“抛竿入水，烦恼全无。”钓鱼佬们凭借着对钓鱼的热爱成功推动一家渔具公司IPO。

　　近日，乐欣户外国际有限公司（简称：乐欣户外）赴港交所递交招股书拟冲刺资本市场。

　　作为一家钓鱼装备代工厂，乐欣户外产品涵盖五金及包袋、帐篷，已能满足多种钓鱼场景，如鲤鱼钓、比赛钓、路亚钓、飞钓及冰钓。

　　不过，乐欣户外未涉足核心钓鱼装备业务（如鱼竿）。尽管拥有全球最大钓鱼装备制造商的地位，但产品以帐篷、钓鱼椅等五金、配件为主，利润空间受限。其收购的自有品牌Solar发展缓慢。

　　同时，公司与关联方泰普森存在频繁关联交易，业务独立性受质疑。IPO前，乐欣户外还进行大额分红，“掏空”公司当年净利润。

　　未涉及核心装备业务营收、净利润双降

　　全球钓鱼用具市场规模庞大，根据弗若斯特沙利文的资料，按照零售额计，全球钓鱼用具行业市场规模从2018年的1134亿元增加至2023年的1378亿元，年复合增长率为4%。

　　按照2023年收入计算，公司是全球最大的钓鱼装备制造商，市场份额为20.4%。

　　乐欣户外不生产鱼竿，其产品主要包括钓鱼椅、钓鱼床、搁杆架、钓鱼推车及钓鱼箱等五金及配件，用于存放及保护钓具及工具的单肩包、钓鱼背包、渔盒包、睡袋、称鱼垫、鱼竿包及假饵包等包袋，以及专为户外钓鱼活动设计的帐篷，包括渔具篷、社交篷、遮阳篷、渔具伞和冰钓篷。

　　图片来源：招股书

　　公司产品主要供往欧洲，终端客户包括迪卡侬及知名钓鱼品牌Rapala VMC、Pure Fishing、Fox、Nash、Preston及Ardisam等。

　　目前来看，乐欣户外产品仍以ODM/OEM等代工方式开展，2017年，公司收购欧洲鲤鱼垂钓品牌solar发展自有品牌业务（OBM）。未来，乐欣户外有意向将业务拓展至钓鱼竿、鱼轮、鱼钩子、鱼线、鱼饵等具有高潜力的钓具品类。

　　但钓鱼行业未能为乐欣户外带来收入的增长。

　　报告期业绩情况来看，2022财年至2024财年（报告期），乐欣户外的营业收入分别为9.08亿元、6.22亿元、5.12亿元；净利润分别为1.02亿元、7925.5万元、6172.4万元，双双下滑。

　　公司对此的解释为公共卫生事件期间消费者偏好低社交互动活动，钓鱼活动因为刚好满足这一需求使得消费者热情提升，随着公共卫生事件逐渐消退，其他可娱乐活动增加，消费者对钓鱼的热情对应减少。

　　虽然收入、净利润在不断下滑，但乐欣户外的毛利率却在不断攀升，从2022年的19.2%增长至2024年的27.5%。主要受海外汇率波动、外协生产减少生产效率提升以及原材料下跌等多种因素的影响。

　　通用性相对较差OBM收入增速缓慢

　　渔具行业中，品牌钓鱼竿、高端鱼线等高附加值产品通常具有更高的技术含量，毛利率更高，例如，光威基础产品鱼钩、鱼饵等产品毛利率较低市场竞争激烈，箱包、椅子、帐篷等渔具配套装备的毛利率较为稳定。

　　但从通用性的角度来说，鱼竿的通用性更低，不同的场景需要不同的鱼竿，箱包椅子的通用性相对较高，复购率较低。

　　弗若斯特沙利文数据显示，2018年至2023年，中国钓鱼者的数量以5.9%的复合增速增长，2023年中国共有1.5亿参与者，渗透率约为人口10.6%，钓鱼者人均支出为213元，与其他国家相比处于较低水平。

　　图片来源：招股书

　　和终端品牌相比，代工企业所获得的利润空间相对较小。知名的渔具品牌上市公司（Daiwa）母公司和禧玛诺（Shimano）的毛利率均能达到35%以上，净利润率能达到15%以上，而公司报告期毛利率未超过30%、净利润率未超过13%，相对较低。

　　公司也在谋求自主品牌建设。2017年，乐欣户外以41万英镑（约合人民币377万元）收购英国知名鲤鱼垂钓品牌Solar发展OBM业务。

　　收购以来，乐欣户外开始全面升级Solar品牌，加大销售网络，让Solar能够加速推出更多以市场为导向的钓鱼装备。

　　报告期各期，Solar品牌下对应客户数量分别为355名、356名和355名，收入分别为3550万元、3650万元和4060万元，占同期总收入的比例分别为3.9%、5.9%和7.9%，整体未有大幅增长。

　　关联公司是客户也是供应商IPO前先“掏空式”分红

　　公司独立性也受到质疑，与乐欣户外属同一实控人控制下的另一公司泰普森集团（太普森控股及不时持有的附属公司）存在频繁关联交易。

　　据悉，泰普森集团为一家全球化、多元化的大型企业集团，主要从事休闲户外产品的研发、制造与销售，文化创意产业园的投资、建设与运营，产业金融投资与服务及文化旅游。其主要制造的休闲户外产品包括露营背包、露营帐篷、露营家具及花园家具。

　　乐欣户外与泰普森控股签订相关协议，可以向其提供产品供其对外销售。报告期，泰普森集团一直是报告期乐欣户外的前五大客户之一，对应销售金额分别为9074.6万元、8328.9万元和6270.5万元，分别占乐欣户外同期总收入的10.0%、13.4%和12.3%。

　　同时，泰普森集团一直是乐欣户外在报告期内的第一大供应商，公司对泰普森集团采购仓储服务及加工服务，金额分别为8600.5万元、6018.8万元和5031.9万元，占同期总采购额的比例分别为13.1%、15.4%和14.3%。

　　对于双方业务是否存在重合，乐欣户外表示：除产品供应框架协议以及产品及服务采购框架协议项下的交易外，泰普森集团并无从事制造或销售任何类型的钓鱼用具，而公司并无涉足文化创意产业园的投资、建设与运营，产业金融投资与服务及文化旅游。

　　2024年7月29日，乐欣户外向浙江泰普森实业分派股息6500万元，于1024年9月分派完成，超出公司该年净利润总和。泰普森实业由泰普森控股持有75%的股权。

　　IPO前，乐欣户外的创始人、董事长杨宝庆共计持有乐欣户外94.77%的股份，为该公司的控股股东。

　　同时，杨宝庆持有泰普森控股99%权益，间接控制泰普森实业，也就意味着，上市分红款几乎全部落入了杨宝庆的“口袋”。

　　图片来源：招股书