【导读】六大证券私募机构解读中央经济工作会议精神

　　中国基金报记者刘明任子青吴君

　　据新华社消息，中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。习近平总书记在重要讲话中总结2024年经济工作，分析当前经济形势，部署2025年经济工作。

　　多家受访私募证券人士表示，此次中央经济工作会议传递了非常积极的信号。政策既有实招新招，又注重预期指引，有望起到推动经济复苏和稳定投资者信心的作用。政府将通过增加财政支出和降低利率等措施来刺激经济增长，释放出政府对经济稳定增长的坚定信心。预期明年中国经济将继续保持稳定增长，就业和物价总体稳定。

　　以下为受访私募人士重要观点：

　　翼虎投资董事长、投资总监余定恒：最值得资本市场关注的，包括更加积极的财政政策以及适度宽松的货币政策等。另外，会议提到“稳住楼市股市”，说明国家很重视资本市场稳定，要打造一个更加健康的市场格局。

　　星石投资副总经理、基金经理方磊：此轮政策目标较为明确，预计在实现增长稳、就业稳和物价合理回升的优化组合前，国内都会保持较优的政策环境。随着新一轮政策靠前发力，预计明年上半年经济修复将继续。

　　承泽资产CEO曹雄飞：政府将通过增加财政支出和降低利率等措施来刺激经济增长，释放出政府对经济稳定增长的坚定信心。预期明年中国经济将继续保持稳定增长，就业和物价总体稳定。

　　重阳投资合伙人寇志伟：此次中央经济工作会议可以说是史上最积极的一次会议。政策既有实招新招，又注重预期指引，有望起到推动经济复苏和稳定投资者信心的作用。

　　明世伙伴基金投资经理张妍哲：12月中央政治局会议提出了“更加积极的财政政策”，本次中央经济工作会议对此有了更细化的部署，进一步增强了市场对于政策发力、经济向好的信心。

　　远行基金研究负责人章凯恺：当前覆盖面广的消费补贴可以带动相当一部分需求，同时随着楼市和股市的企稳，居民对经济的预期也会好转，也能拉动消费。

　　以下为采访内容：

重点关注宏观政策、提振消费等内容

　　中国基金报：近日，中央经济工作会议在北京举行，哪些会议内容令您印象深刻？为什么？

　　寇志伟：最令人印象深刻的是会议明确提出了明年经济工作的目标，例如“保持经济稳定增长”。此外，会议提到“稳住楼市股市”，表明政策在关注实体经济的同时，也非常注重维护资本市场稳定。

　　总的来看，我们认为此次中央经济工作会议在政策上既有实招新招，又注重预期指引，有望起到推动经济复苏和稳定投资者信心的作用。

　　曹雄飞：此次中央经济工作会议强调了“经济运行总体平稳、稳中有进”，并提出了“扎实推动高质量发展”的目标。这些内容令人印象深刻，因为这不仅总结了过去一年的成就，也为未来一年的发展定下基调。另外会议强调，要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。这表明政府将通过增加财政支出和降低利率等措施来刺激经济增长，释放出政府对经济稳定增长的坚定信心。

　　方磊：一是，会议整体行文特点与之前略有不同，本次会议的政策表述更加直白，政策表态更加明晰，有助于更好地稳定市场政策预期和股市情绪。二是，此次中央经济工作会议首次将“稳住楼市股市”放入总基调中，这意味着政策对房地产市场和股票市场的重视程度得到了较大的提升。三是将“大力提振消费，提高投资效益，全方位扩大国内需求”作为明年经济工作的首要任务，消费行业的基本面修复可能要强于其他行业。

　　余定恒：中央经济工作会议涉及宏观政策的调整与部署，着力于扩大内需和防范化解重点领域风险，但其中最值得资本市场关注的是关于政策的决心和方向性表述，包括更加积极的财政政策以及适度宽松的货币政策等。另外，会议提到“稳住楼市股市”，说明国家很重视资本市场稳定，要打造一个更加健康的市场格局，引导耐心资本入场。

　　张妍哲：我们比较关注“提高财政赤字率、增加发行超长期特别国债以及增加地方政府专项债券发行使用”的表述。12月中央政治局会议提出了“更加积极的财政政策”，本次中央经济工作会议对此有了更细化的部署，进一步增强了市场对于政策发力、经济向好的信心。

　　章凯恺：一是对于提振消费的重视。此次将提振消费放在了重点任务的第一项，体现出中央对国内消费的高度重视。二是提到“稳住楼市股市”，预计后续有相关政策细则出台。三是提到综合整治“内卷式”竞争，规范地方政府和企业行为。

