12月2日，银行间市场10年期国债收益率下破2%，刷新历史。

　　具体来看，“24附息国债11”收益率早盘下行2.7bp报1.998%，对比同期限中债到期收益率，创2002年4月26日以来新低。此后10年期国债收益率继续下探，盘中下行5bp报1.975%，再创历史新低。

　　当日，股市同样迎来大爆发，三大指数集体走高。截至记者发稿前，上证指数、深证成指和创业板指分别上涨1.13%、1.36%和1.42%。

　　与此同时，最新发布的11月制造业采购经理指数（PMI）亦超预期，连续两个月上行，并均在50%以上。

　　经济数据向好背景下，为何股债双双走强？记者注意到，这与11月29日（周五）晚间全国市场利率定价自律机制发布的两份文件密不可分。

　　两份文件引爆市场

　　12月2日早盘，债市延续强势行情，10年期国债收益率一度下破2.0%关键点位，2年期至7年期国债活跃券收益率下行3bp—4bp。国债期货集体上涨，其中30年期主力合约涨0.67%，10年期主力合约涨0.36%，均创历史新高。

　　11月29日晚间，全国市场利率定价自律机制发布了《关于优化非银同业存款利率自律管理的倡议》（下称《倡议》）和《关于在存款服务协议中引入“利率调整兜底条款”的自律倡议》，要求银行应在同客户签署的存款服务协议中加入“利率调整兜底条款”，并于2024年12月1日起生效。

　　据了解，存款服务协议引入“利率调整兜底条款”，对公不对私，个人储户不受影响。

　　“原先部分银行为了留住对公客户存款，出现银行与企业签订定期存款协议之前，在协议期内，企业或机构新增存款也按照最先约定存款利率执行。”一位不具名的业内人士对《华夏时报》记者分析称，这就导致存款利率市场化调整机制不畅，在央行利率和存款市场利率下调时，存款利率可能突破银行内部存款利率授权上限，需要手工补息，不利于银行风险管理。

　　存款服务协议引入“利率调整兜底条款”后，利率传导效率进一步提升，预计对公协定存款利率和对公活期存款成本率将会有明显下降。从银行的角度来看，有利于银行稳定负债成本。但对于此前享受长期存款服务协议的对公客户而言，其收益回报将会降低，这将促使其寻找新的投资标的。

　　对此，华西固收分析师刘郁、谢瑞鸿分析认为，对公存款“利率调整兜底条款”的引入，将加剧收益荒，带动票息资产需求。“存款的稳定高息优势丧失后，利率下行过程中，债券的资本利得增厚性价比显现。”

　　经济数据向好，市场对债市走向仍存分歧

　　值得一提的是，最新发布的11月制造业PMI超预期。

　　11月30日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布PMI。数据显示，11月份，制造业PMI为50.3%，市场预期值为50.2%，比上月上升0.2个百分点，制造业扩张步伐小幅加快。

　　经济数据向好，但市场对于债市走向仍存分歧。

　　债市公号“宏飞论债”主理人王宏飞在接受《华夏时报》记者采访时表示，当前债市走势背后的关键是央行引导整合利率中枢下移。他预计，12月份10年期国债收益率下破2%概率较大，但突破2%的过程或有反复，预计10年期国债收益率在1.9%—2.05%之间震荡。

　　中金固收研报指出，就年内和明年债市而言，在经济结构转型、财政温和刺激以及货币政策宽松助力的背景下，债市利率中枢可能进一步下移，明年年底10年期国债收益率或降至1.7%—1.9%。

　　天风固收团队则认为，12月份10年期国债有效突破2%的希望或需等到中央经济工作会议公告落地再做判断，若公告结果要显著低于预期，同时央行不做干预，10年期国债才会形成稳定低于2.0%的区间表现。

　　华福固收团队更为谨慎。该团队认为，如果明年经济基本面延续2024年趋势运行，政策利率的下调幅度预计在30BP左右，而曲线形态上预计会继续呈现短端先行、长端跟随的走势，不过若考虑到今年政策宽松力度已经较大，2025年财政政策有望进一步加码，届时基本面和经济情绪均可能有所好转，这也会导致债券利率明显上行，甚至可能触碰2.2%左右的高点。