财中社12月13日电太平洋证券发布医药行业2025年度策略报告称，流动性提升的背景下，创新药板块的景气度和市场的风险偏好性持续提升。商业化、出海、数据读出是驱动创新药企业股价的三大主要因素。创新药支付政策的边际变化，近年政策端大力支持建立多层次医疗保障体系，多次在纲领文件中强调其重要性；关注ADC和双抗等热门领域的出海机会，以及CD3双抗、变构TYK2抑制剂、增肌减脂单抗等赛道性。2025年商业化有望维持高增速、核心管线有关键数据读出或出海BD预期的企业。

　　我国原料药板块在建工程规模4年来首次下滑，印度原料药园区建设期限延后，行业供给端产能扩张放缓，同时补库新周期叠加专利悬崖有望带动需求增长，产品价格景气度有望持续提升。

　　制剂政策变化迎行业发展良机，集采、MAH制剂及四同等政策的深化落地将实现行业产能出清，集中度提升和强者恒强的产业趋势有望持续强化。集采政策竞争温和有序将推动A证企业，加速转向多品种高人效的经营模式；四同及后续政策推出将抑制A证企业的品牌溢价和B证企业的差异化策略；MAH制度的收紧将打压B证企业的生存空间。