国债期货经过上周的偏强震荡后，受上周五央行公告消息影响，本周一国债期货各期限合约涨幅明显，均创出新高。分析人士认为，在资金宽裕、配置需求增加和市场预期推动下，国债期货偏强走势有望延续，但投资者需关注政策信号、人民币汇率变化和债券供给等因素对债市的扰动。

　　昨日国债期货各期限品种均大涨，其中10年期国债到期收益率跌破2%。浙商期货研究中心高级宏观分析师郑弘表示，债市强势上扬的主要推动因素有两个。一是货币环境偏宽松。上周五央行公告显示以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了8000亿元买断式逆回购操作，期限是91天，为市场提供了大量中期流动性支持，使得整体货币环境较为宽松。同时跨月之后货币市场也呈季节性宽松局面，DR007回到1.6%的低位水平。二是同业整顿正式落地。央行上周五公告通过了两项银行同业自律倡议，主要涉及存款利率不得违规手工补息、贷款利率要符合风险定价原则等内容。市场人士认为，公告的两项存款自律倡议与4月份的禁止手工补息倡议一脉相承，有助于降低银行负债成本，使银行同业存单利率大幅走低，带动债券利率下行。

　　南华期货债券分析师徐晨曦也表示，央行公告称11月合计向市场投放了1万亿元流动性，此外，央行还通报了市场利率定价自律机制工作会议的情况，释放了整顿同业存款、降低银行负债成本的信号。叠加月初资金面偏宽松，10年期国债收益率向下突破。这些消息共同促成了本周一国债期货的大涨行情。

　　徐晨曦认为，11月以来，国债期货整体维持偏强走势的主要原因在于，10万亿元化债规模并未超预期，置换债发行在央行的保驾护航下也未对二级市场造成冲击。此外，资金面宽松、理财资金回流加速配置国债、年末机构“抢跑跨年行情”等因素也对债市形成支撑。目前市场选择性地忽视了持续好转的经济数据，考虑到明年经济面临的外部环境可能较为严峻，市场对经济预期仍然持谨慎态度。

　　另外，市场人士也表示，国债期货仍能延续强势的核心推动：一是货币宽松预期仍存，二是政策真空期稳增长扰动因素减少，且市场配置需求再度回升。

　　郑弘认为，目前看债市偏强走势仍将延续，一方面，宽货币是当前的政策方向，短期仍将给债市提供流动性支持。另一方面，从基本面情况看，11月PMI数据和10月份的经济数据显示，当前经济在政策影响下边际有所改善，但改善幅度较为有限，使得债市仍存在配置价值。未来投资者需关注经济基本面能否进一步改善，以及政策预期是否发生变化。

　　“需要注意的是，伴随债券收益率的快速下行，部分机构可能有止盈需求。”徐晨曦说，当前已经进入12月份，市场关注点转向重要会议是否有超预期的政策信号释放。另外，人民币汇率的走势也值得关注，随着利率水平的走低，人民币汇率面临的压力可能上升，将制约利率的下行幅度。

　　另外，分析人士也提醒投资者，要关注稳增长政策的实施节奏，尤其是债券的供给节奏，预计2025年地方政府专项债和特别国债的发行高峰较大概率集中在上半年，该预期可能在明年年初继续发酵，对期债市场构成一定负面扰动。