桂浩明（市场资深人士）

　　发端于9月24日的股市行情，到现在已经运行了两个多月。这期间，大盘出现过突进式大涨，也经历了冲高后回落，而指数区间波动但个股极度活跃的局面也时常出现。目前，上证综指已经突破3300点，这个位置较行情启动前高出约550点，但比10月上旬的高点低近400点。沪深两市的成交金额，也从前阶段的动辄2万亿元以上减少到1.5万亿元以下。与两个月前相比，市场已经逐渐平静下来了。

　　有一种观点认为，这两个多月股市是走了一波过山车式的行情，大盘上试3600点未果后，历经1个月的整理蓄势，仍然没能够站上3500点，然后就回撤到3300点一线。如果从月K线来看，9月份是大阳线，10月份是大阴线，11月份则是带长上影线的小阳线。这样的组合提示投资者，这波行情恐怕是要结束了。支持这一观点的论据还有，被认为是触发本轮行情爆发的向股市注入流动性的互换便利与抵押贷款等政策，其直接相关的标的在这段时间表现并不很突出，表明实际进入股市的资金还比较有限。

　　另外，与以往每次爆发行情后基金总会热销的情景不同，这次除了新推出的A500基金外，其他基金的销售状况并没有得到明显的改善，相反基金的赎回压力则有增无减。而且即便是A500基金，从9月份推出到现在，也没有产生很好的财富效应。与此同时，部分个股的过度炒作现象屡有发生，这也使得市场的运行呈现出某种失衡，而这对大盘的运行又带来了某种抑制。

　　那么，这波行情是否真的结束了呢？年内的股市是否就不再有什么投资机会了呢？在笔者看来，情况并非如此。这里应该看到的是，目前大盘所表现出来的特征，实际上是提示出正在回归震荡上行的轨道，而非运行方向上的逆转。

　　事实上，无论从哪个角度看，9月下旬以来的一段时间股指挟巨量暴涨的走势是难以持续的。股市此前连续多时缩量阴跌，在有利好消息推动下，大盘在一段时期上涨比较快是可以理解的，但这样的走势不可能长久。

　　此外，这次行情的启动与政策因素有关，但政策的落实是需要时间的。像银行资金支持大股东增持、上市公司回购这种涉及几千亿元资金的行为，不太可能在很短的时间内就得以全面完成，而且从操作层面来说，这也不是一锤子买卖，而是循序渐进的。

　　股市在上了一个台阶之后，需要依靠实体经济的好转来作为进一步走高的依托。在这期间，投资者看到监管层还出台了大量支持经济发展的增量政策，有力地改善了投资者对实体经济未来走势的预期，也使得经济的平稳向好运行具有了更加坚实的基础。这些政策要在微观的企业经营层面中反映出来，同样需要时间。

　　当然，股市是讲预期的，但问题在于这个预期也是建立在现实的基础上。如果在某段时间股市上涨过快，那么客观上也是脱离预期的。一方面，随着大环境的好转，股市具备上涨的条件，因此也就有了9月24日以来的上涨；但另一方面，大盘还没有持续快速上涨的基础，因此冲高后就有调整，而后大概率会呈现出震荡上行的格局。股市行情的步伐虽然不像前阶段那样快，但会更加扎实一点，11月最后几天的走势，已经显现出这种格局的端倪，不出意外的话，12月份的行情也是可期的。

　　此外，市场参与者多种多样，有着不同的风险偏好与投资策略，在合法合规的前提下让不同资金尽其所能操作，既能够活跃市场，也能够发现价值，即便因此带来一些泡沫，也完全可以用市场化的手段来化解。所以，不必过于担心市场结构失衡的负面影响，一个有长线资金与短线资金共同参与的市场，从长远来看是具有生气与活力的。