当前政策正在持续加码稳经济，其中财政政策的力度受到市场的高度关注，背后原因在于投资者期待通过财政发力来真正带动基本面改善。那么，“宽财政”能够在多大程度上拉动企业盈利？

　　近日，海通证券发布的研报认为，出台财政政策往往带动企业库存周期上行，但时间和空间与产能周期密切相关。当前A股处于产能周期和库存周期的低位，剔除金融后的盈利增速仍有待改善。

　　当前经济环境下，影响企业补库动机的因素可能是内需不振，最直接的是消费和地产尚未出现显著改善；而压制企业扩充动机的原因或在于通胀偏低，尤其是工业品价格持续偏弱，意味着企业的投资回报率不高。

　　为此，如果财政政策能够持续加码，有效提振内需，改善供需格局进而改善通胀，那么预计A股盈利增长将显著提升。例如2016年全A非金融营收同比增速提升14个百分点左右，归母净利润同比增速提升40个百分点左右。

　　然而，如果财政政策规模有限，产能周期维持在低位，参照历史，虽然库存周期能够上行，但回升的时间和空间将有限，对应企业盈利仅能弱修复。例如2013年全A非金融营收同比增速提升2个百分点左右，归母净利润同比增速提升25个百分点左右。

　　如果参考2016年进行模型假设，那么2025年全A非金融营收和归母净利润同比增速或在5%和10%左右，相较2024年分别回升7个百分点和20个百分点左右。如果参考2013年进行模型假设，那么2025年全A非金融营收和归母净利润同比增速或在10%和20%左右，相较2024年分别回升12个百分点和30个百分点左右。