7月下旬，《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》发布，随着超长期特别国债资金和相关配套政策举措的落地，消费品以旧换新进展加快。根据国家统计局数据，10月限额以上单位汽车类零售额同比增长3.7%，增速比9月加快3.3个百分点；家用电器和音像器材类商品零售额增长39.2%，增速比9月加快18.7个百分点。

　　近日，中金公司发布研报指出，4月以来消费品以旧换新进展逐月加快，8月开始加速上升，四季度或将保持高位。如果补贴资金充裕的话，我们预计11月和12月汽车以旧换新（包括汽车报废和汽车置换）每月申请量可能超过140万辆，家电以旧换新每月销售额可能超过1000亿元。

　　中金估算汽车报废平均补贴金额在1.75万元/辆左右（新能源车补贴2万元/辆，燃油车补贴1.5万元/每辆，当前乘用车销量中新能源和燃油车大约各占一半），汽车置换更新平均补贴金额约1.11万元/辆（根据各省出台的补贴方案估算）；家电平均补贴比例约为销售额的18.8%（根据商务部公布的销售额和补贴额计算）；家居以旧换新补贴比例按规定为15%。

　　据此估算，4-10月消费品以旧换新累计财政补贴金额接近700亿元，其中10月单月补贴金额在345亿元左右。如果财政资金充裕，按现行的补贴进度外推，预计11月和12月每个月财政补贴额在400亿元以上，全年补贴金额约1550亿元。

　　本轮以旧换新政策的财政乘数可能为2.6左右。伴随依旧换新政策的加快落地，以旧换新类商品零售额增速从7-8月的-5%上升至9-10月的5.2%，增速改善10.1个百分点，对应的零售额多增1000多亿元。与此同时，9-10月财政补贴金额比7-8月大约增加了410亿元，据此推算财政补贴的乘数大约为2.6。作为对比，2010年家电下乡和2022年车购税减半政策的财政乘数，分别大约为2.3和2.1。总体而言，消费品财政补贴政策的当期乘数大约为略高于2的水平。

　　展望2025年，以旧换新政策或将继续加力，保持政策对消费的支持力度。中金预计补贴总额每增加1000亿元，或将额外拉动社零总额2600亿元，贡献社零总额增速0.5个百分点。