2024年进入尾声，美股沉浸在一片乐观的年末行情中。上周五三大指数集体上涨，道指涨0.42%，标普500指数涨0.56%，双双刷新历史纪录，纳指涨0.83%。

　　从一周表现来看，美股三大指数均上涨，道指、标普500指数和纳指分别累计上涨1.39%、1.06%和1.13%。从月度表现来看，道指累计上涨了7.54%，标普500指数上涨5.73%，双双创下今年最大月度涨幅，纳指累计上涨6.21%。

　　三大股指的年度涨幅均十分可观，截至11月29日，纳指已大涨28.02%，标普500指数上涨26.47%，道指上涨19.16%。如果年末标普500指数继续走高，今年涨幅突破29.60%，就将创下21世纪以来最高涨幅。

　　展望未来，华尔街仍是一片看涨声音，纷纷上调标普500指数明年的目标点位。巴克莱将标普500指数2025年的目标点位从6500点上调至6600点。在美国经济持续增长、企业盈利走强以及美联储降息的背景下，高盛和摩根士丹利均预测，到2025年底，标普500指数可能触及6500点。

　　特朗普政策影响尚未明朗

　　抗通胀“最后一公里”阻力重重，美联储最青睐通胀指标不降反升，如果未来降息空间进一步被压缩，美股可能也会承受一些压力。

　　11月27日，美国商务部经济分析局（BEA）公布的数据显示，10月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，为今年4月以来的最高水平，9月攀升2.7%。10月PCE物价指数上升了2.3%，也较9月的2.1%出现反弹。

　　数据的反复也让美联储不得不保持警惕。美联储公布的11月货币政策会议纪要显示，如果经济数据与预期整体一致，那么逐步降息可能是适当的。鉴于经济走向存在不确定性，当前的利率水平对经济的限制程度也存在不确定性，需要谨慎行事。

　　美联储官员在降息路径上存在分歧。一些与会者认为，经济活动和劳动力市场的下行风险已经减弱，需要平衡货币政策放松过快的风险，不然会阻碍通胀的进一步发展；但同时也要关注货币政策放松过慢的风险，否则会过度削弱经济活动和就业形势。尽管对未来货币政策具体路径存在分歧，但美联储官员也有共识，一致认为应避免就未来货币政策可能如何演变给出太多具体指引。

　　需要注意的是，特朗普明年政策的影响存在不确定性。东吴证券首席经济学家芦哲对21世纪经济报道记者分析称，共和党党纲的政策目标与重要条款可简单粗略地分为对内与对外政策。特朗普对内的政策多为宽财政，拉动需求，推高通胀；对外的政策多为孤立主义，冲击供给，推高通胀。更有韧性的经济和更有黏性的通胀意味着更紧的货币政策，例如更少的降息、甚至加息，而宽财政与紧货币的组合意味着更高的利率与更强的美元。综合影响取决于关税和减税政策在实际中推进的力度和落地的节奏。

　　芦哲表示，从明年的通胀趋势来看，基准情形下，明年上半年通胀仍有望延续下行趋势。明年下半年的通胀趋势取决于特朗普政府的政策节奏。若特朗普对内宽财政、对外紧供给的政策推行较为顺利，则明年通胀面临来自供需两端的压力，风险更多在于下半年。

　　但对于当前的美联储而言，未来政策节奏的不确定性使得其目标并不会马上全面转向通胀。11月会议上，美联储主席鲍威尔表示，大选结果短期不会对美联储政策产生影响，待特朗普具体政策落地或在国会通过后，美联储将会评估其影响。因此，芦哲认为，短期来看，美联储的降息决策仍依赖数据，在短期通胀没有显著的上行风险情形下，非农就业数据仍是美联储关注的最重要变量。明年则取决于特朗普具体政策的力度、落地的顺利程度，及其对通胀的影响，不确定性较高。

　　非农报告重磅来袭

　　展望未来一周，投资者将迎来一系列重磅经济数据和事件考验，美国将公布11月非农报告，中国、美国、欧元区、英国公布PMI数据，美联储经济状况褐皮书也将出炉，美联储官员密集发表讲话，第38届欧佩克及非欧佩克产油国部长级会议举行。

　　因两场飓风和波音罢工，美国10月新增非农就业人数骤降至1.2万人，为2020年以来最低水平，远不及预期的10万人。在美联储12月降息与否尚未明朗之际，本周的非农报告至关重要，目前经济学家预期11月新增非农就业人口19.5万人，失业率从10月的4.1%升至4.2%。此外，美联储褐皮书也将释放经济健康程度的信号。

　　经济韧性是支撑美股涨势的关键力量。方德证券首席分析师张弛对21世纪经济报道记者分析称，明年美国的经济会比欧洲等地区更好，在美国有相对优势的情况下，预计资金还是会留在美国市场，只是买什么的问题。美国股市有高估值的问题，现在比历史上90%的时间估值都要贵，但高估值不是下跌的理由，只是透支未来增速的一个信号。高估值的解决方案或通过时间消化，或通过更快的业绩增长，更极端的情况是通过股价下跌，他认为通过时间消化的概率更大。

　　目前美股的盈利比较稳定，但也要考虑到高估值，张弛对于明年美股的表现持中性偏乐观的观点，预计指数层面不会有很高的涨幅，可能是高个位数。板块上要着重关注和特朗普概念股相关的传统行业，例如金融、工业、医疗，明年科技板块预计不会像今年那么“疯狂”，可能会跑输标普500指数。

　　机构普遍对美股前景持乐观态度，德意志银行将标普500指数2025年底目标点位设定在了7000点，是当前主要投行中最乐观的，预计大量资金流入和强劲回购将持续到2025年。但前路并非一片坦途，德意志银行也提醒，未来仍有可能出现阻碍美股上涨的三大绊脚石：经济下行风险、地缘政治动荡和通胀升温。

　　全球财经日历

　　周一（12月2日）

　　中国11月财新制造业PMI、欧元区11月制造业PMI终值、英国11月制造业PMI终值、美国11月标普全球制造业PMI终值、美国11月ISM制造业PMI

　　周二（12月3日）

　　美国10月JOLTs职位空缺、美联储理事沃勒发表讲话、纽约联储主席威廉姆斯参加皇后区商会举办的一次对话

　　周三（12月4日）

　　中国11月财新服务业PMI、澳大利亚第三季度GDP、欧元区11月服务业PMI终值、英国11月服务业PMI终值、欧元区10月PPI、美国11月ADP就业人数、美国11月标普全球服务业PMI终值、美国11月ISM非制造业PMI、美联储理事库格勒就劳动力市场和货币政策发表讲话、欧洲央行行长拉加德在欧洲议会经济和货币事务委员会听证会上做介绍性发言、圣路易联储主席穆萨莱姆发表讲话

　　周四（12月5日）

　　美联储主席鲍威尔受邀接受采访、美联储公布经济状况褐皮书、美国11月挑战者企业裁员人数、美国至11月30日当周初请失业金人数、美国10月贸易帐、美国11月全球供应链压力指数、第38届欧佩克及非欧佩克产油国部长级会议举行

　　周五（12月6日）

　　欧元区第三季度GDP修正值、美国11月季调后非农就业人口、美国11月失业率、美国12月密歇根大学消费者信心指数初值、里奇蒙德联储主席巴尔金发表讲话、美联储理事鲍曼发表讲话

　　周六（12月7日）

　　克利夫兰联储主席哈玛克就经济前景发表讲话、旧金山联储主席戴利发表讲话