广发证券日前发布2025年宏观展望报告，认为2024年4.2%左右的名义GDP增速将是本轮中周期低点。基于“十四五”收官年、本轮稳增长目标始于5%、1222万高校毕业生等三个理由，我们预计2025年实际增长目标仍为“5%左右”。中性情形下名义GDP年度增速有望修复至5%-5.5%水平。

　　财政政策方面，广发证券判断，一揽子化债是第一轮增量财政红利，明年“两会”落地的2025年财政空间是第二轮。中性情形下预计2025年赤字率为3.5%-3.8%；专项债为4.5万亿元；超长期特别国债2万亿元，粗略估算这一组合下广义赤字率为8.2%-8.5%。

　　关于房地产，广发证券认为，过去三年住房价格逐步调整，租金收益率初步回升。理论上来看，租金收益率的锚是超长期利率，比如30年国债收益率加上一定的风险溢价。从这一框架看，风险溢价尚未转正，房地产的长周期再平衡尚未最终完成；但从短周期看，百城租金收益率已高于5年期定存和短期理财产品收益率，这将是市场短期将趋向量价企稳的基础。未来城市间可能会有一定程度分化。

　　主要不确定性是贸易条件的变化。广发证券认为，逆全球化风险如果显著上行，一则会带来出口下行，并会向实际增长传递。分别假设出口年度同比为0%、-5.0%，叠加一定程度向消费、制造业传递，则较基准情形对实际GDP的影响分别为0.6个百分点、1.1个百分点；二则会影响工业部门产能利用率，并会向价格传递。