政策“组合拳”发力

预期明年经济持续回升向好

　　中国基金报：会议指出，明年要保持经济稳定增长，保持就业、物价总体稳定，您对明年的经济发展情况有何预期？

　　曹雄飞：可以预期2025年中国经济将继续保持稳健增长的态势，同时注重质量和效益的提升。对于明年的经济发展情况，我预期中国经济将继续保持稳定增长，就业和物价总体稳定。

　　方磊：此轮政策目标较为明确，预计在实现经济实现增长稳、就业稳和物价合理回升的优化组合前，国内都会保持较优的政策环境。随着新一轮政策靠前发力，预计明年上半年经济修复将继续。

　　余定恒：2025年中国经济将面临外部经贸环境不确定性增强的挑战，国内宏观政策将更加主动作为，以积极的财政政策和宽松的货币政策托底，重点提振消费、推动房地产市场止跌回稳。

财政和货币政策“双宽”力度空前

双重支持将提升市场流动性

　　中国基金报：在宏观政策层面，会议提到，要实施更加积极的财政政策以及适度宽松的货币政策，这释放了哪些信号？

　　寇志伟：会议在市场关注的财政和货币政策方面给出了具体的政策举措。财政方面，提高财政赤字率，增加发行超长期特别国债，增加地方政府专项债券发行使用。货币方面，明确提出适时降准降息，对于流动性的表述也从“合理充裕”进一步上升到“充裕”。

　　曹雄飞：关于货币和财政政策的相关表述，释放出政府对经济稳定增长的坚定信心，并通过政策工具箱的充实和完善来提高宏观调控的前瞻性、针对性和有效性，增强市场信心，对冲外部不确定性。时隔14年，货币政策再提“适度宽松”，预示着2025年的经济政策将更加注重逆周期调节。结合之前政治局会议的“超常规”，预计明年各项政策的力度有可能大超预期，比如显著提高财政赤字率，进行有力度的降准降息。

　　方磊：明年财政、货币“双宽”已是政策明牌，且政策力度将较今年进一步加大。此次会议财政政策的表述是历史上最为明确有力的一次，广义财政赤字率或有较大的提升空间，同时准财政工具也将形成补充工具，其对经济的支撑或明显提升。“宽财政”也会有“宽货币”的配合，预计后续货币政策将从总量和结构两方面出力，总量政策以降准降息为主，结构性政策将主要支持科技金融、绿色金融、普惠金融等“五篇大文章”。

　　章凯恺：从财政政策看，提高赤字率、提高国债发行是比较明确的，同时货币政策可能很快就会有降准降息的动作，包括一些超常规的货币政策工具的使用。我们将会看到财政和货币政策的协调配合，财政为大型国有银行注资、央行积极在市场上购买国债，会产生积极的综合效果。

提振消费是明年首要任务

大消费领域涌现更多投资机会

　　中国基金报：会议提到，大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求，这对明年整个消费市场有哪些影响？

　　寇志伟：与去年不同，扩大内需特别是提振消费被列为明年经济工作的首要任务。这表明政策非常清楚国内大循环面临的堵点痛点，将采取有针对性的措施提振消费。

　　方磊：在国内大循环中，消费将成为后续“扩内需”的主要抓手，其大概率会迎来长期发展机会。明年经济重点任务将“大力提振消费”列为首位，并提出要“实施提振消费专项行动”，预计明年刺激消费的政策不会少。从存量政策效果看，今年消费品以旧换新政策整体带动相关产品销售额超1万亿元。今年中央经济工作会议对消费的重视空前提升，或许意味着政策的新一轮加力将有望进一步带动消费好转。

　　章凯恺：总体上看明年消费市场很可能出现触底企稳回升的走势。当前覆盖面广的消费补贴可以带动相当一部分需求，同时随着楼市和股市的企稳，居民对经济的预期也会好转，也能拉动消费。积极因素在总量层面将有望逐步展开，市场的各项结构均将受益。

　　曹雄飞：政策将对明年整个消费市场产生积极影响，有助于释放大宗消费、服务消费和新型消费需求的潜力，从而推动消费市场的平稳发展。全方位扩大国内需求对明年的消费市场意味着将有更多的政策支持，以促进消费增长和投资效益的提升，带动整个消费市场的活跃。特别是对于潮玩文创、食品饮料、家电制造、互联网、服饰和消费电子等大消费领域，预计将有更多的投资机会。

