财中社12月4日电东海证券发布银行业研究框架专题报告，认为行业竞争加剧，区域性银行改革深化，量、价、质继续寻求动态平衡，盈利与分红有望保持稳定。

　　近年，行业竞争加剧倒逼改革深化，区域性银行迎来重组兼并潮。商业银行业务主要包括资产负债业务和中间业务两大类。资产负债业务对业绩的驱动可拆解为量（资产规模）、价（净息差、投资收益率）、质（资产质量）三大因子，影响因素主要包括宏观经济与政策、监管（中观）及银行自身经营行为（微观）三个维度。

　　规模方面，受需求放缓及隐债置换影响，对公信贷预计承压；受益于稳地产、促消费政策，个人信贷压力预计缓解；受益于政府债扩容，投资端预计提速，对规模的驱动明显增强。

　　息差方面，四季度至明年上半年资产重定价压力较大，但存款管控及重定价效果体现，息差压力或趋于平缓。非息方面，鉴于政府债供给加大、投资与消费具备修复潜力，债市或趋于平缓，交易或收入面临高基数压力；此外，资本市场改善，保险与公募降费影响淡化，中间业务收入迎来修复窗口。

　　资产质量方面，虽然零售信贷质量短期仍面临不确定性，但隐债置换与大行增资将为不良腾挪释放空间，预计整体资产质量仍能动态中保持稳定。其他方面，国际结算、贸易融资相关收入或因美国关税提高而承压；大行增资缓解资本压力，分红意愿预计保持积极。

　　综合而言，预计头部银行盈利与分红仍能保持稳定。2023年以来，无风险利率持续下行，资产配置视角的股息率优势亦成为基本面之外的重要定价因子。随着房地产及中小银行等重点领域风险可控被持续验证，市场对该定价因子的认可度亦提升。展望后市，预期稳定的盈利与分红水平仍将在利率下行通道中为银行行情提供显性支撑。

　　此外，从传统基本面视角，后续宏观政策持续加码和消费与投资修复将缓解银行业零售风险上升、存款定期化加剧等痛点，亦有望为行情提供潜在支撑。