财中社12月4日电华龙证券发布有色金属行业2025年度投资策略报告，显示2024年前三季度，有色金属行业业绩表现分化，贵金属、工业金属、小金属业绩回暖明显，能源金属仍在筑底中。表现在股价走势上，贵金属、工业金属表现较好，有色行业整体上半年跑赢大盘，三季度有所回调。

　　黄金：10年期美债实际利率的传统分析框架解释力降低，金价对利率走向反应钝化，其背后是长期视角下美国债务规模扩张及美元信用减弱，此逻辑难以短期逆转。短期看，特朗普新任期政策核心一方面减税降费和制造业回流将提振美国经济，美元走强，另一方面加强移民管控和加征关税可能导致“再通胀”，为美联储降息带来不确定性。整体来看，由于美国债务规模向上、“再通胀”可能性仍较高，金价向下空间不大，短期内更多受投机资金、央行购金及地缘政治事件催化而波动，华龙证券推测2025年金价将震荡向上。

　　铜：供需两端均弱，2025年需求更关键。2023年年底以来，铜精矿供应不确定性增加，2024年实际铜精矿供应增量不及预期。据ICSG预测，2025年铜精矿供应仍将增长，但存在不确定性。需求方面，铜下游需求广泛，2025年中、美两大经济体财政政策均将逐渐落地，有望刺激铜需求回暖。整体而言，矿端供应收缩较为确定，需求端中、美及全球宏观经济复苏仍待观察，2025年铜价弹性将主要由需求决定。