近期，中资美元债重拾升势，特别是地产美元债。财联社注意到，iBoxx中资美元房地产债券指数今年已累计上涨了25.73%，接近年内高点。主要房企中，龙湖旗下多只美元债涨逾50%，万达旗下多只美元债涨逾40%。地产美元债的违约风险在今年得到较好缓解，且地产政策持续加码。相对地产行业的变化，短久期城投美元债仍更被看好。

　　今年中资美元债收益颇丰，iBoxx中资美元债总指数至今上涨了7.18%。高收益级较投资级表现更好，iBoxx中资美元投资级债券指数与高收益级债券指数分别上涨了5.92%与16.97%。

　　11月上旬，受“特朗普交易”影响，美债利率波动放大，中资美元债一度发生调整，投资级与高收益级双双回调。近期美债利率高位回落，全球债市反弹。

　　国信证券海外研究团队认为，美联储12月降息预期有所升温。11月FOMC会议纪要显示美联储官员对通胀正在缓解、劳动力市场强劲表示了信心，从而允许进一步降息，尽管是以渐进的方式降息，但根据经济数据变化可能灵活调整政策。

　　图：今年地产与城投美元债指数走势

　　（资料来源：国元国际，财联社整理）

　　分行业来看，地产美元债今年走势尤为强劲。城投美元债指数稳步上行，今年已累计上涨7.53%。而iBoxx中资美元房地产债券指数波动较剧烈，在今年5月末和9月末都曾有过大幅上行，全年已累计上涨25.73%。

　　国元国际控股指出，地产板块回报率1-4月呈震荡走势，5月和9月底受地产政策持续加码影响，地产美元债估值整体修复。

　　11月下旬，地产美元债重拾涨势，指数接近突破前高。在今年主要房企的存续中资美元债中，万科旗下“万科 3.5 2029-11-12”、“万科 3.975 2027-11-09”跌逾10%；龙湖旗下“龙湖集团 4.5 2028-01-16”、“龙湖集团 3.95 2029-09-16”、“龙湖集团 3.85 2032-01-13”涨逾50%；万达旗下“万达商业 11 2025-01-20”、“万达商业 11 2026-02-13”涨逾40%。

　　部分出险房企近期债务重组取得新进展，据财联社12月5日报道，万达4亿美元的“万达商业11 2025-01-20”展期获批。

　　今年三季度以来，又有多家房企披露境外债重组方案初步框架或取得部分债权人支持。据久期财经不完全统计，富力、融创、奥园、禹洲等房企基本完成境内外债券重组或展期；华夏幸福、当代、绿地、中梁等房企基本完成境外债券展期或重组；花样年、旭辉、佳兆业等房企境外债重组方案获得所需法定债权人支持，债务重组获得重大进展。

　　国元国际控股指出，2025年中资地产美元债到期规模约358.6亿美元，较2024年426.9亿美元有所缓解，但1月、6月和7月仍面临较大到期压力，仍需警惕行业内部分主体出现超预期信用事件的可能。

　　中信建投固收首席曾羽也在中资美元债年度策略中表示，地产债风险溢价较去年明显降低，但违约风险仍未消除，需谨慎做个券选择，高度注意流动性及违约风险。

　　接下来密切关注地产政策变化对行业的影响，如楼市实现止跌回稳将对房企信用风险缓和产生重要影响。国元国际控股认为，优质央国企主体在信用资质、资金实力和销售层面仍占优，具备较好的配置价值。

　　对于城投美元债，曾羽认为风险较为可控，可适度下沉，但长久期城投债本身流动性较差，叠加中资美元债带来的流动性风险，久期不宜过长。国元国际控股也建议优先关注中东部区域中短久期、具备大行备证的优质平台。