近年来以ETF为代表的被动指数基金大力发展，而A股过去几年的熊市使投资者对主动管理权益类基金的信心持续下降。但业内人士分析，随着股市从超跌反弹逐步转向结构分化，ETF等被动投资工具在市场普涨时的优势或将淡化，而A股结构性牛市仍为主动管理型基金挖掘阿尔法收益提供了充足土壤。

　　恒越基金权益投资部联席总监杨藻表示，过去几年主动管理权益基金暴露出的问题主要是风格漂移、追涨杀跌或选股失误，导致投资者难以追踪或预判所持有基金的表现。而行业主题型基金可能是主动管理基金重新赢得投资者信任的突围之道，该类基金通常限定了股票资产的80%以上必须投向某一类行业板块，这就天然地规避了风格漂移的痛点。

　　杨藻强调，ETF或指数基金，无论是宽指还是细分行业ETF，对所跟踪特定指数的贝塔收益依赖程度较高，且覆盖了该指数中一些基本面较差、估值过高或有其他问题的成份股。而行业主题型主动管理基金相比细分行业ETF的最大优势，即是去伪存真、剔劣留优的个股价值发现功能。

　　杨藻指出，不同ETF之间可能因为市场风格轮动和热点切换导致收益对冲，而在不同ETF之间频繁做短线调仓则需要非常专业的投资能力且胜率不一定高。其管理的恒越智选科技混合定位“泛科技”大方向，在人工智能、半导体、新能源、消费电子、机器人、智能驾驶、低空经济等高景气高成长赛道之间，根据轮动节奏做内部高低切。

　　展望后市，杨藻认为以ETF流入和散户游资加杠杆为主的流动性外溢，是驱动当下行情的重要原因，未来行情或将从流动性驱动逐步转向盈利驱动并结构分化。科技强国背景下，先进制造业是当前经济增长的重要引擎，国内高新技术各产业链“卡脖子”环节的国产替代空间巨大，具备较高配置性价比。而经济复苏、消费及投资需求的回升需要一个逐步检验的过程，主投泛科技方向的绩优高弹性基金，适合风险偏好较高、追求高弹性超额收益、看好科技创新前景的投资者，做中长期投资或波段操作。（CIS）