历时近4个月，交易商协会对江苏四家农商行的自律调查结果公布。

　　据交易商协会12月2日发布的通报，近期，交易商协会已查实常熟农商行、江南农商行、昆山农商行、苏州农商行债券交易内控管理不健全，对交易员激励过度，导致部分交易员交易行为扭曲，通过集中资金优势连续买卖、自买自卖和频繁报价撤价诱导交易等方式影响债券价格，部分交易涉及利益输送。

　　记者从业内了解到，上述四家银行中，已有三家于11月中旬恢复了国债交易资格，且预计会迎来相关罚单。

　　已有三家恢复国债交易

　　8月上旬，交易商协会连续两日发文直指中小银行金融机构在国债交易违规情况，引发市场关注。

　　其中，8月7日，江苏4家农商银行在国债二级市场交易中涉嫌操纵市场价格、利益输送，依据《银行间债券市场自律处分规则》，交易商协会对其启动自律调查。

　　发文第二日，交易商协会再次披露表示，近期，部分中小金融机构在国债交易中存在出借债券账户和利益输送等违规情形，交易商协会已将部分严重违规机构移送央行实施行政处罚，对于其他此类案件线索交易商协会正在加紧调查处理。

　　后续，有市场消息称，江苏地区一些农商行被通知禁止国债交易，对此部分银行表示否认，或表示暂未收到通知。

　　记者从上述某家银行人士处了解到，上月中旬前，有三家银行已经恢复了国债交易资格，另有银行还在逐步恢复，且国债交易额度大幅下降，交易量有所控制。

　　那么，通报中提到的“对交易员激励过度”，具体如何理解。

　　一位银行业内人士告诉记者，一般激励措施为，将债券交易扣除资金成本后的利润所得的一部分比例作为奖金，激励给交易员。

　　但是超过一定比例，容易诱发交易员的扭曲行为，如记者了解到上述有的银行将债券交易利润的10%作为交易员的奖金。这意味着，一个交易员在一定量的利润下，可获得上百万的奖金。

　　利用短期内债市交易的趋势、波动特点，进行低买高卖赚取差价的交易是一种正常的策略。但是，通报中提到的“集中资金优势连续买卖、自买自卖和频繁报价撤价诱导交易”等方式影响债券价格，则涉嫌违规。

　　农商行投资收益生猛扩张

　　从宏观视角观察，在息差收窄压力和资产荒下，增加债券投资平稳资产端收益成为中小银行资产配置的主流。

　　农商行原本就对长端品种的债券积极配置，今年以来随着债券市场持续走牛，更是主动增加了债市操作频率，加大了对长债的配置力度。特别是一季度以来，农商行等中小金融机构在二级市场国债方面加大对超长期限国债的净买入。

　　从上市银行的财务数据看，投资收益取代手续费及佣金收入成为非息收入的新引擎，投资收益的规模相较去年同期明显提升，同时占据营收的比例也同比提高。其中，一些农商行投资收益的占比达到了两三成。

　　Wind统计数据显示，2024年上半年，42家A股上市银行投资净收益同比增长27.75%，其中32家实现了正增长。

　　另根据Choice统计数据显示，上半年，A股上市银行投资收益同比增长超过一倍的就有8家，其中上海银行、厦门银行、瑞丰银行三家银行的增速超过了200%。

　　分类型看，农商行投资净收益同比增速居于首位，达到了89.34%。

　　然而，随着10年期国债到期收益率持续走低，债市涌现着做多情绪，但潜在回调风险不容忽视，央行调控长端利率的信号也不断释放。

　　就在今年7月上旬，华东某省份农商行收到监管调研通知，其中要求说明债券投资业务情况。

　　相关农商行被要求说明债券投资余额上升的原因，债券投资的主要考虑、决策机制，特别是中长期（5年以上）债券投资情况。如持有到期目的为主或以交易性目的为主对债券投资决策的影响；地方政府对银行投资债券行为的影响；银行债券投资行为变化对资产负债管理以及当地贷款投放会产生的可能性影响。

　　值得思考的是，由于银行业“增利不增收”的进一步显现，今年利息收入、中间收入乏力，商业银行普遍寻求新的营收增长动力。