　　余定恒：2025年内需是拉动经济的重要抓手。以旧换新政策将继续带动大宗商品消费，家电、家居、汽车等传统消费领域加快去库存步伐，成为稳定消费增长的重要支撑。在政策的引导和支持下，新兴消费行业，如互联网消费、智能穿戴、健康养生等将为消费板块注入新的活力，成为增长的新引擎。同时消费上下游产业链如物流、零售、广告传媒等行业，也会迎来复苏动力。

房地产市场正经历从高速扩张到高质量发展的转型期

　　中国基金报：在房地产政策方面，会议明确，要稳住楼市，持续用力推动房地产市场止跌回稳，您对明年房地产市场发展有哪些看法？

　　曹雄飞：预计明年房地产市场将在政策的支持下逐步回暖，同时，政策也将注重防范房地产市场的风险，促进市场的健康发展。房地产市场正经历从高速扩张到高质量发展的转型期。长远看，房地产市场发展还有潜力和空间，随着人们生活水平的提高、城镇化深入推进，房地产市场刚性和改善性住房需求仍然比较大。

　　方磊：虽然房地产已经越过中长期周期的拐点，但经历过近3年的快速下跌，房地产短期表现可能已经低于中长期中枢水平，2024年住宅销售面积可能已经低于潜在需求，后续进一步下跌的内生动能已经比较有限，主要是存量下跌动能的消化。

　　目前房地产行业对国内经济的影响还是比较大的，所以在地产出现止跌回稳前，政策会积极寻找有效措施并加大发力力度。今年10月份以来，国内住房销售面积出现了明显好转，在供需政策的不断发力下，预计地产对经济的拖累应该是减弱的，环比角度看，住房销售和房价在明年有回稳契机，但弹性还需要进一步观察。

　　余定恒：政策环境对2025年房地产市场的复苏至关重要。中央政府明确提出了“止跌回稳”的目标，预期中国房地产市场预计将迎来温和复苏，市场情绪和基本面将有所改善。龙头房企、区域深耕型企业以及转型中的房企有望在复苏中受益。

　　章凯恺：房地产市场的止跌回稳在价和量上都有不少内涵。我们理解价格的止跌回升也会促进量的止跌回升，即房价的上涨或下跌本身会极大影响市场预期，进而影响交易行为。而政策对于土地市场的供应、房产交易税费甚至房价预期的影响力都相当大，因此我们认为明年有较高的概率是在政策的明确有力引导下，房价出现回升，与房地产关联较深的资产有望迎来资产重估的机会。

关注人工智能、高端制造、银发经济等领域投资机会

　　中国基金报：会议还提到新质生产力、人工智能+、新型城镇化、银发经济等方面的内容，您重点关注哪些领域，未来会带来哪些投资机遇？

　　章凯恺：我们重点关注人工智能和银发经济等领域，这两点存在结合的空间，即通过人工智能更好地进行养老服务，银发经济对人工智能的购买和消费增加，包括一些智能语音服务和娱乐方式，在这个领域我们认为中国国内的部分本土企业有较好投资机会，因为潜在市场广大而且相比国外龙头，估值明显偏低。

　　曹雄飞：在人工智能和数字化转型方面，预计将带来巨大的增长潜力和投资回报。人工智能既要关注终端也要关注应用。新质生产力方面，人工智能国产算力、新能源汽车里的新型电池和自动驾驶、制造业里的高端设备、新材料、创新药和高端医疗设备、低空经济里的通用航空等均有较好的投资前景。

　　余定恒：投资关注两条主线，外围市场依然是AI场景的延伸，从算力环节、资本开支逐步走向AI应用端，国内市场最大的宏观变量就是政策导向，一个是国产替代和自主可控两条主线，一个是加大政策力度背景下受益于一揽子增量刺激的相关板块。以以上两条主线为框架，寻找有交集的投资集合，如新质生产力中在新材料、新能源、信息技术等领域的创新型企业；人工智能技术的应用与推广，包括智能制造、智慧城市、医疗健康等。

　　方磊：总的来说，股市中的投资机会并不会少。在经济复苏周期内，各权益类资产都会有所表现，基本面表现将是更为决定性的因素，明年炒小炒差的氛围将逐渐淡去。产业政策方面，消费和科技是前两大重点，预计也将为资本市场提供较多的投资机会，泛消费投资机会更具有性价比。

　　张妍哲：推进新型城镇化的投资机会值得关注。在经济表现和市场预期双弱的背景下，政府可以发力的一个重要方面就是推进新型城镇化，引导产业配套设施提质增效、市政公用设施提档升级、公共服务设施提标扩面、环境基础设施提级扩能，可以沿着上述思路寻找投资机会。