议，初始额度是100亿美元，2023年，为了缓解汇率风险，支持海外投资扩张，NPS提高了外汇互换交易的额度上限和久期，额度上升为350亿美元。2024年6月，互换额度上限再次从350亿美元提高至500亿美元。而当前面对韩元进一步贬值的压力，额度或进一步上调。