财中社11月28日电中信建投证券2025年度资本市场峰会于2024年11月26日在上海隆重开幕，峰会期间发表了对2025年全球资本市场、国内外宏观经济与政策、A股及海外市场、债券市场、大类资产配置以及各大产业链的投资策略和展望观点，其中分析师陈果等人发表了“2025年投资策略报告：信心重估牛——从”流动性牛“到”基本面牛“，其核心观点包括：继续中期看好中国股市”信心重估牛“，且认为随着政策逐步加码展开与见效，2025年牛市有望从”流动性牛“逐步迈向”基本面牛“，虽然过程中难免出现震荡分化，但市场将不会缺乏投资机会。短期首先看好岁末年初的跨年行情，倾向超配几大线索，即资产重估：金融地产和化债受益类；新质生产力弹性资产，受益财政的”两重“”两新类，服务消费与潜在受益供给侧改革深化主题的方向等。

　　此外，报告提出了一些与市场一致预期不同的认识：人口、GDP、CPI、房价与股市判断不可简单对应，需综合考虑盈利预期、流动性与风险偏好。本轮行情可参考历史三个案例：1992年日股、2012年日股、2012年欧股。本轮“信心重估牛”核心逻辑在于支持资产价格、化解债务、提振2025年内需、实体供给收缩提升股东回报、新质产业突破，多路并进，旨在终结通缩。

　　流动性宽松是市场共识，政策支持下A股市场生态环境改善，为A股带来新的机遇。报告预计财政有望进一步发力，除了化债以外，中央赤字率提升、房地产收储、两重两新、民生福利等都有望成为财政发力重点方向。收入分配制度改革需要继续深化。国内金融周期、信用周期有望迎来拐点，开启上行周期。产能周期也即将在2025年见底。

　　2025年开启的“特朗普2.0”带来外部不确定性，但实际加征关税影响也存在六重变量，因为1）实际加征关税税率与时点待定，落地前或存抢出口效应；2）国内预计有一定政策对冲；3）企业有转口贸易措施等；4）企业出海情况较2018年明显加速；5）税收弹性边际递减；6）上市公司关税转嫁能力、出海意愿和能力相对较强。综合看“关税2.0”对2025中国对美出口会有影响，但不改A股中期牛市趋势。

　　投资策略：预计A500将是核心指数，主动构建A500增强策略。

　　超配：资产重估与化债方向（金融地产、地方开支相关类）。新质生产力方向，受益财政的“两重”“两新”方向，服务消费，供给侧改革深化方向等。

　　风险提示：内需支持政策效果低预期、股市抛压超预期、地缘政治风险、美股市场波动超预期等。

　　本文作者为中信建投证券分析师陈果等。