10年期国债收益率跌破2%，刷新2002年4月以来的新低。自2023年以来，债券收益率持续下行，期间虽有小幅调整，但整体上维持着走牛的大趋势。

　　在牛市行情的演绎下，收蛋人的喜悦与顾虑齐头并进，经常收蛋、收大蛋是开心，但是又怕万一哪天蛋碎了就是空欢喜了。在这个债市的历史性时刻，有必要好好盘盘这波大行情的前因后果，看看后市怎么走、怎么投了。

　　一、债市为什么见证历史了？

　　首先，为什么债券收益率创下新低？原因主要有三点：

　　央妈的爱是最大的底气。上周地方债的发行迎来高峰，让市场也跟着捏了一把汗。这主要是因为债券的价格会受供需关系的影响，地方债供给大幅增加，有可能推动债券价格下降，也就是收益率上行。

　　但央妈稳稳接住了这波可能的冲击，让流动性维持在平稳宽松的状态。根据上周五央行的公告，央行通过大额买断式逆回购、日度逆回购、购买国债投放流动性等多种方式，有力对冲了地方债超量供给带来的影响。地方债供给虽多，但承接力量也偏强，资金面依旧宽松无虞。

　　重磅消息带来利好。上周五，市场利率定价自律机制发布两项自律倡议，一方面要求将非银同业活期存款利率纳入自律管理，另一方面要求银行在同对公客户签署的存款服务协议中加入“利率调整兜底条款”，为债券的火热行情又添了一把柴。

　　自律倡议的重要意义在于，让央妈的爱能更好地“普度众生”。此前央妈已经通过多种政策工具调低政策利率，但政策利率向市场利率传导的过程中仍然存在堵点，这也是银行存款利率下降，但是同业活期存款利率“降不动”的原因。自律倡议的发布，有助于压降银行负债成本，提升政策利率的传导效率，推动广谱利率下行。

　　机构抢跑跨年配置行情。债券市场也有日历效应。近年来，债市跨年行情的特征也比较明显。回顾过去五年，10年期国债收益率在12月份均有所下行。叠加降准降息预期强化、优质资产荒等多重因素驱动下，机构纷纷抢跑配置债券。

　　而且对于特定主体，如保险和银行理财而言，近期理财规模有所回升，保险机构也面临资产到期的再配置的问题，往往会呈现出“早配置早享受票息”的特点，也会抢跑跨年配置行情，驱动利率下行。

数据来源:Choice，2019/1/1-2023/12/31，不作投资推荐

　　二、债券后市怎么看？

　　对于债券后市，政金债券ETF基金经理朱征星是这么看的：

　　展望未来，随着地方债供给的峰值过去，市场的核心焦点将由供给转向对政策的预期博弈，需关注国内政策预期、跨年配置行情、关键点位的博弈，尤其是同业存款调降后关注短端信用债和同业存单的下行行情。具体来看，可以分为以下几个方面：

　　政策面：本周进入12月政治局会议的观察窗口期，12月政治局会议定调明年经济工作，篇幅相对较短，关注中美关系定调以及与消费、财政、社保、民生等相关的表态，预计小作文增多。

　　基本面：11月PMI连续3个月回升，连续2个月在荣枯线以上，但仍然呈现“量增价减”的特征，供需矛盾问题仍然存在，政策效果的持续性有待观察。

　　同业存款利率调降：叠加跨年配置行情，预计将驱动短端，特别是存单利率下行，从而打开长端空间。

　　供给面和资金面：预计剩余1万亿地方债供给压力不大，月初在财政投放支持下预计资金面无虞，关注降准预期的波动。

　　三、想上车怎么选？

　　既然已经知所从来，亦明所往，那么眼见着当下市场对于配置债券的热情高涨，想上车的基民们该怎么选择呢？富二整理了三条选基线索。

　　选择久期相对长的。

　　根据久期与波动变动幅度的关系，当利率变化时，长久期的债基价格波动幅度更大。在利率下行阶段，长久期债基能收获更高的资本利得，增加收蛋的获得感。

　　选择交易便利的。

　　随着债券收益率破新低，市场围绕着后续走势的分歧继续拉大，催生了许多交易机会。对于进取型选手而言，选择交易便利的工具就很适合波段交易，能够更好的把握行情。而对于稳健型选手而言，如果想尽量减少市场转向时可能造成的碎蛋风险，也可以选择交易便利的工具，有情况时可以及时撤退，待到调整结束后再重返“债场”，如债券ETF就是不错的投资选择之一。

　　选择历史业绩好的。

　　回归投资的本质，收蛋人们之所以选择债基，看重的就是以时间换空间、稳扎稳打的品质，收的是鹌鹑蛋还是恐龙蛋没关系，关键是要能收蛋、稳收蛋。所以在选择债基时，一定要认真考察历史业绩，找到优质“抱蛋基”。